式扩张暗藏风险 富临运业:“挂羊头卖狗肉”募资游戏

上市一年多，富临运业乱象丛生：募投项目数次变更，或干脆暂停。募资使用的随意和变更的频率之高，令人惊讶。内部管理人员更换如走马灯，高管家属敏感时期买卖自家股票构成违规。

“公司似的扩张终于受挫了。”面对6月10日富临运业（002357）的重大资产重组终止的公告，投资者王先生对本刊记者表示，“作为投资者，我们当然希望公司能够快速发展，但富临运业扩张所蕴含的诸多风险却让我们的内心感到很不平静。”

据记者调查发现，虽然2010年2月才上市，但富临运业的扩张步伐却相当激进，在一些项目上公司面临着巨大的潜在风险。而对于公司上市之初承诺的募投项目，或经过数次更改，已远远低于预期的进度；或根本就已经暂停，至于何时能继续实施，目前还是一个未知数。有业内人士指出富临运业上市难逃恶意“圈钱”行为。此外，公司对非主业项目的“朝令夕改”声称是要“集中力量做好主业”，但年报显示，2010年公司的主业收入仅仅增长了1％。种种迹象表明，乱象丛生的富临运业在管理上存在着很大的问题。

募投项目频繁变更

2010年2月10日上市的富临运业主营业务为汽车客运站经营和汽车客、货运输。公司的业务主要分布在四川成都、绵阳、遂宁、眉山等地区。根据公司招股说明书，其首发上市的募集资金投向北川羌族自治县北川汽车客运站重建项目、江油市旅游汽车客运中心站建设项目和成都市城北客运中心改扩建项目，项目总投资2.05亿元。

孰料上市仅仅1个多月，公司即传来了江油市旅游汽车客运中心站建设项目实施地点变更的消息。根据公司3月31日的公告显示，公司该项目原计划在江油市太平镇会昌村七组、红庙村三组境内的51.73亩交通建设出让用地实施。新建江油市旅游汽车客运中心站，并取代江油市内的南站、北站、东站三座车站，但由于江油市城市规划发生变化，公司遂将原募集资金投资项目用地与太平镇新华村七、八组境内的面积约60亩的土地进行置换。由于两地土地地段市场价值不同，公司需按每亩20万元的差价进行补偿。公司将超募资金中的1000万元用以补充因置换土地产生的差价。

一波刚平，一波又起。仅仅半个月后公司另一募投项目面临着暂停实施的问题。4月15日，富临运业了“关于暂停实施成都市城北客运中心改扩建项目”的公告。由于成都市规划管理局书面告知公司其在二环路北二段91号改造项目，在火车站周边片区旧城改造范围内，涉及火车站改扩建问题，因此暂停办理该项目的规划手续。这意味着，公司城北客运中心改扩建工程将暂停实施。而对于何时能继续实施，公司表示无法确定。据记者了解，成都市城北客运中心改扩建项目是富临运业募投项目中投资金额最大的一项，达到1.38亿元，占公司项目总投资的比例在67.5％，该项目也是“5.12”地震灾后重建项目。公司当时在招股说明书中展望的随着该项目的建设将“进一步项固和强化城北客运中心作为成都主枢纽车站的地位”将成为泡影。

2010年底，前期已变更过实施地点的江油市旅游汽车客运中心站建设项目再遇波折，富临运业对其实施主体进行了变更。公司方面称，江油客运站系较大规模大的一级站，为有利于该项目的对外联系和将来业务的拓展工作，拟定由公司新注册的全资子公司“江油市富临汽车客运站有限公司”全面组织该项目的具体实施。这也意味着，短短十个月内，富临运业募投的三个项目中的两个已经发生了变化。而此前公司预计的这三个项目的建设期均在两年以内（北川和江油项目建设期为1.5年，成都项目为2年），但从目前的进展来看，项目无法按预期完工已是铁板钉钉的事情了。据公司2010年年报透露，截至2010年末，北川项目投资进度仅为9.08％；江油项目进度20％；成都项目仍然在暂停实施中。

“公司虽然一再强调变更是为了顺势应变，进行的是合理调整。但是在短短时间内数次变更的行为却有诸多疑团待解。”一位不愿具名的分析人士对此表示，“就拿城北项目来说，火车站改扩建想必早已有规划，关于这一项目在火车站周边片区旧城改造范围内一事，公司应该不可能是到了上市之后的2010年4月，通过成都市规划管理局书面告知才得知。如果是公司提前就已闻知，那上市募投项目的可行性就存在很大的问题。如今这一项目被暂停，公司募得的巨额资金根本没有发挥到相应的作用，难逃恶意圈钱的嫌疑。而且，江油项目经过多次变更，现在由公司子公司负责实施，后续的监管又成为一道难题。”

隐藏巨大风险

登陆资本市场后，在有了强大的资金作为后盾，富临运业亟不可待开始了式的扩张。公司先是以3710万元收购了成都旅汽客运汽车站服务有限公司70％股权；其后又通过增资扩股、股权重组、资产及业务整合三个阶段对四川省遂宁开元运业集团有限公司进行投资。此外，公司还将触角伸向了乐山，拟与四川省乐山汽车运输有限公司进行重大资产重组。不过，由于随后的过程中发现目前实施条件尚不成熟，继续推进该事项将面临诸多不确定因素，公司的重大资产重组被终止。而这也是公司在大举扩展中首次吃到“败仗”。总的来看，富临运业企图通过迅速铺开客运网络，以提高公司在四川当地的客运市场份额，然而其收购所面临的风险却不可小觑。

据记者了解，成旅汽车站公司是2010年6月才由成都市旅公司下属的非法人单位独立出来，荷花池车站是目前其唯一经营的资源。虽然公司预计荷花池车站未来具有较好的经济收益。但该车站效益最好的2009年的净利润也不过500万元，而且根据会计师事务所出具的审计报告，按该车站2007年-2010年7月的经营效益状况，在经营方式不改变为前提进行未来的盈利预测，收购项目静态投资回收期在8.12年。由于成都火车北站片区的整体改造，荷花池汽车站的生命周期并不确定，按目前相关情况分析，荷兰池车站可能会延续经营到2015年。这意味着，除非该车站的经营情况超出此前的预期，否则富临运业连项目投资的成本都收不回来。

对开元运业的收购，将耗费公司巨额的资金。在增资扩股阶段公司支付的增资款为979万元；收购开元运业的股权成交金额约在6000万元以内，而这些款项绝大多数均来自超募资金。由于投资项目较大，公司也坦言“存在资金运作风险。”此外，该项投资还面临着关联交易风险、67％股权能否顺利收购，以及车站搬迁后导致旅客流失等诸多风险。

主业收入增长缓慢

在主业激进扩张隐藏巨大风险的同时，富临运业在某些主业项目和非主业项目上的“朝令夕改”也暴露出公司在决策上的轻率。

2010年5月，公司拟与中石化绵阳石化销售有限公司共同出资3600万元成立中石化绵阳富临成品油气经营有限公司。当时双方约定，中石化绵阳公司持有新公司60%的股权，富临运业持有新公司40%的股权结构。但11月公司召开的第二届董事会第六次会议，审议通过了调整该公司股权份额的议案，同意中石化绵阳公司以现金1440万元收购其持有的新公司40%的股权，最终达成中石化绵阳公司持有新公司70%的股权，富临运业持有新公司30%的股权。

2010年3月，公司成立全资子公司四川富临运业集团成都集装箱有限公司，由其专项负责公司在青白江国际集装箱物流园区征地建设成都联运集装箱物流项目。然而仅仅9个月后，公司即终止了物流项目，并转让了集装箱公司股权，其前后态度变化反差令人费解，决策的草率性也彰显无疑。根据集装箱公司当时的净资产991.4万元，以及1209.5万元的转让价格来看，还存在一定的溢价，但实际上富临运业在青白江物流项目中已累计投入了1243.7万元。

对于转让集装箱股权，公司方面的解释是“为集中力量发展汽车客运及客运站经营服务主营业务”，这一托辞看上去无可厚非，但公司的主业是否就真的如公司所说的在集中力量做好？很可惜，答案是否定的。根据富临运业2010年年报显示，公司2010年营业总收入1.83亿元，同比仅增长了1％。分行业来看，客运收入的营业收入1861.81万元，仅同比微增3.93％；而货运收入的营业收入1044.44万元，同比下滑了62.36％。对公司主营收入贡献较大的成都地区的营收同比减少了20.51％。

此外，人员变动频繁和高管家属违规买卖股票的行为还暴露出公司在管理上的软肋。自上市以来，公司已相继有副总经理、职工监事、董事离职。人员的变动还造成了目前公司董事会人数低于法定最低人数的要求。另外，公司董事侯联宇的妻子在公司召开董事会审议公司2010年年报、利润分配及资本公积转增股本预案等方案之日违规购买公司股票9000股，涉及金额21万元。最终在深交所监管压力下，公司给予了侯联宇通报批评处分及罚款2000元的处罚。