引起金融危机的原因范文

引起金融危机的原因篇1

在本轮金融危机中，全世界的研究者都注意到了美国的金融创新与危机的关系问题，很多研究者干脆将危机的最终原因归因于金融创新，王华庆博士在《思考》一书中通过对金融创新定义的源流梳理以及对本次金融危机成因假说的全面介绍分析，明确提出，在本轮次贷危机中的美国金融创新是“过度金融创新”，是建立在衍生品工具创新基础上的畸形金融创新，这种创新通过高杠杆率在危机的引发和传染上发挥了作用，因为金融创新放大了流动性的易变性，但是，绝不能因此就把金融创新当成本轮金融危机的根本原因，《思考》指出：次贷危机有其复杂的深层次原因，并不是金融衍生品惹的祸，金融创新不是金融危机的罪魁祸首。金融创新使货币金融因素在金融危机中的作用得以放大，对金融危机起着推波助澜的作用，不能简单地把金融危机归结到金融创新上，不能因为美国发生了金融危机就否认金融创新的价值，更不能因噎废食，抑制和停止金融创新（《思考》第111页）。在这里，我之所以引用华庆博士的话起因于10月26日上午我参加银行业协会的年度银行家高层论坛时发生的一件事。

10月26日的银行家高层论坛有两个讨论模块――（1）创新与转型；（2）创新与监管。我被聘为第一模块的5个发言嘉宾之一。当主持人问我如何看中国商业银行创新与国际活跃银行创新差距问题时，我说了些不算很恰当的话，大意是：中国的商业银行总体上创新能力太低，到基层看看基本都是吃饭喝酒垒大户的传统业务手段，无论从人才还是创新意识方面说，现阶段中国的商业银行主要任务应是模仿性创新即以向国际的先进经验学习为主。从目前看，创新应在规避监管方面多下功夫。我讲完后，台上的另一位嘉宾立即作了一个针对性的发言，大意是：中国商业银行在金融创新上也大有可为，不可一味学西方，这次金融危机就是衍生品创新引发的；中国的商业银行在金融创新时也不应以规避监管为目的因为监管是商业银行不该规避也规避不了的云云。

上面提到的这件事说明在金融理论界，在有关美国次贷危机的生成原因问题上人们的认识还是无法形成统一意见，而我在发言中之所以表现得不恰当，一是低估了中国银行业界的创新能力，二是将规避监管创新作为当前创新的重点方向容易引起监管部门人士的不良心理反应。

其实，1990年诺奖得主默顿早在80年代就深刻指出，金融创新的基本动力有二：一是规避监管，二是规避税收。如果我们到商业银行去调研一下会发现，这两个规避也是中国商业银行体系在严格监管和货币紧缩背景下进行业务创新、商业模式创新和金融工具创新的基本动力来源。王华庆在《思考》一书中对规避监管式金融创新着墨不多。但他总结了一条规律性线索，即80年代以规避监管型创新为主，到了90年代，美欧等发达国家的金融监管当局则从顺应接受金融创新者转变成了金融创新的主动推动者。我认为，他总结的这个监管当局态度演变线索对中国的金融监管当局有非常重要的启迪意义。从目前阶段说，中国的金融监管当局到底处于何种位置，是金融创新的强力压制者、顺应接受者还是主动推动者？

《思考》是近年来中国有关金融创新问题的一部力作，它不仅对金融创新的基本概念、理论源流、与危机的关系、国际货币制度基础以及着眼于避免危机的微观审慎监管与宏观审慎监管理论进行了系统的梳理，而且还令人惊异地预言了下一次全球金融危机的爆发方向，即“最大的危机可能源自于美元低利率的全球套息交易在世界范围内引发泡沫并破裂”（见《思考》第192页）。没有人知道下一次危机何时爆发，但所有人都知道金融危机迟早会有下一次和N次，在这知道与不知道之间最了不起的当属谁能说出下一次危机因何而起了，谁说准了，谁就是又一个鲁比尼。

因为王华庆博士现在的本职工作就是银行监管，《思考》一书最后一章以“金融创新与微观和宏观审慎监管”结束。我对书中最后所引IMF研究报告中的一段话印象尤为深刻：“假设金融监管是有效的，那么未来的金融体系是一个更简单、更安全、高成本的金融体系，增长缓慢但更稳定，危机较少。金融体系有着较低的杠杆，较少的利润，但储蓄和投资者之间的关系更真实。这个新体系可能看起来不是那么具有创新和动态发展，但其提供的金融产品能够更好地满足家庭和公司的需求”（见《思考》第215页）。

引起金融危机的原因篇2

关键词：金融危机；比较；机遇

中图分类号：B30

文献标识码：A

文章编号：1003-4161(2010)02-0074-06

2007年春爆发在美国的次贷危机已经演变为2008年夏的金融危机，目前这次金融海啸已经波击到了全世界，其影响范围之广、程度之深，实属罕见，众多研究者进行了大量研究，他们介绍了金融风暴的发展状况，分析了其原因以及对世界，尤其是对中国的影响，但这些文章大都着重分析了金融危机中的“危”的一面，即消除影响。然而，凡事皆有利弊，正如中国哲学中的福兮，祸所依，祸兮，福所附。因此，我们不仅要看到金融危机造成的困难和危害，还应该清醒地意识到坏事之中蕴含的积极因素和危机中的机会，可能为中国未来发展带来难得的历史机遇。

一、本次金融危机与1929经济大萧条的比较

巴菲特曾预言，2008年的金融危机是1929年经济大萧条以来最严重的金融危机，格林斯潘也说，美国正陷入“百年一遇”的金融危机中。国内的学者也认为，国际金融危机目前已经发展到第二阶段，其影响从发达国家扩展到发展中国家，从金融领域蔓延到实体经济(李向阳，2009)。金融危机已成为实实在在的经济危机(吴宣恭，2009)。那么，这两次危机究竟有哪些不同。

(一)背景不同

1929年大萧条的时候，全世界只有美国和欧洲两个强大的经济体，美国处于上升阶段，欧洲处于相对停滞阶段。从政治环境看，在欧美尚处于意欲殖民统治全球各地的理念的主导下，德国、日本等新兴工业强国有挑战既有秩序的强烈动机；从资金流向看，当时美国对欧洲有很多借款，危机首先在美国爆发，美国信用收缩后直接导致欧洲资金回流从而挤压欧洲，很快欧美都处于流动性丧失状态；从国际协调看，1929年美国危机爆发以后，最重要的影响是国际贸易急剧萎缩，各主要工业国在当时盛行的激进民族主义倾向下都采取了贸易保护主义政策，以国家主义的名义推动了一同滑人深渊的结局。这是一个分裂的世界注定要承受的结果。

而这场危机在这三个方面都是不一样的。首先，自布雷顿森林体系解体以后所建立的以美元为核心的国际贸易金融体系，美国、欧洲、日本、中国和印度，都是这个体系的受益者，并不存在挑战这个体系的强烈欲望；其次，从资金状况来看，在这个体系链条中，中国、日本、中东等自由贸易金融体系的受益者，握有总数上万亿美元的贸易盈余，总量资金充裕，并不存在1929年美国经济收缩而欧美都没有资金的状态；再次，激进民族主义的隔离政策到目前为止似乎并没有很大的市场，世界的整体性比以前有很大增强，各个有影响力的经济体并不希望原有国际金融贸易体系发生崩溃(刘辉，2008)。而是联手同时出台政策来应对金融危机。

(二)机理不同

1929～1933年资本主义世界经济危机：20年代美国经济繁荣的背后，隐藏着严重的危机。在此期间，社会经济虽然有一定发展，但是，资本主义制度的基本矛盾依然存在。资本家攫取了高额利润，广大劳动人民却日益相对贫困，限制了社会实际消费能力的增长。分期付款和银行信贷刺激了市场的虚假繁荣，资本家为眼前的利润驱使，盲目扩大生产，使得生产和销售之间的矛盾日益尖锐。同时，人们醉心于利润丰厚的股票等投机活动，股价被大幅度哄抬，大大增加了金融市场的不稳定性。1929年lO月，纽约华尔街股票市场形势急转直下，股价狂跌。人们疯狂抛售股票，股市崩溃，引发了一场经济危机。

目前这场金融危机：在放松抵押贷款标准、创新抵押贷款产品的情况下，美国房地产金融机构持有很多住房抵押贷款债权。这些债权在未来一般可以获得稳定的现金流，但是这些债权的流动性比较差。为了迅速回笼资金，房地产金融机构和投资银行合作，将部分住房押贷款债权从资产负债表中剥离，以此为基础资产(UnderlyingAsset)发行住房抵押贷款支持证券(MBS)。这样，住房抵押贷款债权就被证券化了。但是，证券化金融产品根据未来偿付优先权的次序不同进行分级，依次为优先级、中间级和股权级。相应地，优先级证券化产品的评级最高，而中间级等其他证券化产品流动性则较差。为了获得流动性，房地产金融机构在投资银行的帮助下设立特别目的公司(special PurposeVehicle，SPV)，特别目的公司购买中间级MBS等缺乏流动性资-产，再以该资产池的未来现金流为基础发行债券，即为担保债务权证(Col-lateral Debt Obligation，CDO)。出于类似的分级，优先级CDO往往能够获得AAA评级，具有稳健的投资价值和良好的流动性，而中间级、股权级CDO因收益相对高于中间级MBS而受投机性投资者的偏爱。此时，中间级MBS等资产也被证券化了。实质上，CDO是中间级MBS等证券化产品的证券化，是一个再证券化(Resecuritization)的过程。这些证券化产品经过评级机构评级，再卖给保险公司、商业银行、对冲基金等机构投资者和个人投资者等。资产证券化和担保债务权证给房地产市场带来了规模巨大的流动性，为房地产的繁荣作出了重要贡献(何德旭，2008)。

然而，2006年以后，随着美国国内物价水平的不断攀升，为避免通货膨胀，美联储不得不提高利率水平。利率的上升加大了借款者的成本，导致浮动抵押贷款违约率提高，取消抵押品赎回权的次级贷款比重出现大幅攀升，美国次级住房按揭贷款的违约率创近10年新高。违约率的大幅提高拉响了美国次级房屋抵押贷款的危机警报，随着大量借款者无力偿还贷款，“次贷”风波迅速爆发和升级，并波及全球金融市场，演化为金融危机(于洋，2008)。

(三)原因不同

1929～1933年经济危机爆发的原因。20年代美国经济出现繁荣景象，由于资本主义基本矛盾的存在，在经济发展的本身又潜伏着严重危机。首先，美国20年代的繁荣是建立在不稳定的基础上，少数垄断组织控制着国家的经济命脉，这就造成国民收入分配不均，贫富差距越来越大。一方面，资本家攫取了高额利润，20年代，国民收入的1／3为占人口5％的最富有者所占有；另一方面，广大劳动人民都日益相对贫困，1929年，约60％的美国家庭收入仅够维持生活，他们的收入在全国总收人中尚不足24％。这就限制了社会实际消费能力的增长，造成市场的相对狭小。第二，分期付款和银行信贷刺激了市场的虚假繁荣。20年代后半期，美国市场日益盛行分期付款，以此来刺激消费，造成市场的虚假繁荣。这种繁荣不是社会实际消费能力的增长，

而是一种提前消费的形式，随之而来的必然是消费的疲软。而资本家为眼前利润驱使，盲目扩大生产，使得生产和市场的矛盾日益尖锐。第三，无限制的股票投机活动。当时美国的股票投机活动非常猖獗，不但职业投机者，一些普通的美国人也参与股票的投机，把它作为致富的捷径。人们不但把自己的积蓄全部投入，甚至向银行贷款购买股票，结果造成这一时期股票价格被大幅度哄抬，发展到令人难以相信的极端，股票以其账面价值的3倍到20倍的价格卖出，这大大增加了金融市场的不稳定性，为货币和信贷系统的崩溃准备了条件。1929年10月，以纽约股市的崩溃为开端，引发了一场空前规模的经济危机。

目前这场金融危机的原因。美国次级抵押贷款发生以后。以及从次贷危机演化为金融危机的过程中，危机的原因成为人们关注的焦点问题，经济学者们从各个角度分析了原因，外国学者的主要观点如下：有的经济学者从房产泡沫破裂的角度进行了分析。比如，美国哈佛大学经济学教授、前里根总统经济顾问委员会主席马丁・费尔德斯坦(Martin Fddstein)认为，美国的金融危机发生的直接原因是美国房地产泡沫的破裂。美国圣路易斯联邦储银行尤利娅・德姆言科(Tuliya Demyanyk)和美国纽约大学斯特恩商学院金融学教授奥托・范・赫默特(Otto VanHeme~)认为次级抵押贷款危机主要是由2006和2007发放的抵押贷款的违约率上升造成的。有的经济学者从制度和政策的角度进行了分析。美国印第安纳州立大学克里斯托佛・惠伦(R.Christopher Whalen)认为，原因有三个方面：一是政府政策，二是金融创新，三是会计准则。有的经济学者从综合的角度进行了分析。美国房地产研究所高级研究员艾伦・马利亚奇(Manmallaeh)认为，一些贷款经纪商的欺诈行为以及一些资产评估机构和一些借款人的欺骗行为等因素起着重要的作用。美国麻省理工学院李嘉图・卡巴莱罗(Ricardo J.Caballero)、美国哈佛大学伊曼纽尔・法希(Emmanuel Farhi)和美国加利福尼亚大学伯克利分技皮埃尔・奥利维尔・古里蔡斯(Pierre-Oliver Courin-ehas)通过建立理论模型和实证分析，证明了持续的全球经济失衡、次级抵押贷款危机和最近石油价格波动之间存在着紧密的联系(李羽中，焦志文，2009)。美国耶鲁大学经济系教授罗伯特・希勒(Robert J，Shiller)认为造成危机的原因是整个社会对房地产泡沫急剧膨胀造成的恶果缺乏深刻认识，以及抵押贷款人的欺诈行为，对冲基金和信用评估机构日益膨胀的贪婪和美联储前主席格林斯潘的失策(罗伯特・希勒，王燕燕译，2008)。有的经济学者从道德风险的角度分析了原因。美国CCH公司分析师卡塔莉娜・M・比安科(Katalina M.Bianeo)认为，道德风险在此次危机中也扮演着重要的角色，它导致了贷款标准和抵押贷款证券发行标准的放宽(李羽中，焦志文，2009)。

中国学者有以下观点，有人认为原因有三点：放贷冲动，风险集中释放和金融机构监管缺位(于洋，隋学礼，2008)。陈四清将危机的表面原因归纳为六个方面：一是贷款机构放弃信贷原则使次贷质量先天不足；二是投资银行高杠杆率操作放大收益的同时也放大了风险；三是一些商业银行风险管理存在薄弱环节；四是金融市场特别是金融衍生品本身存在缺陷；五是外部评级机构对证券化金融工具评级存在严重问题，六是政府监管缺位。深层次原因主要集中在四个方面：一是美国经济运行进入下行周期；二是资产价格形成泡沫，越来越脱离实体经济，三是市场经济下“经济人”假设，使得各主体过度追求“利”，忽视了“义”；四是美国主导的世界经济格局下过度消费的生活方式(陈四清，2008)。葛奇将次贷危机原因归纳为五条：美国政府长期宽松的货币政策，美国政府对次贷发行的有力政策导向，贷款机构对次级贷款人资格审核流程的变化，美国房地产市场的泡沫破灭，权威评级机构对次贷证券的评级并未体现真正的内在风险(葛奇，2008)。刘克崮则将次贷原因分为内因和外因。内因是次贷产品自身和运行机制的缺陷，外因是房地产走弱，利率持续上调(刘克崮，2007)。张炳辉则认为美国次贷危机的主要原因是过于宽松的房贷政策种下了危机的种子，资产证券化将房地产市场风险传递到整个金融系统，而利率的上升和房价的下跌最终导致这场危机爆发(张炳辉，2008)。陈颖则认为次贷危机是由四大缺陷共同导致的“完美风景”。一是低利率条件下授信标准放宽带来的信用风险；二是一些大型商业银行风险管理存在明显缺陷；三是评估机构对证券化金融工具评级存在严重问题；四是“发起一分数”经营模式下市场参考者的激励机制扭曲(陈颖，2008)。光认为这场危机的发生是源于三个层次的问题：一个是美国现在的经济增长方式和生活消费模式；二是金融运行机制上的监管缺失；三是危机发生的条件，包括三个方面，金融过度自由化、美元的世界主货币地位和宏观政策(光，2008)。胡汝银则认为这次危机是政治、经济、货币、金融等一系列因素综合作用的结果。宏观经济层面上政府宽松的货币政策、财政政策，房贷政策及美元的世界货币地位，微观层面上的原因有三个：市场参与者的信息不对称、对华尔街金融机构管理层与员工激励机制失当，以及监管不力下的高杠杆和投标行为(胡汝银，2009)

除了以上综合的原因，有些研究者着重从单一方面对金融危机的原因进行了深度分析，比如美国金融监管体制方面(邓翔，李雪娇，2008)，次贷危机中评级机构的角色及影响。2008年5月，美国证券交易委员会(sEC)声称已开始对穆迪、标准普尔和惠誉三大信用评级机构进行调查，以确定这三大评级机构是否在次贷危机期间出现违背法律和职业规范的行为(史健忠，2008)。金融危机标志美国超前的消费模式和自由资本主义模式的终结，也标志着旧的世界经济体系的崩溃(高辉清，2008)。金融危机中金融产品的过度创新(何德旭，范力，2008)。

吴宣恭首先总结了外国和中国经济学家给出的原因：美国信贷环境急剧变化、金融衍生工具太多太长，贷款门槛太低，金融监管机构工作失误，美国监管体制存在重大漏洞，美国人过度透支国家信用和新自由主义的盛行。然后他用马克思主义观点分析认为，这场危机的根本原因仍然在于资本主义基本矛盾，即被美国信贷消费模式遮掩着、生产无限扩大趋势与消费能力相对缩小的矛盾，是爆发这场经济危机根本的、深层次原因(吴宣恭，2009)。

(四)特征不同

1929--1933年经济危机具有明显的三个特征，第一，它范围特别广，从经济范围看，危机期间信贷货币危机、工业危机与农业危机同时并发、相互交织；从地域范围看，危机从美国蔓延到德、日、英、法等主要资本主义国家，并且波及殖民地、半殖民地和不发达国家，席卷了整个资本主义世界；第二，它持续时间特

别长，1929～1933年，持续四年之久；第三，它破坏性特别大，不仅在危机期间资本主义世界的工业生产下降1／3以上，国际贸易额减少2／3，甚至在危机以后也不见经济的复苏。

而此次金融危机表现出系统性、全球性、交互性和集中性等特征。

1　系统性金融危机

本次金融动荡最初以次级抵押债券市场动荡的形式出现，影响范围限于持有或经营次级抵押资产的房地产投资信托公司、商业抵押贷款机构、投资银行及商业银行的抵押贷款子公司等。随着次贷危机的加深，一些商业银行开始冲减次贷有价证券，财务状况恶化，甚至出现净亏损。受此影响，银行业普遍收紧企业和消费者放贷标准、提高贷款条件，信贷紧缩开始困扰实体经济。至此，次贷危机完成了向信用危机的传递。信贷紧缩笼罩短期资金市场，导致货币市场基金的机构投资者面临陡然增大的资金赎回压力，流动性出现紧缺，货币市场总市值萎缩。信贷紧张加剧了业已存在的借款人房贷违约现象，并波及经营债务保险及信用违约担保产品的保险商，导致其融资成本升高，债权人相继要求其追加债务担保。除了商业信用市场、保险市场外，金融动荡还波及公司债券市场、商业票据市场、股票市场、汽车融资市场等其他金融市场，形成系统性的全面金融危机。

2　全球性金融危机

1995年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机和随后的俄罗斯、巴西等金融风暴，均发生在国际金融市场的边缘区域，其对国际金融市场的影响程度有限。美国金融危机的影响范围和波动幅度则远远超过历次新兴市场危机，是近年来罕见的发生在国际金融市场核心并冲击世界的全球性金融危机。

次贷危机发生后，除美国银行业遭受损失外，从欧洲到亚洲，多家国际活跃银行因广泛参与美国次贷市场而蒙受损失，并大规模收缩相关业务，导致全球范围的流动性枯竭，迫使欧洲、日本、澳大利亚等央行纷纷加入救市行列，频繁向银行系统注入巨额资金。

美国金融危机导致美国股票市场大幅度下滑，并对全球股票市场产生了严重冲击。美国金融危机向欧洲蔓延，引起欧洲股市大幅震荡。

3　与实体经济交互作用的金融危机

美国金融危机源于实体经济，并作用于实体经济，周而复始，循环往复，因而具有长期性和复杂性。本轮金融动荡首先源于房地产市场的快速下跌。由于美国金融市场的规模数倍于实体经济总量，金融市场动荡严重冲击实体经济。

在本次金融危机中，金融动荡向实体经济的传导渠道是：随着金融危机深化，信贷收缩笼罩市场，使企业融资成本快速攀升，甚至导致新增投资来源枯竭；金融市场尤其是股票市场的大幅度下滑带来强烈的逆向财富效应，抑制了居民消费。最终，金融危机从投资和消费两个角度导致实体经济下滑，从而完成了“房地产市场下滑导致次贷危机，次贷危机演变为金融危机，金融危机冲击实体经济”的逆向反馈循环。因此，金融危机最终能否结束，将取决于美国经济的表现尤其是美国房地产市场的恢复状况。

4　各类金融风险集中爆发的金融危机

在次贷危机中向金融危机的演变过程中，美国金融市场出现了各种各样的金融风险。危机开始于利率周期性变化所引起的利率风险、借款人无法偿还贷款引起的信用风险；危机也因金融机构面对严峻的市场环境减少同业拆放所引起的流动性风险以及金融市场价格快速变动所导致的市场风险而不断加深，最后大量的交易对手违约导致的操作风险几乎使金融市场出现了去功能化的趋势(徐克恩，鄂志寰，2008)。

(五)影响不同

1929--1933年经济危机的影响，可以从局部和整体两个方面进行归纳。从局部看，经济危机激化了资本主义各国严重的社会危机。各国政坛丑闻层出不穷，政府信誉扫地；广大人民强烈要求改善生活状况，示威、游行和罢工斗争不断；法西斯分子乘机兴风作浪，促使社会更加动荡不安。从整体看，经济危机加剧了世界局势的紧张。主要资本主义国家为改善本国经济形势，加紧在国际市场上争夺，使帝国主义之间的矛盾日趋尖锐；各国进一步对殖民地和半殖民地进行掠夺，激起当地人民的反抗，世界局势危机四伏。

有学者认为这场危机分三个阶段，由2007年初的次贷危机演化为2008夏以雷曼兄弟倒闭为标志的全球金融危机，现在处于由金融危机向经济危机的演化中，最终能否变成经济危机，不同的学者有不同的观点，但2009年2月中东欧国家银行的纷纷倒闭，有人认为是金融危机的第二波，金融危机对银行业的冲击由发达国家转移到新兴经济体，有学者认为金融危机已经演化为实实的金融危机。

从危机的演化过程中，可以看出人们对危机的认识越来越刻，对于危机原因的探究越来越多，对危机带来的影响越来越广泛，负面影响越来越大，但很多负面影响超出了人们以前的判断和自身的认知。因为金融危机对世界各国的影响远远大于次贷危机的影响，这种影响从地域上看，可以由大到小分为对世界经济的影响、对于欧美发达国家和东欧和亚洲新兴经济体的影响，从国别上看，中国学者研究最多的是对美国和中国的影响；从行业上看，各位研究者着重分析了对证券市场、对房地产和银行业的影响。

1　次贷危机对美国和中国的影响

在次贷危机阶段，对美国经济的影响有两种观点，以巴菲特、索罗斯和其他学者们认为次贷危机会引起美国经济的衰退。以布什为代表的政府界人士认为，次贷危机不会导致美国经济的衰退，只能引起美国经济增长放缓，这种观点也就导致了现在看来错误的决策：美国政府放弃了对雷曼的救助。另外的解释可能是政府的相对乐观态度是为了稳定美国民众的信心。

次贷危机对中国经济的影响，压倒一切的看法是，直接影响有限，比如，中国银行、中国工商银行在美国的投资损失占整个银行资产的比例非常低，不到l％，对银行业的业绩没有实质影响。但对中国外贸出口的影响非常明显，中国对美外贸出口大幅下降。更多的是间接影响，主要体现在心理层面和信心上。现在看来，多数研究者对危机的影响偏于保守，次贷危机对美国银行业的影响不宜估计过重(董隽，2008)的观点是太乐观了。

2　金融危机对全球经济的影响

人们对次贷危机的认识随着情况的不断恶化是逐步加深的，从美国的次贷危机已经演化成全球的金融危机人们已经达成了共识，对实体经济的影响，也已经显露无遗，美国三大汽车品牌濒于倒闭就是最好的例子，毫无疑问，金融危机已经实实在在的影响到了全球的实体经济，但是在是否定性为经济危机。学者们还有不同观点。世界经济的未来走势是触底反弹的“U型”，还是漫漫无期的“L型”，人们还不能确定。

最悲观的观点要数巴菲特，他认为他有生之年不会看到世界经济的复苏，他的有生之年到底是多少年我们不清楚，但他和格林斯潘认为这是自“大萧条”以来最严重的一场危机的观点则得到公认。因此，这场危机对世界经济的影响将是长期、广泛和深远的。

美国及其他发达国家的负债消费模式将会进行调整，美元汇率有可能再次贬值，经济全球化的进程会陷入阶段性调整，困

挠清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经济周期繁荣的支撑点(李向阳，2009)。所以巴菲特向具有研发新能源汽车的比亚迪投资了20亿。在可预见的未来，全球经济将进入一个低利率的通胀的时代(刘辉，2008)。世界经济将进入大调整、大动荡时期，经济调整是对美国过度消费生活模式的大纠正，旧的世界经济体系会崩溃，中国等新兴经济体面临的发展机遇将大于挑战(高竣清，2008)。本次金融危机与1997年的亚洲金融危机不同，对东亚，特别是中国的影响是显而易见的，但影响严重性还要看美国经济衰退的严重程度和持续时间(黄朝翰，2008)。

(六)两次危机的相同点

除了不同点，两次危机也有一些共同点，背景方面，危机爆发之前的经济繁荣。“一战”后美国经济高速发展，成为世界经济的领头羊，美元取代英镑，成为世界货币。这次危机发生之前，美国经济同样呈现稳定持续地发展，7--8年的经济周期波动被熨平。原因方面，房地产泡沫、信贷过度扩张、投机盛行、股市暴跌成为导火索。特征方面，危机的负面影响范围广、程度深、持续时间长，影响到全世界的各个角落。影响方面，大萧条的结果是爆发了第二次世界大战，本次金融风暴能否引起世界格局的变化，还是未知数，但干预手段有相似之处，上次危机引起罗斯福新政和凯恩斯主义的盛行，而本次危机引起贸易保护主义的抬头和资本主义国家国有化程度的提高。两次危机给中国带来影响都很大。不过，上次是消极影响，这次可能积极的成分会更多。

二、金融危机对中国的机遇

从以上两次经济危机的对比中，我们可以看出不同点和相同点，但对中国的影响完全不同，1929--1933年大萧条时期中国社会是一个半殖民地半封建的社会，国贫民穷，内战四起，对危机的影响只能被动接受。而今天情况完全不同，新中国已经建立60周年，改革开放也已30年，中国已经建立了社会主义的市场经济，已初步实现了小康社会的目标，已经成为全球第三大经济体，外汇储备近2万亿，中国政府拿出4万亿刺激经济，保持经济又好工快地发展。同年2月份，国务院又相继出台了钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息和物流十大产业振兴规划。在这样一个经济全球化的大背景下，日益强大的中国将面临着更多的机遇，我们需要抓住机遇，不失时机地推动中国金融市场充分利用后发优势，迅速、高效、健康地发展。为中国的和平崛起作出应有的贡献。

(一)利用金融危机，引进高端金融人才

利用英美金融高端人才被裁员或减薪之机加大引进力度，不仅有机会招到优秀人才，而且还有可能节约招聘成本和使用成本，有利于弥补国内金融人才结构缺陷。《2008年上海国际金融中心建设蓝皮书》指出，目前上海金融行业从业人员超过18万，仅占上海总人口约1％；行业领军人才，兼具金融、法律、外语、产业等知识，又能掌握金融服务运作惯例的中高层金融管理人才、高级专业金融人才尤为短缺。对于力图把上海打造成为国际金融中心的规划，“抄底”华尔街金融人才，以此来增强上海的软实力是一个非常重要且难得的举措。

当然，有人会反对说，这些人曾搞垮了美国华尔街的五大投行，是引起这场金融风暴的“元凶”之一，把他们引进到中国来，可能搅乱中国的金融市场。对于这个问题，60年前就有了答案，共产党打败了，但重用了许多中的军事将领，当时许多共产党将领也想不通，成功的将军怎么能向败将学习。但事实证明：这些败将对共产党应对未来更大规模的战争还是很有价值的。同样，美国的情况是金融创新过度，而中国的问题是创新不足(胡汝银，2009)。与美国相比，中国的金融人才不能满足实体经济对金融市场的需求，难以为实体经济提供有效的金融服务，从而降低了实体经济的运行效率，同时导致金融风险在低水平的金融体系中不断的积累，导致实体经济和金融体系的脆弱与动荡。因此，在从美国金融危机中吸取经验教训的同时，绝不能放慢中国金融市场改革与发展的步伐。在经济全球化的大背景下，中国的经济和金融对外开放的程度将不断提高，最终会不可避免地与全球经济和金融市场实现一体化。必须抢在这种一体化之前不失时机地发展国内的金融市场，使国内的市场参与者积累起足够的经验和市场运作技能，形成足够的竞争实力，不至于在金融市场全面开放后沦为任由国外金融机构宰割的牺牲品。QDII、中国银行、中国工商银行、中国平安等海外军团的在海外市场的全军覆没和巨额浮亏就是明证。还有黑石对摩根土担利投资50亿美元，现在仅剩10亿美元。因此，就国内市场和市场参与者而言，“发展是硬道理”，没有金融市场发展，就没有操作经验；没有金融市场发展，就没有竞争实力；没有金融市场发展，就没有成长空间；没有金融市场发展，就没有金融安全。必须只争朝夕地推动中国金融市场的发展。要发展就必须依靠具有全球视野和国际经验，熟悉国际金融运行规则的高端金融人才。

(二)利用金融危机，发展中国的文化创意产业

第六届中国文化产业新年论坛10日至11日在北京大学举行。百余名专家围绕文化战略、文化产业与城市发展等展开探讨，普遍认为，在金融危机中我国文化产业面临着新的发展机遇。

全国政协副主席厉无畏认为，虽然金融危机影响了我国经济增长，但网络游戏、影视文化等文化创意产业却不断增长，已经远远超过经济增速。金融危机为文化产业发展提供了难得机遇：一是文化产业科技含量高、环境污染小、发展潜力大、资源消耗少，符合国家调整产业结构、优化产业结构要求；二是符合国家扩大内需、促进消费的要求；三是金融危机影响到我国传统的出口企业，反而给中国文化产品“走出去”创造了机遇；四是从内需来讲，文化消费是一个新的经济增长点；五是新媒体、新文化业态的兴起也为文化产业快速发展提供了有利条件。

文化部副部长赵少华也认为，经济危机出现时，文化消费需求反而有可能增加。近年来，文化产业逐渐成为许多地方的支柱型产业之一。国家一系列扩大内需的措施出台后，也有利于解决中小文化企业的融资问题。

印度的班加罗尔是一个成功的例子，而北京中关村和大连高新创业园具有很好的条件。文化创意产业和软件外包服务业面临着新机遇。

(三)利用金融危机，加快中国企业的国际化进程

在全球化的背景下，中国企业“走出去”的国际化战略是必然的选择和发展趋势，而现在日益肆虐的金融危机为这一战略的实施提供了很好的条件，在以往的中国企业国际化案例中。成功的案例更多的是在发展中国家，在发达国家的中国企业要么业绩平平，半死不活，要么失败而归，原因之一是时机不成熟，成本太高。而这次的金融危机为中国企业的海外扩张提供了低成本的有利时机。对于抓住时机，加快兼并扩张的战略，众多的研究者已达成共识，但在并购什么产业、何时出击的时间上还有分歧。反对者认为俄罗斯已用去其外汇储备的35％，而现在的金融危机仍然深不见底，第二轮金融冲击波正在东欧新兴经济体中肆虐。还不如集中力量立足国内市场的发展，中国企业目前不具备管理好国际企业的能力，国际化要谨慎(谢国忠)。深刻的教训是上世纪80年代美国经济衰退时，日本大量低价收购美国企业，但日本为这次的国际化冲动付出了沉重的代价。赞成者认为在国际化金融严重的时候，我们可以利用国际技术和人力资本相对较低的时机，大力引进国际高端技术、管理人才和知名品牌，加速实现企业的优化升级，创造竞争优势，同时，在国际能源大幅回落、国外企业普遍资金紧张，陷于危机之际，中国企业可以大胆“走出去”收购国际的能源资源类企业，这是一个难得的战略机遇期(李飞，2009)。

引起金融危机的原因篇3

[摘 要]美国次级贷危机引发了自身的金融危机，并逐步席卷全球，发展成为全球金融危机。引发这次全球金融危机的美国，其自身危机则具有深层次的法律原因。通过对深层次的法律原因的思考，我们来寻找金融法律制度的出来该当如何?这便是本文所论述的重点。 [关键词] 法律原因 金融立法 金融法律体系 美国次级抵押贷款(以下均简称“次级贷”)危机始于2006年下半年，直到2007年2月才引起世界的关注。2007年8月则升级为席卷全球的金融风暴，演变为全球金融危机。这次金融危机首先导致了以美国为代表的西方发达国家大量银行等金融机构的倒闭或向政府申请破产保护，随后对实体经济产生了严重的侵蚀，最为著名的是冰岛国家宣告破产。这次金融危机的产生在深层次上来自自身法律的危机。原因有如下几条:(1)监管立法的不断放松甚至缺位:防范和化解金融风险只依靠市场自律已经被证实远远不够，金融业若要实现安全稳健发展必须以审慎金融法律规制和有效监管为条件;与此同时，在缺少有效监管措施条件下，美国住房抵押贷款证券化业务却发展迅速。并由此形成一个连接房地产、债券、基金等环节的高风险链条，在金融衍生品的作用下，最终导致次级贷泡沫破灭，引发了这场危机。(2)英美法系弊端的暴露:英美法系自身的弊端也是这次金融危机发生的重要原因。而导致住房抵押移风险破灭的直接根源在于其所有权、财产权的混淆与“零首付”贷款模式。除了以上原因还有公司法律制度的扭曲与信用法律体系的不完善等等。 此次金融危机使得美国与其它发达国家消费紧缩，致使中国出口业务衰退，进出口违约率提高，回款率恶化，严重影响中国经济发展。尽管如此，此次金融危机对于中国金融业尤其是银行业创造了一次良好的发展机遇，对于中国金融法律制度的建设也具有极大的启示。 一、金融立法应当立足于国情与实际 尽管没有西方国家那样发达，但中国历史上各个阶段的立法都有其自身特点与时代特色，并且不失其功效。从这次由美国次级贷引发的全球金融危机不难看出美国金融法律制度的缺陷与不足，所以中国金融立法不应再盲从西方发这国家尤其是美国的法律制度。只有从自身国情出发，根据自身国情需要，制订适合自己需要的法律制度，才能解决自身问题。当然，西方发达国家的法律制度也不是要全部弃之不理，借鉴还是要借鉴，但我们必须调整心态，避免一味地照抄照搬，而是有需要地结合自身情况与实际需要进行有选择地借鉴，这样才能制订出符合中国自身实际情况的法律制度，才能促进自身经济与社会有序发展。 二、完善的金融法律制度对防范与化解金融危机具有重要作用 应当说，金融危机的发生有着诸多原因，例如经济体制、政治因素等。通过对近些年来一些国家和地区爆发的金融危机研究发现，法律制度的缺陷与不足已经成为金融危机爆发的重要原因之一。可以说，完善的金融法律制度能够成为市场主体资格健全和行为规范化的保障，是金融稳定的基础设施和金融危机防范的制度化保障，也是金融交易信用的保护器，所以，完善的金融法律制度可以有效地防范与化解金融危机。金融业是经营风险、获取利润最大化的的行业，有效的金融法律制度完全可以将金融风险控制在国家监管当局所能容忍与承受的范围之内。从这个角度来说，完善与创新金融法律制度是一个国家或地区防范与化解金融危机的必经之路。 三、中国应当建立完善而全面的金融法律体系 中国目前金融法律制度单一，内容不够丰富，远远不能满足中国金融业发展需要。中国金融法律制度以《人民银行法》、《银行业监督管理法》、《保险法》、《证券法》为核心内容，涵盖证券与保险法律规范，具体到业务操作层面，仍以行政规章为主要内容。整个金融法律制度缺少操作性规定，与现代金融发展形势及中国金融改革开放要求不相符合。 首先，没有一套完整、统一的金融安全法律体系。当前中国金融法律中尚无较为详细的关于防范与化解金融危机，维护国家金融安全与稳定等方面的规定，也就无从谈起完整、统一的金融安全法律体系。 其次，由于中国金融法律制度的不完善，金融监管缺位与错位现象严重。机构监管到功能监管理念转换不够，不仅职能交叉、监管过度，又有监管不到位，跨行业、跨市场监管存在盲点等问题，很多金融风险无法真正得到有效控制。& nbsp; 再次，防范、化解金融危机的相关法律制度尚未真正建立起来。因救助标准不够明确、工具与措施缺乏，导致最后贷款人制度形同虚设。另外，存款保险制度和银行发生危机后的并购、接管等制度缺失，也无防范与化解国外输入型金融危机的相关法律制度安排。这些问题的存在，使得中国金融业无法适应全球金融竞争及风险逐步加剧的形势需要，也将阻碍中国金融业进入国际市场稳健发展。最后，尽管国务院法制办于2009年10月12日公布了《征信管理条例(征求意见稿)》，公开征求意见，但距离正式通过实施时间尚远。只有该条例正式实施以后，才能逐步解决目前国内存在的信用风险没有法律约束、金融诈骗等违法犯罪行为因违法成本较低而无法有效遏制等问题。 另外，由于缺少完善的市场退出法律制度，既不利于防范与化解金融风险，也不利于为债权人的合法权益提供充分的保障，从而影响整个金融业的发展质量。金融是现代经济的核心。只有切实加强金融监管，防范和化解金融风险，保护存款人、投资者以及金融市场其他参与者的合法权益，促进金融业健康发展，才能切实维护一国金融安全、经济安全，才能提高一国金融竞争力与整体经济竞争力。只有强化金融法律在金融发展中的指引、保障、规范、促进作用，才能切实保障社会主义市场经济健康发展。实现社会主义金融法治，使其获得强大的生命力，必须与时俱进，根据中国经济金融业发展的实际情况作出相应的完善与创新。 中国应当建立起一个包括规范银行、证券、保险等整个金融业的法律制度，包括金融机构的准入与退出，金融危机应对措施，重大突发事件应对制度，只有在信用法律体系、外汇管理法律制度、存款保险制度与金融安全法律制度等方面获得创新发展之际，中国金融业才能健康、稳健发展，才能在国际这个大舞台上立于不败之地。 参考文献: 黎四奇:金融监管法律问题研究[M].北京:法律出版社，2007年10月第1版 李有星 陈月影:我国银行危机处理措施的法律思考[J].浙江大学学报(人文社会科学版)，2005年3月第35卷第2

引起金融危机的原因篇4

摘 要 从2007年9月美联储开始降息开始、到以美林、摩根斯坦利、贝尔斯登等华尔街巨头巨额亏损;房地产价格快速下跌为分水岭,再到全球性的流动性收缩、实体经济受损,美国的次级贷款危机演变为一场全面的金融危机已经近两年的时间了。究其产生的原因,国内外的学术界有很多看法也产生了不少争论,在此仅对其产生的原因谈一点自己的看法。

关键词 金融危机 爆发 原因 反思

一、金融危机历程

第一阶段:次级按揭贷款及证券化产品(次按贷款抵押债券)危机(2007•2-2007•9)

此阶段由2007年2月HSBC美国附属机构报告105亿美元的次级按揭贷款亏损伊始,一直到2007年第三季度末。这其中包括2007年4月2日,美国当时最大的次级按揭贷款放款公司之一的NewCenturyFinancials破产;2007年8月,另一个最大的美国按揭贷款机构之一的AmericanHomeMortgage破产;以及接下来的众多的金融机构报告次按相关业务的亏损等等。

第二阶段:流动性危机(2007•9-2008•3)

这一阶段从2007年第四季度到2008年3月17日贝尔斯登被摩根大通收购。这一阶段的市场也有三个特点:第一:投资者一般只是抛售低品质资产套现。第二:人们仍然期望美联储的降息能够很好地缓解流动性危机,从而不至于使流动性危机发展成信用危机。第三:央行减息政策和相关贴现窗口的措施在一定程度上缓解了流动性,似乎对市场有所帮助。

第三阶段:流动性危机合并信用危机(2008•3-2008•9)

这一阶段由2008年3月17日摩根大通收购贝尔斯登开始,直到2008年9月15日雷曼兄弟申请破产保护。贝尔斯登的被收购,使得投资者对流动性的担心迅速转变成对流动性和信用危机的双重担心。这一时期市场呈现以下三个特点:第一:在流动性价差继续攀高的同时,各类信用价差也普遍大幅度攀升至历史的高位。第二:投资者因流动性压力,不仅仅限于抛售低品质资产,也开始抛售一些通常被认为的一些高品质资产。第三:市场在与政府和央行政策措施PK中产生了恐慌和担心,投资者在两方面期盼中摇摆,市场剧烈波动。

第四阶段:全球金融体系的危机(2008•9始)

这一阶段从2008年9月15日雷曼兄弟申请破产保护一直到现在。雷曼兄弟的倒闭,美国政府拯救雷曼兄弟的失败使得市场的信心彻底崩溃。由于短期货币市场的瘫痪,危机由金融领域急速地扩展到实体经济领域,亏损的投资主体也迅速地由专业的投资者蔓延至普通的百姓。危机的范围也由美国及主要的金融中心迅速地蔓延到全球。

在回顾了金融危机发生的历程之后,会有人片面的认为美国金融危机的爆发过程就是由于金融资产的质量恶化引起的流动性危机,并引发了市场的信用危机,最终导致全球金融体系的危机,仅仅是金融风险集中释放的一个过程。而把危机爆发的原因片面的归结为金融创新的过度使用、华尔街金融家们的贪婪以及金融监管部门的监管不力。而我认为金融危机的爆发有其深层次的原因,可以说起爆发的根源其实在美国网络经济泡沫破裂就已深埋。

二、金融危机深层次原因的分析

从前面的分析,我们知道美联储01年以来的低利率政策为这次金融危机的爆发埋下了伏笔,但是如果仅仅是房产价格的下跌并不可能引起范围如此大,影响如此大的金融危机。所以,还有更深层次的原因在其中起了作用:

1.美国的超前消费习惯使得美国购房者只需要很少的首付款就能购房,在低利率房价有上涨预期的时期,即使购房者的现金流出现问题,不能支付其房贷,银行将其的房屋拍卖后仍能收回其贷款,甚至购买者还能赚得一部分差价,这更加速了低利率时期美国房价的上涨;相反,在高利率房价有下降预期的时期,银行的贷款不能收回,使得银行更加惜贷,这同样加速了房价的下跌。

2.美国的金融创新过度,拉长了金融交易的链条,同时一单位的实物资产同时支撑着数倍的金融衍生资产。“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款,通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售,吸引投资银行等金融机构来购买,而投资银行利用“精湛”的金融工程技术,再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程中,最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品,从而加长了金融交易的链条,最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值,这就进一步助长了短期投机行为的发生。这样就导致了美国金融市场上特殊的倒金字塔形的资产结构,最底部的实物资产支撑着数十倍于自身的金融衍生资产,这种基础不扎实的金融资产结构,在其基础资产出现问题时,很轻易的引起了整个金融体系资产结构的崩塌,最终使得金融危机的越发不可控。

3.再往更深层次看,美国国内的经济结构失衡是危机发生的根本原因。美国历年来的双利差使得美国每年往外输出大量美元,但是这其中的大部分又回流到了美国国内,从而使得美国的经济基本是靠借全世界的钱来促进国内的超前消费来拉动。

在过去很长的一段时间内,这个循环由于美元的强势地位得以维持,但随着其他发展中国家的发展,这个循环过程变得脆弱。而一旦这个循环不能得以维持甚至发生逆转时,美国的经济不可避免的会受到巨大的冲击从而引发金融危机。

三、关于金融危机的反思

1.我国的金融监管需要加强,对于越来越明显的国内金融混业经营的趋势,银监会、证监会、保监会必须加强联系,更好的监管市场,在适当的时机可以考虑有三部门联合成立一个监管小组甚至把三部分合并。

2.我的金融创新必须谨慎,必须是在自身监管能力范围内适时推出,不应过快过急,在推出之前各方面的准备必须做好相应的准备。因为金融衍生产品是把双刃剑,它能够发挥活跃交易、转移风险的功能,也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。

引起金融危机的原因篇5

[关键词]金融危机 风险 泡沫

自2007年下半年以来，中国的经济走势出现了较大的不确定性，首先是产生了通货膨胀现象，2008前三个月，CPI指数分别达到了7.1%、8.7%和8.3%，其中，食品价格上涨尤为剧烈，08年一季度食品价格较去年同期上涨了21%，并且市场对价格上涨的预期仍然很强烈，其次是中国股市发生了剧烈了震动，自07年10月创下新高以来到08年4月22日跌破3000点，上证综合指数累计跌幅达已超过50%。第三，从较为长期的角度看，由于人民币汇率存被低估，外汇储备不断攀升，导致外汇占款过多，国民经济面临着流动性过剩的问题，大量的资金进入股市、房市，造成泡沫，一旦破裂，后果不堪设想。第四，美国的次级债问题实际上已经把美国的信用风险分散到了全球，中国也不能例外。综合以上原因，人们对于我国爆发大规模金融危机的担忧与日俱增，一些学者和专家甚至指出，中国爆发金融危机已不可避免。

所谓金融危机，是指资产价格急剧下跌与许多金融和非金融企业破产为特征的金融市场的大动荡。在世界有几次比较大的金融危机，一是上世纪三十年代美国的金融危机，即所谓大萧条时期；二是1987年美国股票市场的暴跌波及全球；三是上世纪九十年代以来爆发的一系列金融危机，包括阿根廷金融危机、俄罗斯金融危机、墨西哥金融危机，尤其著名的是1997年爆发的东南亚金融危机，对这些历史上著名的金融危机爆发之前的金融体系运行状况进行研究有助于我们判断中国是否会发生大规模的金融危机。

一般来说，金融市场爆发危机是由经济体系失衡引起的，具体来说，分为国际收支失衡、资本市场失衡和借贷市场失衡。下面笔者就来就来具体分析这几种情况，并结合历史上金融危机的经验和中国的实际来判断中国发生金融危机的可能性。

一、国际收支失衡

上世纪九十年代以来的金融危机大都发端于此。一般来说，由国际收支失衡引起的金融危机的国家都实行固定汇率制度，汇率在一定程度上被扭曲了，在金融危机爆发之前，往往出现了经济不景气，政治动荡等现象，继而国民对本国货币失去信心，对美元等外币需求上升，央行为了维持固定汇率，必须抛出大量外汇收回本币，但是随着负面消息继续出现，货币当局最终无法捍卫固定汇率，宣布货币贬值，导致本国货币崩溃。以东南亚金融危机之前泰国的情况为例，在发生金融危机之前，泰铢一直实行固定汇率制度，主要盯住美元，随着泰国产品国际竞争力的降低与经常项目赤字的持续上升，泰铢被高估，泰国央行被迫发出大量外汇维持固定汇率，到1996年下半年，泰国金融市场就出现了挤提风潮事件，1997年2月，国际游资又大规模抛售泰铢，1997年7月2日，泰国放弃已实行十多年的联系汇率制度，当日即贬值19%，8月，泰国政府宣布暂时关闭16家金融机构，还宣布境内外泰铢实行统一汇率，从而引发了市场的恐慌，再度掀起抛售泰铢的狂潮，东南亚各国的经济联系十分密切，和泰国一样，马来西亚，菲律宾等国家的汇率也急剧下跌。那么中国会不会因为国际收支失衡而发生大规模的金融危机呢?应该说不会。首先，中国自从实行汇率改革以来，就已经不再采用固定汇率制度，虽然由于央行的干预，人民币汇率仍然存在着一定程度的扭曲，但是，与东南亚国家的情况相反，人民币汇率不是被高估，而是被低估了，从2005年7月21日至2007年4月30日，人民币已经累计升值超过13%，并且还有升值的预期，因此也就不存在所谓的贬值预期。其次，中央银行持有大量的外汇储备。外汇储备由01年的2000多亿美元增加到目前的16000多亿美元，储备规模居世界第一。有了如此之多的外汇储备，就可以有效抵御国际炒家的投机，避免外汇市场发生剧烈动荡。所以，我国因为国际收支不平衡而引发金融危机的可能性几乎为零。

二、资本市场失衡

资本市场决定着金融资产的价格，当资本市场失衡时，将会引起市场的恐慌，大量抛售证券，发生资本市场崩溃从而引发全面性的金融危机。美国八七年发生的股灾就是资本市场失衡引起金融危机的著名案例。在八十年代，由于里根政府采取了一系列成功的经济政策，美国经济进入了繁荣时期，股市也水涨船高，产生了明显的泡沫，直到87年夏天，股市仍然一片繁荣，但是到10月份，由于一系列的利空消息，如逆差增大，财政赤字严重，使投资者产生了担忧，泡沫开始破裂，10月14日，道指下跌95.46点，创下新纪录，10月16日，下跌108.35点，10月19日，也就是著名的黑色星期一，股市下跌了508.32点，跌幅为22.6%。这场金融危机还蔓延到了全球，欧洲、亚太地区的股市也出现了暴跌，例如，10月20日，恒生指数跌去33.5%。87股灾使美国100多家银行倒闭，股民损失惨重，很少再购买住房导致不动产市场价格下跌。从中国目前的情况来看，与美国当时有很大的相似之处，首先是经济连续保持高速增长，其次，从股指的角度看，自2005年6月6日上证指数探底至998点至2007年10月16日达到历史最高点6124点，上证指数上涨了500%以上，在其后的半年时间里，上证指数又缩水50%以上。因此，从下跌的幅度来看，中国实际上已经发生了“股灾”。然而，再仔细分析一下中国与美国的差异，笔者认为，股市的下跌不会上升到金融危机的程度：第一，中国的股市毕竟是一个政策市，换句话说，官方对中国股市有足够的控制力，而且调控股市手段多样，如在股市大跌时出台利好政策、政府官员讲话，或是召集基金公司集体进行“窗口指导”，还有国资委等政府机构直接动用手中的资金救市等，例如，今年4月22日，当股票跌破3000时，政府立即进行3000点保卫战，当日即收大阳，4月24日，出台印花税下调利好，股市几乎全线涨停。另一方面，尽管受国际经济形势的影响，中国宏观经济出现了通货膨胀等一些问题，但基本面并没有走坏，高速增长的预期没有改变，因此，只要政府释放利好，市场预期马上改变，股指再创新高也不无可能。第二，即使股市发生崩盘，灾难也不会蔓延到银行体系，八七股灾之所以会引起美国100多家银行倒闭，是因为这些银行有大量的股票、债券抵押贷款，1987年5月，美国银行对股票债券的抵押贷款达388.9亿美元。而在中国，企业主要利用股票市场进行融资，投资并不多，法律也不允许从银行借入资金进行证券投资，因此，当股市崩盘时，不会产生企业亏损从而给银行造成坏账的情况。当然，也法律也不允许银行投资于证券市场，因此，在中国，即使发生股灾不会引起银行业危机，真正可怕的是房地产市场泡沫破裂，下面我们就来分析这一问题。

三、资金借贷市场失衡

资金借贷市场失衡引发金融危机事实上就是信用危机，其原理在于，为刺激经济，央行采用宽松的货币政策，导致资产价格上涨和通货膨胀，银行发生大量坏账，资金链断裂，从而引发挤兑现象，羊群效应使得这种现象很可能蔓延到整个银行体系，造成大量银行倒闭，整个国民经济受到巨大打击。上世纪80年代签订广场协议后，为了应对不利的国际收支环境，日本政府采取了宽松的货币政策，放松了信贷，银行放出大量房地产抵押贷款，加之日本土地本来就比较稀缺，日本的房地产价格猛涨，当时日本土地价格是美国的三倍多，1989年，日本央行三次上调再贴现率，利率提高后，借款人无力偿还利息，导致银行坏账，房地产泡沫破裂，到1997年日本住宅用土地比1989年下跌了约30%，商业用地下跌了约50%，8家住宅金融公司(住专)中有七家倒闭，这也给银行带来了大量的坏账，从而导致了日本经济一蹶不振，至今仍未完全恢复。针对中国近年来房地产价格上涨的情况，有许多专家呼吁谨防房地产泡沫破裂，关于这个问题，笔者认为，一方面，房地产市场有没有泡沫是一个问题，泡沫理论本来就不是一个成熟的理论，格林斯潘说过：“泡沫只有在它破裂的时候才会被证实”，一些学者用房价与家庭年收入只比来测算泡沫是不妥当的，这个比率高只能在社会学的意义上证明房价高，在经济学上测算泡沫应该用新房空置率比较合理，但是从技术上来说这一指标目前也没有统一的标准，但是定性地说，笔者认为，中国房地产价格高很大程度上是供需引起的，经济学认为房地产的供给长期的比较固定的，但在中国有一个周期问题，大量的城市单元住房都是在80年代兴建的，20多年过去后，这些住房在面积和结构上已经不能满足现代人要求，所以对新住宅的需求是很大的，这自然引起房价高企；另一方面，有几个原因使得房价下跌的可能性不大：一是供地从紧的政策使房地产新增量有限；二是目前的政策目标是稳定房价，而不是使房地产价格下跌；三是由于全球通胀，原材料价格上升导致房地产价格走高，基于以上几点笔者认为，中国因为房地产泡沫破裂导致金融危机的可能性也不是很大。

四、结论

以上分析了金融危机的三种主要类型，即国际收支失衡导致的金融危机、资本市场失衡导致的金融危机和借贷市场失衡导致的金融危机，并针对每一种类型我们都认为中国目前发生大规模金融危机的可能性不大。事实上，从根本上来讲，是中国良好的经济形势决定了中国发生金融危机的可能性不大。然而，事物都具有其两面性，正如任何人不能准确预测金融危机发生一样，没有人可以绝对地说中国不会发生金融危机，从原理上讲，金融危机的本质是羊群效应，如果有一家金融机构发生问题，很可能就会引发一场金融危机，另一方面，中国经济高速成长的背后也确实存在着一系列问题，如国民经济的结构性矛盾，经济中政府定位等问题。因此，作为管理层，必须加强对金融机构的监管，严把信贷闸门，防止因为金融机构出现问题而发生金融危机的事情。另一方面，也要着力解决经济和社会中的生层次问题，如内需不足，地区发展不平衡，贫富差距加大等，如此才能中国经济长期保持健康稳定发展，从而在根本上避免金融危机的发生。

参考文献：

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[6]项卫星，李宏瑾，范大白.银行信贷扩张与房地产泡沫：美国、日本及东南亚各国和地区的教训.国际金融研究，2007，(3)：55-60.

引起金融危机的原因篇6

关键词：金融危机；金融监管；风险防范

1 由美国次贷危机引发的国际金融危机

1.1 美国次贷危机

美国抵押贷款市场分“次级”(Subprime)及“优惠级”(Prime)，它是以借款人的信用条件作为划分界限的。次级贷款，指的就是贷款机构向信用程度差和收入不高的借款人提供的以所购房屋为抵押的住房贷款。

2001年至2004年，美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款风靡一时。2005年至2006年，随着美联储17次加息，美国房地产市场逐步出现降温迹象，但是次级抵押贷款市场也并未因此而停住脚步。 放贷机构为了竞争，不断放松放款条件，一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，即借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需申报其收入情况而无需提供任何有关偿还能力的证明。宽松的贷款资格审核成为房地产交易市场空前活跃的重要推动力，但也埋下了危机的种子。与此同时，次级抵押贷款被证券化了。次级住房抵押贷款证券化，指的是将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的次级住房抵押贷款汇集起来，通过一定的结构安排对贷款的风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的担保和升级，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券。次级抵押贷款证券，被美国的金融机构做到了全世界，危机发生，全球就为美国的次级债买单。

在进行次级抵押贷款时，放款机构和借款者都认为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或者进行抵押再融资就可以了。但事实上，由于美联储连续17次加息，住房市场持续降温，借款人很难将自己的房屋卖出，即使能卖出，房屋的价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的程度。这时，危机就发生了。危机一旦发生，就必然引起对次级抵押贷款市场的悲观预期，这就会冲击贷款市场的资金链，进而波及整个抵押贷款市场。与此同时，房地产市场价格也会因为房屋所有者止损的心理而继续下降。两重因素的叠加形成马太效应，出现恶性循环，使得危机愈演愈烈。

1.2 由美国次贷危机引发全球金融危机

美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，到2007年爆发，至今已经经历了4次大的冲击波。第一波冲击始于2007年8月份。当时危机开始集中显现，大批与次级住房贷款有关的金融机构破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。第二波冲击始于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家银行被迫联手干预。第三波冲击发生于2008年3月份，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基本点。第四波冲击发生于2008年7月。美国两大住房抵押贷款融资机构美国联邦国民抵押贷款协会(房利美)和美国联邦住宅抵押贷款公司(房地美)陷入困境。美联储拟注资250亿美元。第五波冲击发生于2008年9月15日，“雷曼兄弟”的破产最终引爆全球金融危机。

2 全球金融危机的原因分析

由次贷危机引发的金融海啸，原因是多方面的，金融监管缺失是本次危机的直接原因。金融监管缺失使一些国家的金融失去监管，使金融杠杆不适当的放宽放大。

监管松弛和内部管理松弛是金融危机的一个重要根源。监管松弛表现为金融当局和金融机构管理层缺乏及时全面掌握金融市场和金融机构动向和真实信息的有效制度安排及措施手段，缺乏对有关从业人员行为的有效约束，奖罚不明，渠道不畅。金融监管松弛的例子有很多。2008年12月15日 ，美国华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德·麦道夫因涉嫌证券欺诈遭警方逮捕。在长达20年的时间里，麦道夫一直向其客户承诺每月约1%的投资回报，无论大环境如何他从未亏过。据估算，投资者们损失可能高达500亿美元。受害者名单却越拉越长，既有来自美国、欧洲和亚洲众多银行和机构的投资者，也有为数不少的对冲基金，学校、慈善基金，甚至还有许多和他同为犹太裔的富翁。全球多家著名金融机构损失惨重。随着越来越多的案情细节浮出水面，美国公众的情绪从震惊演变为愤怒——在麦道夫涉嫌欺诈的二十年时间里，监管部门都干什么去了?!金融作家Gunther Karger已经正式向美国证券交易委员会总检察长投诉，要求调查该委员会主席考克斯和其他委员是否履行了各自的职责。震惊全球的麦道夫案风波还未平息，美国又一起“大规模商业欺诈案”浮出水面。美国证券与交易委员会以涉嫌“大规模商业欺诈”指控得州的亿万富翁、斯坦福金融集团的董事长艾伦·斯坦福及其旗下3家企业欺诈80亿美元。多年前，美国金融监管机构曾发现美国得州大亨斯坦福集团涉及重大证券违法行为，一些专家认为这是即将发生大问题的信号，但监管机构每次都让该公司缴相对小额罚款了事。近期，英国版麦道夫—一名外汇交易商涉嫌欺诈4000万英镑被捕。这是英国第一次因信贷紧缩而引发的大型案件。金融监管缺失状况从上述典型案例可见一班。

3 加强金融监管的思路

金融监管是一个实践性很强的问题，涉及的内容相当庞杂，本文主要从家监管目标、主体、依据、对象和国际合作等方面阐述加强金融监管的思路。

3.1 金融监管目标要以安全优先，兼顾效率

金融安全，在更学术的层面上被称之为金融稳定。金融稳定是指金融体系能够有效发挥其配置资源、分散风险以及清算支付的功能，而其在出现各种冲击以及结构性变化时，依然能够发挥其基本功能。

金融是现代经济的核心。100多年前，马克思曾精辟地指出：货币经济是经济的第一推动力金额维持推动力。没有金融就没有现代经济。它的状况如何，深刻影响着全球经济的未来。安全性、流动性和营利性是现代银行经营的三个基本原则，这三项原则既相互制约又相互联系，现代银行在其业务活动中，应注重兼顾协调，通过资产和负债的综合管理来实现三者的要求。在金融实践中，金融业必须牢固树立安全第一的经营理念，始终把安全性摆在首位，这是金融全球化的内在要求，也是这次席卷全球金融危机对全球金融业的警示。

3.2 金融监管主体要加强合作，提高监管效率

引起金融危机的原因篇7

关键词：次贷危机；经济衰退；金融市场动荡；信用危机；世界经济

2007年4月4日，美国新世纪金融公司由于刺激住宅抵押贷款业务出现亏损申请破产保护，次贷问题逐渐显现出来。截止到现在，美国的次贷危机已经持续了18月，其已经发展为现在所谓的“金融海啸”，昔日熙熙攘攘的华尔街现在却陷入了自1929-1933年的大危机之后的最严重的金融危机，到2008年7月，美国的次贷危机和动荡的国际金融市场一度出现了缓解的迹象，有经济学家乐观的断言美国次贷危机最严重的时候已经过去。然而到了2008年9月，雷曼兄弟公司申请破产保护，美林证券被美国银行收购，美国政府出手挽救美国保险业巨头美国国际集团，这个由次贷危机引起的金融海啸现在正在冲击整个世界，其广度和深度也都无法预测。时至今日，美国次贷危机还远远没有结束，而是正在进入到一个新的发展阶。至于其对美国经济和世界经济的影响，我将在以下浅谈几点。仅代表个人意见。

一、次贷危机的原因

为其影响，我们不得不认真的分析一下引起美国次贷危机的原因。美国次贷危机，简单来说是美国房地产市场上的次级贷款危机及其在全球的扩散。从其表面来看，诱使其发生的原因是多方面的，其中包括美国在“9.11”事件后为了刺激经济而不断采取降息的政策，金融衍生品的创新以及经济全球化而带来的金融全球化，而后房价的不断下降，以上种种都使得次贷危机在美国发生，并迅速的影响了整个世界的金融市场。基于一些学者对美国次贷危机的研究，一致认为美国次贷危机是一种新型的危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。追根溯源，美国次贷危机是由于美国房地产市场泡沫破裂而引起的。究其更深层次的原因，是金融领域和实体经济领域的长期失衡，通过与房贷相关的金融领域的危机的形式爆发出来，实质上是资产价格的泡沫破裂并释放到真个金融领域而引起严重的危机。这次的次贷危机，对美国乃至整个世界的经济都产生了及其重大的影响。

二、次贷危机对美国经济的影响

（一）美国实体经济低靡，处于衰退期。

美国经济低靡，正在经历衰退。新诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼10月18日接受《纽约时报》的记者采访时称“美国经济正陷入严重衰退”。

由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于2007年11月了2008年美国预期经济增长率的为1.8%-2.5%，更改了先前预测的2.5%-2.75%。而进入2008年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新了美国预期经济增长速度，于2月20日发表声明，新的预测为08年美国经济增长将保持在1.3至2个百分点之间。国际货币基金组织也多次下调了美国经济增长预测。同时，受次贷危机和石油价格的上涨等原因，美国的失业率也比美联储所预期的失业率高。美联储3月份预计08年美国失业率为5.1%，但美国从进入08年开始，工作不断减少，6月份，失业率到达了5.5%，达到了美国自2004年4月份以来的最高失业水平。最新的数据表明，2008年10月份的失业率达到了6.1%。而跟据保罗·克鲁格曼的估计，接下来的几个月中失业率将达到7%，甚至是8%。同时，次贷危机严重打击了美国消费者的信心，美国消费者信心指数从2007年1月份的110一路下滑到2008年10月份的38，而9月份的消费者信心指数还处于61.4的水平。这个降幅水平出乎市场预料，已经跌至该指数创立以来的最低点。银行由于亏损而收紧银根，严格控制信贷，使得很大程度上需要进行信贷支持消费的美国消费总额下降。

（二）美国金融市场的冲击仍在蔓延

对于美国而言，次贷危机带来的是一种信用危机，美国的金融行业进入了严重的动荡时期。

许多金融企业的账面出现了巨额的浮亏。花旗银行，摩根士丹利，美国银行等大型金融企业在2008年5月既已报亏，有的出现金融困难。时至今日，美国的五大投行已成历史。2008年3月，贝尔斯登被摩根大通收购，随后在9月15日，美国的第四大投行雷曼兄弟宣告破产，而美国的第三大投行美林公司则被美国银行收购。9月21日，美联储宣布仅剩的两大投行高盛和摩根士丹利也变成了银行控股公司。

同时，美国的证券市场也出现了剧烈的波动。时至2008年10月7日，标准普尔500指数自2003年以来首次突破1000点，而道琼斯工业指数则创下1937年以来最大的年度跌幅。同时，三大股指的下跌速度也都达到了最高纪录。

金融市场上的信用紧缩非常严重，由于银行亏损，众多银行纷纷收紧银根，提高融资条件，减少了信贷规模，这使得流动性出现紧缩，同时融资成本增加，企业融资变得困难起来。同时，由于金融市场的动荡和投资风险的增加，国际投资者的热情受到一定抑制，投资交易量低且交易缓慢。

此外，次贷危机一定程度上促进了美元贬值和国际原油价格一度暴涨。次贷危机使美联储又原来以控制通货膨胀的货币政策转为防止经济下滑的货币政策，自2007年9月开始连续下调利率，将商业银行隔夜拆借利率由07年9月的þ25%下降到现在的1%（如下图所示）。美元与欧元、英镑的利差增加，同时加上其他国家的银行纷纷抛售美元，使得美元下行的压力更大，时至今日，美元已经跌至自2002年的最低值。美元的连续贬值，加上投机炒作，使得原油价格一度暴涨。

三、次贷危机对世界经济的影响

美国经济的衰退，将严重的影响全球经济增长。其经济总量占全球gdp的28%，同时，美国又是世界最大的消费品市场，2007年美国居民的消费支出为9.5万亿美元，占全球gdp的20%。因此，一旦美国的消费需求下降，这个严重的供需缺口是世界上任何一个国家都无法弥补的。国际货币基金组织认为，美国经济增长率每下降一个百分点，拉美国家经济增长率将下降0.22个百分点，而亚洲新兴市场国家将平均下降0.13个百分点。2008年，国际货币基金组织三次下调了全球经济增长预测，由2007年7月份预测的5.2%降至2008年8月份预测的3.7%。同时，国际货币基金组织在2008年4月2日发表的《全球及地区经济前景预测》中指出，美国次贷危机引发的金融动荡以令人预想不到的方式迅速蔓延，对市场及金融体系核心机构造成广泛影响。全球经济增长正在失去动力，全球未来两年的经济增长速度有可能从25%降到3%以下，这等同于全球进入萧条状态。 同时，全球金融市场进入剧烈波动的时期。首先，大量房贷机构，特别是与美国次级贷款相关的投资银行，对冲基金和私人股权基金陷入困境和破产。从2006年11月至2007年8月，英国、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大利亚等国家的50多家银行和对冲基金等受到严重影响。据日本综合研究所的估计，次贷危机所导致的全球金融机构和投资家的损失最大将达到4636亿美元。2007年十月以来，全球股市暴跌，全球股票市值损失高达7.7亿元。同时，次贷危机引发了全球性的流动性不足。由于国际金融市场的动荡和风险的增大，使得信贷紧缩，同时，次贷危机也波及到一些大银行的杠杆业务，影响了企业的债券发行和并购。

次贷危机严重的影响了国际贸易和依靠出口带动经济增长的国家。次贷危机成为全球性的金融危机，其传播的重要渠道之一是国际贸易。美国的经济衰退也将会通过这一重要方式影响到全球的经济。美国是全球最重要的进口国，伴随着美国经济衰退而来的必然是美国人收入的降低，消费需求的降低，这样必将会对那些依靠出口带动经济增长的国家和地区产生重大的影响，使其出口减缓，同时使这些国家gdp的增长。同时，伴随着美元的贬值，带来的是出口国商品的竞争力的下降，以上两种原因都会影响到依靠出口拉动经济增长的国家。同时，美元的贬值也使得这些国家的外汇储备资产和国际购买力大幅度的缩水。

次贷危机可能会减少全球的对外投资总额。一方面，由于次贷危机，会使得来自于西方发达国家的投资减少，尤其是发达国家之间的对外投资。另一方面，由于发达国家的金融机构为了维持自身生存，需提高资本充足率以备不时之需，因而可能会收回流入发展中国家的资金。

目前种种迹象表明，美国次贷危机还远远没有结束，并且还在向全球扩散。到目前为止，美国房地产市场仍旧面临着困境，受其影响，美国的金融市场现在依旧存在着严重的波动，而由于种种原因造成的人们的恐慌心理，使得美国的金融市场更加动荡不安，同时，银行由于亏损，收紧银根，提高贷款的条件，企业融资更加困难，滞缓了企业兼并和收购的进程，减慢了经济全球化的速度。对于世界经济而言，美国的次贷危机通过国际贸易和全球的资本市场和金融市场，影响到了整个世界。随着美国次贷危机的发生，信用遭到了质疑，使得一向以借贷为基础进行消费的美国人不得不减少自己的消费，随着美国人消费需求的减少，向美国出口商品的国家必然受到一定的影响。由于美国在世界经济中的重要地位，随着美国经济的衰退，全球经济的增长速度减缓。而次贷危机给全球金融市场带来的冲击，使得各国的与次级贷款相联系的银行、对冲基金、私人基金以及国家主权基金等都蒙受了巨大的亏损。同时，给各个国家的股市、债市、汇市都带来了巨大的波动，及时是对于像中国这样资本市场并不完全开放的国家来说，仍旧通过影响人们投资的信心而使证券市场持续下行。

参考文献：

[1]《美国次贷危机对金融业的影响》.刘辉.杜淑一.风险管理

[2]《美国次贷危机的走向及对中国经济的影响》.李若谷.冯春平.时评

[3]《美国次贷危机对全球经济的影响》.陈雨露.庞红.蒲延杰..全球瞭望

[4]《美国次贷危机简顾》.杰姆斯巴茨.格伦亚戈.全球视线

[5]《美国次贷危机的深层原因及影响》.王东.当代论坛

[6]《美国次贷危机及其对东南亚的影响》.尹福生.东南亚经济研究

[7]《美国次贷危机及其影响》.甄炳喜.亚非纵横

[8]《美国次贷危机影响分析》.国家发展改革委政研室研究小组.中国经贸导刊

[9]《金融危机对发展中国家的影响》.林毅夫.上海商报.

引起金融危机的原因篇8

油价一路下跌，一场突如其来的金融动荡席卷新兴市场。由于石油是俄罗斯主要的出口产品和财政收入来源致导致卢布大幅贬值。此外，西方国家对俄罗斯的制裁，使该国经济雪上加霜。俄罗斯央行12月11日将基准利率从9.5%提高至10.5%， 16日莫斯科外汇交易中心宣布，当日美元兑卢布即期报价超过64.45的成交全部作废，引发外汇市场新一轮恐慌。

此情此景，不禁让人联想到1998年俄罗斯的金融危机，那场危机不仅使俄罗斯陷入严重的经济衰退，引起剧烈的政治动荡，还波及到了美国、东西欧、独联体，甚至拉丁美洲。这次，俄罗斯是否会重蹈1998年的覆辙？

回顾历史，1998年俄罗斯金融危机主要由三次金融风波构成，而最后一次引发了全球范围内的金融危机。

第一次金融风波发生在1997年11月，指由亚洲金融危机引发的韩国等国外资本逃离危机。韩国爆发的金融危机立即在俄罗斯金融市场产生连锁反应，因为在俄罗斯金融市场中韩资占有一定比重。韩国国内发生金融危机，韩资急忙大量撤走，以救其本国之急，其他外国投资者也纷纷跟着撤资。

第二次金融风波发生在1998年5月，由国内政治动荡引发外资“信任危机”而纷纷撤资，财政赤字和债务风险暴露。

1998年俄罗斯大笔债务陆续到期，拖欠需要偿还，新政府要承担偿债任务，如实公布了财政债务危机的严重情况。此时俄罗斯累积多年、严重的财政赤字和债务危机突然暴露在世人面前，更引起了投资者的心理恐慌。

第三次金融风波则是由于投资者对政府的信心丧失，外汇储备枯竭被迫违约，出台了三项强制措施。

第三次的金融风波引发成全球范围内的金融危机。对于俄罗斯本身来说，金融危机的爆发，不仅导致新政府迅速，而且给俄罗斯的经济发展和人民生活以致命打击。

对比了俄罗斯当前与1998年的国内外经济政治局势、国内金融市场成熟度、原油依赖度和偿债能力。可以看到，虽然俄罗斯经济对原油的依赖性“不减反增”，但俄罗斯目前的政局更加稳定、金融市场对外资的依赖性下降，尤其是偿债能力明显增强。

截至2014年6月，俄罗斯短期债务占外汇储备的比重仅为34%，远低于1998年的140%;整体债务占GDP的比重也由1998年的64%下降至35%。

对比发现，低迷的国际经济、政局动荡以及外资把控金融市场，是俄罗斯1998年金融风波的诱因，而由于过低的外汇储备引发的债务违约则将金融风波升级为全球范围内的金融危机。而本轮油价下跌带来的一系列连锁反应，我们更倾向于称之为“金融风波”，由于相对稳定的经济政治局势以及储备率相对充足，因此俄罗斯债务违约的可能性并不大，尤其是当前俄罗斯金融市场的外资参与比重远低于1998年，连锁反应相对较小，难以引发全球性的金融危机。

未来俄罗斯“金融风波”的演绎将重现1998年的若干片段，整体危机的动荡幅度料将降低，但持续时间可能更长。由于油价还有进一步下行的趋势，这为本次“金融风波”的发展带来诸多不确定性。