浅析我国众筹的发展与风险

摘要：众筹是一种新型的互联网融资行业。近年来，众筹在中国的市场不断扩大、公众参与度不断提高，但也显露出诸多风险。本文首先介绍了众筹的分类及商业模式，接着重点分析了众筹行业在国内外的发展状况，然后对众筹的风险进行了简要剖析，最后，针对众筹存在的问题提出了几点发展建议。

关键词：众筹 商业模式 非法集资

2011年，随着“点名时间”等众筹网站的建立，“众筹”一词逐渐进入公众的视野，其低成本、高效率的融资方式吸引了众多投资者的关注。近几年来，众筹在中国发展势态迅猛，众多众筹平台纷纷成立。众筹最初兴起于美国，由于国情与发展状况等不同，众筹平台对于美国已有模式的效仿使得其在中国的发展却面临诸多问题，对我国在众筹的监管方面提出了较大的挑战。

一、众筹的分类及商业模式

经过了四年多本土化的实践与发展，众筹的融资流程已逐渐演化为由项目发起人、众筹平台、项目投资者三方共同参与、合力完成的商业模式。其中，项目发起人首先向众筹平台提交需要融资的项目，经平台审核通过后，该项目即进入筹资环节，投资人可在网站上浏览该项目并确定自己的投资额度。如果最终项目未能筹到预定金额，则筹得的资金将自动返还；如果融资成功，则项目将进入经营阶段。在该阶段中，发起人将融到的款项用于启动项目，并及时在平台上更新项目进程。待项目完成后，发起人即将预先承诺的回报及时分配给投资人。

具体而言，其商业模式可以分为以下几类：

捐赠模式。捐赠是一种个人以慈善、捐赠、赞助的模式给予项目财务支持的无偿性投资模式。在这种模式下，投资者不求实质性的财务回报，通过众筹网站直接对项目发起人给予捐赠（一般捐赠额度较小）。

借贷模式。与捐赠模式不同，借贷模式是个人借钱给一个项目或企业，预期偿还本金并收到一定的现金回报。“P2P”就是这种模式的一个平台。

股权模式。在此模式下，公司向投资者出让一定比例的股份，投资者通过向公司投资入股以获得未来收益。由于项目的回报方式为股权回报，容易涉嫌“非法集资”，因此股权众筹的监管目前处于法律的模糊地带。

预售模式。产品在创造出来之前在网站上吸引投资者，投资者在投资之后在规定时间内收到该产品的服务。与股权、借贷模式不同，预售模式非现金的回报方式避免了所有权的纠纷及国家金融监管机构的审查，从而避免了触碰“非法集资”的红线。

二、国内外众筹的发展现状

（一）国外现状

众筹起源于美国，发展在美国。始于2009年的Kickstarter开启了美国的众筹时代，目前它已经为超过35000个创意项目众筹成功，共计融得资金超过5亿。Kickstarter在网站上详细地介绍了融资项目本身和所融资金的用途，为大众提供了方便的投资空间。众筹在美国乃至世界的一次里程碑式发展是2012年奥巴马签署的JOBS法案，该法案为众筹行业提供了法律依据及运营规则，并明确提出要“减少程序、法规限制”，向SEC提交说明文档的经营项目、所有权结构等要求。在此之后，全球众筹融资规模实现了井喷式增长，由2012年的27亿美元迅速增至2015年的344亿美元，年增长率均超过100%，具体情况见下图。

同时，众筹公司的数量近年来也增长迅猛。由2010年的283家一路飙升至2015年的1544家。但2013年以来其增长率有所下降，2015年的同比增长率已不足30%。

（二）国内现状

中国的众筹开始于2011年的“点名时间”。2011～2015年，中国众筹平台数量呈直线型上升，从2011年的4家增至2015年的365家（见图2）。截至2016年6月30日，全国共有正常运营众筹平台370家，详细情况见图4。

从地区分布来看，广州和北京是众筹发展最为活跃的地区。据统计，截至2016年6月底，众筹平台共分布在全国26个省市，其中又以经济较为发达的沿海地区分布最为密集。广州和北京分别以94家和92家的众筹平台数分列榜单第一、二名。

从各个细分领域来看，预售模式的众筹累计筹款额超过30亿元。在所有预售类众筹平台中，京东众筹和淘宝众筹两家独大，累计占据市场份额70%-80%，苏宁众筹位列第三，与前两者在规模和投资人次上仍有一定差距。其他优秀平台如“开始众筹”、“ DREAMORE”等积极探索新模式，重参与、重品味，或向纵深方向发展，力求提供多元化服务，创造和分享附加价值。股权类众筹的年度规模为50亿元左右，一跃成为融资规模最大的众筹类型，典型的代表平台有京东、36氪等。同时，房地产金融发展迅猛，累计筹款额达到了20亿元。

但混合经营平台经营惨淡，且数量有所减少。

三、众筹模式的风险分析

虽然众筹行业发展迅猛，市场各方面对其认可度也不断提高，但其在发展的过程中也显露出了种种弊端。在中国，众筹仍处于起步阶段，各方面法律法规还有待完善，以下是对众筹行业存在风险的分析：

（一）欺诈现象频发

在项目审核方面，发起人从提交项目到上线融资之间只需经过众筹平台的审核，其间并没有专业的评估机构对项目质量进行评估，发起人为筹得所需的资金有可能在产品的创意上夸大事实，因此信息的真实性难以确保。并且众筹平台在完成一项筹资后会在其中获得一定的佣金，因此其有动机放松对于项目的审核，这也进一步降低了信息的可信度。同时，项目投产运行后，操作轨迹只有项目发起人掌握，投资者无法有效控制资金流向。一旦发起人有意欺诈，其违约成本微乎其微，因此对投资者的保护难度也是较大的。

（二）易卷入非法金融活动

众筹行业在我国是一项新型的网络融资模式，目前也处于观望期，没有明确的法律保护作为保障，处于法律灰色地带，与非法集资只有一步之差。因此众筹平台如果在运作上稍有不慎，就非常容易越界，从而成为非法集资的行为。具体表现为凡是在众筹网站上为产品项目筹集资金的发起者，其设立的目标金额往往不能过高，过高则会面临非法集资的风险，反而不利于项目的融资。因此众筹要取得大的发展，政策必须放宽。而美国在2011年3月已经通过了众筹立法，该法案正式承认了众筹融资的法律地位。然而在我国众筹的形式还不明朗，法律体系仍需要进一步的完善。

（三）知识产权难以得到保护

众筹起初就是一种以“挖掘创意、鼓励创新”为宗旨的融资活动，众筹平台的众多创意产品的雏形为盗版商提供了广阔的剽窃空间。发起人为了获得投资者的认可和投资需要，在众筹平台上充分展示自己项目的创意和可行性，然而这些创意大都是未申请专利的半成品，知识产权不受法律保护，几个月的众筹平台的项目展示期也为盗版商家提供了剽窃时间。因此很有可能出现项目还在众筹融资阶段，但是盗版产品已经上市的情况。

除以上三种问题外，众筹的发展目前看还存在众筹相关方过度渲染情怀、后续经营不善、投资者保护难度大等情况。

四、众筹模式的发展建议

投资者保护方面。首先，要建立投资者准入制度，在投资者的选择上要明确一系列筛选条件，防止低收入、低风险承受能力和缺乏基本金融知识的投资者参与到高风险投资中。其次，要建立健全投资者保护方面的法律法规，以确保投资者对所投项目的基本情况及潜在风险有清楚的认知，同时确保其能够在项目的决策点上享有一定的话语权。同时明确项目融资失败或发起人有意诈骗造成违约后的处置方式，包括对于投资者的补偿方式、是否承诺返还投资者投入的资金等问题。最后要保证信息的充分披露，发起人对整个项目的操作运行过程要实时在众筹平台或直接发送给投资者。

监管政策方面。有关部门首先要制定专门的监管法规、监管政策，这些法律要在保持基本原则的前提下有一定的灵活性，不必过于严格，以此来实现众筹的稳定持续发展。

监管分工方面。监管部门要协调分配工作以避免出现工作盲区或重叠，有效把控运行轨迹，不同的众筹模式应由不同的部门监管，切实确保分工的明确、监管的协调。

市场方面。通过网络、通讯等手段加强公众对众筹的理解与接纳，从深度和广度上拓宽众筹市场，加强在资本和市场对接上的切合度，另外，众筹可以与传统金融机构合作、众筹平台之间合作，互相拓宽市场以达到双赢。

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