苏宁电器(002024)并购进军香港市场

此次收购对公司而言战略意义大于经营效益影响，香港市场无论是销售规模还是盈利上对企业整体利润影响都较小，今年将进一步受益于家电以旧换新所带来的需求释放。

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事件：

公司12月31日公告，拟通过其在香港的全资子公司收购镭射影音，包括支付对价5500万港元承接CRM品牌、网络及业务，支付对价1.8亿港元购买存货、固定资产等资产。

评论：

收购对象位列香港家电零售前三

CRM(前称镭射发展有限公司)创建于1976年，前身是香港旺角相机中心，2000年在香港地区开展连锁经营，主要从事各类摄像器材、电子产品、通讯、电脑、影音等产品的零售和业务。经过三十多年的发展，“镭射”品牌在香港市场已具有较高的品牌知名度；目前，CRM在香港地区共有22家连锁店，店面遍及旺角、尖沙咀、屯门、沙田等电器消费核心商圈及各主要社区型商圈，2008年主营业务收入约13亿港元。公告没有具体透露CRM的盈利情况，从门店数量看，CRM位居香港市场家电连锁零售的第三位，仅次于丰泽电器和百老汇，从市场份额看，占香港电器和消费电子商品零售市场13％左右。

并购缩短新市场培育期

苏宁电器一直坚持“租、建，购、并”并行的连锁发展策略，对于空白市场而言，通过并购方式进入是国际上较为通用的方法。近年来，公司一直在寻找利用低成本的机会并购进入海外市场，今年6月份公司已经以较为低廉的价格收购了日本LAOx，为进军海外市场打响了第一枪。本次合作的CRM公司资质较佳，历史悠久，具有一定的品牌基础，且较为合理的网络布局使公司能够在香港市场快速建立一个规模化的网络和本土化的经营管理团队，缩短进入市场的培育时间，且并购成本较初期进入市场时自行开店的资金投入和机会成本更加合理。

未来三年店面50家左右

在香港未来连锁发展上，公司将在现有的网络基础上进一步优化，并推进实施自主开店，预计未来三年店面规模将达到50家左右。

公司还提出了在香港市场未来的经营计划，在供应链方面，公司将充分发挥内地采购平台、供应链的协同效应，与内地联合规模化统一采购，提升产品价格竞争力，在产品方面，引进更多内地品牌、产品，丰富香港电器消费市场的品牌、品类，提供香港消费者更多的选择，在服务方面，除了传统的售后配送服务外，公司还将把自身积累的自营服务经验更多移植到香港市场，并重点推广内地和香港两地的产品联保服务，实现异地维修和退换货等。

此外，公司也将进一步制订适合于香港市场消费特点的经营模式，如连锁店的经营面积、店面销售模式及产品结构等，在形成标准、规范的同时进行连锁复制。

交易实施对公司财务的影响很小

此次与CRM公司的合作，公司坚持了一贯的稳健风格，本次实施交易的投资总额占上一年度经审计净资产值的比例不足3％，对公司财务、资金的影响较小。公司截至三季度末账面净资产107亿元，账面货币资金179亿元，此次交易对价仅2.15亿港元，对公司财务和资金的影响都是很小的，由于CRM的盈利情况未公布，我们按3％的净利润率计算CRM公司2008年的净利润约390万元，相对公司2008年度21.7亿的净利润也影响不大。

上调2010年盈利预测

由于交易的完成仍存在不确定性，我们暂时不考虑交易对公司盈利的影响。但是由于公司成为家电以旧换新政策的最大受益者，四季度以来效果凸显，商务部家电以旧换新信息管理系统显示，截至11月30日，苏宁电器以旧换新销售突破30.9亿元，占全国以旧换新市场33％以上的份额。2010年家电以旧换新试点地区范围扩大，家电以旧换新消费需求将得到更大的释放。苏宁电器将进一步受益。另外，由于今年下半年房地产市场依然维持了旺盛的成交，这部分家电需求会集中在明年释放，我们维持2009年每股收益0.61元、上调2010年盈利预测至0.81元(按当前最新股本摊薄)。按照2010年行业预测市盈率30倍计算，上调未来6个月目标价至24，30元，维持公司“推荐”评级。

工银沪深300引领指基低费率时代

新年伊始，A股市场就迎来对个人转让限售股征税的重大利好，这更加坚定了大量投资者通过投资指数基金，追求分享中国经济中长期成长的信心。工银瑞信基金公司为答谢广大投资者，从今年1月1日起，将工银沪深300指数基金的管理费由0.6％调整为0.5％，100万以下资金申购费将从1.5％调整为1.2％，成为市场上综合管理费率最低的两只沪深300指数基金之一。业内人士认为，工银瑞信此举是引领国内指数基金步入低费率时代的重大举措。

工银沪深300指数降低费率的意义不仅在于向投资者送出大礼包，而且还在于把国际基金业低费率的先进文化和理念引进到国内，体现了工银瑞信基金公司高度重视投资者利益的企业文化。众所周知，在中国等新兴市场，在牛市来临时，很多投资者由于持有基金的收益率较高，加上专业知识不足，在短期内对于基金费率往往不很敏感。在这个背景下，工银沪深300指数降低费率的举措，就更加难能可贵。

从中长期看，国内基金投资者逐步走向专业和成熟将是大势所趋，他们对于基金低费率重要性的认识也将逐步提高。像工沪深300指数这样主动降低费率的行为，将得到越来越多投资者的认可、重视和欢迎。