一季度将启动“春发”行情

2010年的股市，在战战兢兢中即将结束，新的一年，变幻莫测的行情会如何演绎？

2010年第四季度，A股市场经历了国庆节后25个交易日20%的大幅上涨，也经历了之后9个交易日14%的快速回落。可谓完成了秋收和冬藏，展望2011年第一季度，市场是否能迎来春发行情呢？

2010的疯狂与无奈

回首2008年底，为应对全球次贷危机的冲击，我国提出了4万亿的经济刺激方案，经历了09-10年，方案得以实施，大量的流动性不断地被注入市场，特别是今年的4月，房地产的调控，游资从房地产行业被逼出，寻找其他低估市场，而股指的暴跌低估，正给了游资介入的机会，从而在7月低估的证券市场走出了一波估值回归的行情。资金首先进入超跌的房地产板块以及中小市值品种，之后经历了8、9月的震荡后，估值处于低位的大盘蓝筹股受到资金的追捧，推升股指出现大幅上攻。在进入到10月底11月初，大量的流动性推升金属、农产品等原料的价格，证券市场的投资逻辑也简单到追随涨价因素的炒作，由此市场进入疯狂阶段。

看一下近期股市调整原因。政策上，农产品、资源品等原材料的大幅上涨，推升了CPI及通胀的预期，这迫使管理层通过加息、提高存款准备金等方式收缩流动性，通过行政手段抑制物价，从而引发市场对货币政策转向的担忧，及流动性的紧缺。技术上，在所有品种个股都轮涨一遍后，股指也回到了今年4月调控前的水平，特别是股指进入疯狂阶段后，一旦政策有所转变，引发市场的担忧，获利盘、解套盘的共同抛压，导致股指出现较大的调整。

能否冬去春回来？

2011年的行情是否会给股民惊喜，有很多的影响因素。

从实体经济看，前三季度GDP同比增长10.6%，1-10月央企实现利润同比增长39.9%,1181家上市公司前三季度净利润同比增长48%，前十月进出口总额2.39万亿美元，超去年全年，中国经济已经脱离了复苏的底部，进入到了发展的上升通道中。股市是经济的晴雨表，中国经济的增长，为资本市场的发展奠定了上涨的基础。明年，经济的增长方式面临着切换。以流动性刺激的方式，在经济启动初期是必需的，然而一旦经济进入到上涨过程，流动性将引发从上游―中游―下游的价格传导螺旋，从而引发引发全面、恶性的通货膨胀，所以以需求的提升是切换的必然，使得经济的发展更为稳健。

从宏观政策看，今年初的“保增长，调结构”基本实现，随着年末CPI的高企，通胀预期的加强，明年政策将定调“防通胀，保增长”， 经济增长仍定“保八”，CPI容忍度上调至4%，由防止经济二次探底向防止全面通胀的切换。在经济发展的上升过程中，通胀不可避免，但一定要适度，不能出现全面的恶性通胀。在经济二次探底无忧的情况下，政策适当地跟随调整，采用轻点刹车的方式，放宽通胀的范围。就目前管理层采用的政策看较为合理，且有针对性。因此，不必担忧明年政策的大幅度转向，基调仍未“稳健”。

从资金面看，今年新增贷款目标7.5万亿，而前10个月的大量放贷，使得年末额度收紧，而各大银行根据明年储备项目的上报规模预估新增贷款目标在6-7万亿，虽略小于今年，但仍保持一定的宽松，特别是明年一季度，在年底受压抑的贷款需求释放，将迎来放贷高潮。另外，人民币汇率在6月的放开浮动，强烈的升值预期引发热钱流入的冲动，而随着通胀预期的增强，银行存款出现搬家现象，这些都将维持明年市场流动性的充裕。

就目前所掌握的信息看，明年一季度发动“春发”行情是具备了基本面、技术面的基础的。但是，股指上涨的方式也随之有所改变，之前由于流动性充裕，对于中小市值题材概念股的大幅炒作、以及低估值蓝筹股的价值回归炒作，可以说经历大幅调整后，以流动性推升的反弹行情已经结束，股指将切换至以业绩切实增长为基础，需求拉动为动力的主升行情中。

可以关注的焦点

未来的投资，有些板块值得关注。大消费板块：受国民收入倍增计划及需求拉动经济政策的刺激，大消费板块将成为直接受益者，这也是经济健康发展的原动力，其中的商业零售、基础消费品可关注。新兴战略产业板块：受国家空方调控政策影响较小，且符合“科学发展观”国策的的科技新兴产业，其中短期对业绩已产生贡献的如3G、三网融合、云计算、光伏发电等值得关注。金融板块：作为强周期行业，伴随着经济的发展，必然业绩增长，且该板块在2009年已经做好了充分的准备，再融资、提高资本充足率等措施已经提高了防范风险的能力，因此明年将整装待发，稳健的投资者可以关注。

（张永锋国金证券上海财富中心副总经理）