招商银行投资价值分析

摘要：本文对我国银行业从发展历史及现状进行分析，并从服务理念、企业文化、中间业务、零售银行四个角度分析了招商银行的竞争优势。结合招商银行近七年的年报对财务状况进行剖析，并通过估价模型对招商银行的投资价值进行了测算，最终得出招商银行具有中长期投资价值、适合战略投资的结论。

关键词：招商银行；投资价值

一、深入认识银行业的投资价值

（一）2010年中国银行业经营状况分析

2010年，我国经济较快增长，贷款增长与经济发展较为匹配，净息差继续略有回升，资产质量较为稳定，中间业务收入增速加快，银行业实现20%左右的盈利增速。具体分析如下：⒈贷款增长与经济发展较为匹配，资产业务仍是盈利增长的主要因素。⒉净息差继续略有回升，拉动盈利增长。2010年，我国PPI和CPI增幅分别从2009年的负增长转为2%~4%的正增长。

（二）招商银行竞争力分析

⒈服务理念。客户至上，因您而变。

⒉企业文化。从初创期创新导向的“创业文化”到目标导向的“规模文化”，再到规则导向的“风险文化”，继而向更高层次的“管理文化”演进，招银文化内涵和外延，内容和形式都与时俱进，不断得到充实和提高。

⒊中间业务。中间业务收入将提供银行未来利润增长的主要空间，银行抢占了这一战略高地，就可以领军于未来的银行业。招商银行是目前上市银行中中间业务开展最成功、中间业务收入占比最高的一家银行，中间业务相对强有力的竞争力是招行的一大亮点。

⒋零售银行。招商银行拥有较多的中产阶级零售客户，这部分客户为招商银行提供了大量低成本资金来源，使得招商银行的净利差在过去几年中维持在国内同业的较高水平，且持续扩大。

二、招商银行核心竞争力分析

（一）招商银行概况

招商银行是中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，于1987年在深圳成立，1994年，招商银行进行股份制改组。2002年3月成功地发行了15亿普通股，使公司总资产达到57亿股。2008年10月8日，招商银行纽约分行在华尔街隆重开业，成为自1991年美国颁布实施《加强外国银行监管法》以来第一家在美国设立分行的中资银行；同年，招商银行以超过46亿美元的总价，成功并购了具有75年历史、在香港本地银行中列第四位的永隆银行。截至2009年6月末，招商银行在中国大陆的60个城市设有47家分行及648家支行（含分理处），2家分行级专营机构（信用卡中心和小企业信贷中心），1家代表处，1622家自助银行，1500家多台离行式自助设备，一家全资子公司—招商金融租赁有限公司；在香港拥有永隆银行和招商国际金融有限公司两家全资子公司，及一家分行；在美国设有纽约分行和代表处；在英国设有伦敦代表处。8月3日，招行与自治区财政厅签订转让自治区信托投资公司产权协议，收购财政厅持有的信托60.5%的股份。招行“一卡通”累计发卡5172万张，卡均存款为8670元RMB，信用卡累计发卡2885万张，拥有“金葵花”贵宾客户46.34万。不良贷款率为0.86%，准备金覆盖率为241.39%。

（二）管理水平分析

⒈招商银行具有较好的法人治理结构。招商银行的发展目标是追求股东权益最大化，受行政干预的情况少，是招行能够实现科学内部管理的制度保证。良好的内部管理是银行生存和发展的内在保证。

⒉风险控制管理。招商银行在经营规模稳步扩张的情况下，不断优化的资产结构和收入说明了管理层及时的市场反应能力和较强风险控制能力。

⒊完善的内部考核和激励制度。招商银行已经建立了新的业绩考核体系，加大了资产质量和利润指标的考核权重，并将逐步完成从规模性指标向效益性指标的转变，以利润作为基本的业绩考核标准，使部门、员工的奋斗目标同全行保持一致。

⒋管理创造了“招银文化” 。招商银行经过十几年的发展，创造了富有招行特色的企业文化，企业文化是一种无形的管理，是银行高效运转的凝聚力和剂，是推动企业长期成长的精神力量。

（三）经营能力分析

⒈招商银行具有敏锐的市场感觉和快速的市场反应能力，对新兴业务和中间业务等把握及时，判断准确。①敏锐的市场感觉和快速的市场反应能力敏锐的市场感觉需要管理层能够洞察市场潜在的发展方向，快速的反应能力是企业成功的基本要素之一。另外从招商银行的经营性资产结构中可以看到，贴现业务占比较大，这是由于最近几年来国内票据市场发展迅速，由于银行承兑汇票具有银行信用做支持，风险相对很小。②技术优势和创新能力。招商银行的技术优势和创新能力在业内有口皆碑。由于深刻地认识到网络对现代生活和企业经营的重大影响，招商银行在立足于效益原则增设物理网点的同时，早就开始致力于开发虚拟银行产品，取得了很好的效果。

⒉公司在经营上的一个重要特点是稳健，资产结构合理，风险较小。经营较为稳健由于银行的资产收益率较低，一旦资产本金发生损失，对赢利的影响是非常大的。

⒊招商银行具有良好的品牌经营能力，招商银行的许多产品已经在业内享有较高声誉。业内公认的品牌经营能力品牌对银行的经营尤其重要，因为优良的品牌不仅能够给予客户信心，增加对招行的信任度，降低经营成本，还能够有效地增加公司产品的附加值，为公司带来更多的效益和更强的竞争力。

⒋招商银行个人银行业务在股份制商业银行中已经取得相对优势，为今后储备了良好的客户资源。个人业务已取得相对优势个人业务具有广阔的发展空间，从国内银行与其他发达国家的情况相比，我们还出于起步阶段。在对公业务竞争越来越激烈的情况下，个人银行业务将是今后国内银行最重要的竞争领域。 招商银行在个人业务方面已经储备了优质的客户基础，取得了相对优势。

（四）主要资产负债业务分析

⒈招商银行具有较低风险的资产结构，低风险资产占比较大，降低了公司整体经营风险。 资产结构比较分析 ：从主要经营性资产的分布情况看，招商银行的资产主要集中在长期债券投资、贴现等方面，而中长期贷款和短期贷款的占比相对较少，这一点与公司较低的存贷比是匹配的。

⒉招商银行的资产质量较好。招行不良贷款余额基本稳定，不良贷款比率从2008年的1.11%下降到了去年年底的0.82%，减少了29个基点。

⒊招商银行的负债业务很成功，不仅在来源结构上较丰富，资金来源渠道多元化，而且资金的成本明显较同业低。资金多分布在低风险行业和国债等低风险资产上。负债结构比较分析： 银行资金来源主要包括企业存款和储蓄存款，还有部分同业拆借资金等。招商银行的储蓄存款具有明显优势，占比达到37%，远远超过其他股份制商业银行。其中短期储蓄存款的利率较低，这与招商银行的一卡通是密切相关的，是导致招商银行的资金成本低于同业资金成本的重要原因。

（五）财务比较分析

⒈据年报数据，截至2009年12月31日，招商银行总资产20679.41亿元，较上年末增长31.57%；贷款和垫款总额11858.22亿元，同比增长35.62%；客户存款总额16081.46亿元，同比增长28.59%。2009年实现净利润182.35亿元，比上年下降13.48%。其中，净利息收入实现403.64亿元，比去年减少65.21亿元，降幅13.91%；非利息净收入实现115.53亿元，比去年增加27.83亿元，增幅31.73%。平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为1.00%和21.17%，较2009年上半年的0.93％和20.19％均有所上升

⒉赢利能力分析可以看到，招商银行虽然具有较为合理的收入结构，但是实际上赢利指标没有体现出明显的优势，原因主要是：l） 营业费用占比为35.3%，没有完全体现规模经济的特点；2） 实际所得税税率偏高；因此，虽然招商银行目前的净利润率在同行业中处于领先地位，但没有明显优势。可见公司更加注重长期利润的最大化，而不过份计较短期赢利指标的表现。因此公司今后赢利的基础是实在的，当然，招商银行也可以适当改变资产投资方向，加强对费用方面的控制，合理进行避税，其赢利能力应当还具有较大潜力。

三、结束语

作为中国国内最早的股份制商业银行，招商银行已经形成了自己的经营特色和优势，获得了无数的荣誉。招商银行因为势而变，因您而变的经营理念；效益、质量、规模三者协调发展的发展理念及其领先中国其他商业银行的竞争优势，使招商银行在中国蓬勃发展的银行业中占据了重要地位。

参考资料

[1] 招商银行招股说明书

[2] 招商银行2010年年报