中国将放宽货币政策

一年一度的中央经济工作会议日前召开，会议确定“稳中求进”为2012年经济和社会发展的主调。中央政府承诺，继续实施积极财政政策和稳健货币政策。具体而言，今年经济首要目标为“稳增长”，其次为“控物价”，反映了保持经济稳定增长的重要性。鉴于此，以及考虑到通胀回落及环球经济不景气，内地政府的工作重点，将从2011年的遏制通胀转为2012年的保持经济稳定增长。

会上亦列出2012年的其他主要任务，包括以增值税替代营业税、扩大内需、保障和改善社会福利、加速农村发展、加强保障性住房建设及维持房地产市场从紧政策，以及深化利率及汇率改革。

对外方面，政府亦承诺，奉行稳定出口及增加进口的政策，并维持人民币汇价稳定。

经济放缓及通胀回落

随着信贷持续紧缩，以及出口增长减慢，近月内地经济放缓迹象明显。

尽管零售销售额在去年10月及11月均维持大约17％的增长，城镇固定资产投资增长，却从去年10月份的24.9％大幅回落至11月份的21.2‰

出口增长亦自去年10月份的15.9‰放缓至11月份的13.8％，而同期进口增长则由28.7％大幅下降至22.1％，基于进口的增幅高于出口，贸易顺差由去年10月份的170亿美元，收窄至11月份的145亿美元。

由于食品及非食品价格增长同告回落，消费物价通胀持续下降，由去年10月份的5.5％降至11月份的4.2％。食品价格去年10月份上升11.9％后，11月份只升8.8‰而同期非食品价格升幅，则由2.7％回落至2.2％。

房地产市场方面，受紧缩货币政策及住房限购措施影响，主要城市房价11月份继续回落，成交量亦同时减少。在国家统计局监测的70个主要城市当中，房价按月下跌的城市数目，由10月份的33个急增至11月份的49个。此外，四个城市的房价11月份出现按年下跌，而10月份仅为两个。

2012年经济前景

展望2012年，内地经济增长将较去年缓慢。欧债危机挥之不去及美国经济复苏步伐不稳。意味今年内地经济增长将继续放缓。

经济合作及发展组织的最新预测，显示美国经济增长由2011年估计的1.7％略为改善至2012年的2.0％，但欧元区的经济增长，则由2011年估计的1.6％回落至2012年的0.2％。这将使内地出口的增幅，由2011年的20.3％进一步降至2012年的大约15％。

不过，由于居民收入增长稳定及政府推行措施鼓励消费，私人消费开支将保持强劲。另一方面，虽然政府来年或逐步放松银根，但投资增长会受出口增长减慢及房屋市道低迷而继续放缓。我们预计，2012年内地零售销售增长大约17％，与2011年的相若，而投资增长，则由2011年估计的24.1％回落至大约20％。

总括而言，内地全年经济增长或由2011年估计的9.3％，减慢至2012年的8.6％。

我们亦预料，2012年更多城市的房价下跌，新建住房价格或因政府持续收紧房地产政策而下挫约10％。

货币政策或进一步放宽

随着环球经济情况恶化、内地通胀放缓、房价开始回落，以及外汇占款下降，人民银行最近逐步放宽银根。最新的措施是，在2011年12月5日调低银行法定存款准备金率50个基点，为三年以来首次。

2012年人民银行可能进一步放宽货币政策。我们预期人民银行今年将五度调低银行法定存款准备金率，每次50个基点，以及不对称地减息，以纾缓负利率情况及促进利率市场化改革。利率或调低三次，其中贷款利率每次25个基点，存款利率每次10至15个基点，使贷款及存款利率差距收窄。2012年底，一年期贷款利率为5.81％，而大型银行的法定存款准备金率为18.5％。我们亦相信，人民币升值步伐将减慢以支持出口增长。人民币兑美元汇价，将从去年底的6.30升至今年底的6.15。此外，由于宽松的货币政策。2012年广义货币供应(M2)可能增长15％，而新增人民币贷款，亦将达至约8万亿元人民币。