美联储还要量化宽松

经济不振、失业率抬头，在实施了两轮量化宽松措施后，美联储会再一次故伎重演吗？

美国商务部宣布，2012年二季度美国国内生产总值（GDP）增长率初值为1.5%，这是自2011年三季度以来的最低值，比2012年第一季度的增长2.0%回落了0.5%。7月，美国的失业率回升至8.3%。美国经济继续放缓的同时，金融市场也作出反应。美国30年期国债收益率跌至2.459%的记录低点，10年期债最低跌至1.393%，也是一个记录低点，7年期债收益率跌至记录低点0.881%，5年期债收益率跌至记录低点0.539%。

国内经济不振、失业率重新抬头，美联储是否会推出第三轮量化宽松措施？

结合美联储主席伯南克7月17日在参议院银行委员会所做的半年度货币政策证词，可以从中找到线索—如果美国经济状况继续恶化，美联储会继续推出宽松政策，但可能不会选择实施第三轮大规模资产购买计划（QE3）。

伯南克称，“我们在高度审慎地观察经济状况”，且“试图判断放缓是否将持续”。如果这一情况确实发生，“我们必须考虑额外的举措”。伯南克并未具体指明是哪些举措，只是说，这应该“主要涉及资产负债表和沟通方面”。

可以推断出的结论是，美联储有采取行动提供更多宽松措施的准备，但尚未决定，且尚未确定在央行政策范畴中选择哪些举措较为适当。

但是，美联储主席的措辞一贯模棱两可的特点也在证词中表现得淋漓尽致。他回顾了联邦公开市场操作委员会将联邦基金目标利率下调至近零水平以来所采取的非常规性宽松政策。2009年5月份开始施行的第一轮大规模资产购买计划（the first round LSAP或称“QE1”）为美国经济提供了支持；2010年11月开始施行的第二轮大规模资产购买计划（QE2），为支持美国经济增长和应对“令人担忧”的通缩发挥了重要作用。但是，伯南克认为，这些非常规措施“不应被轻易使用”。尽管其在讲话中勾勒了进一步采取宽松举措的可能性范围，但他也强调，“我不希望给出我们将选择某一种的信号”。

伯南克一再强调，美国即将面临的“财政悬崖”问题，并认为面对低迷的经济，需要加大财政政策刺激的力度，而货币政策可以做的“已经十分有限”。

具体而言，美联储可能出台的非常规性宽松措施将包括以下几个方面：一是更多资产购买，包括国债或机构抵押贷款；二是调整前瞻性指引；三是运用贴现窗口；四是调低储备金付息率。

笔者认为，美联储直接出台新的资产购买计划的可能性不大，而采用上述其他宽松政策拉动经济增长则是有可能的。主要原因有两方面：一方面，虽然二季度美国GDP增长水平为连续第四个季度回落，但是7月份无论是银行信贷、消费者需求、房地产状况，还是工业产出及贸易赤字，均好于预期。值得一提的是，尽管失业率仍停滞在8.3%，但7月非农就业状况依然相比于五六月份有明显改善。另一方面，美联储内部对量化宽松政策的分歧在加深，费城联储主席普罗索、达拉斯联储主席费舍尔和堪萨斯联储主席乔治等人都在质疑进一步采取宽松政策的有效性。

普罗索在接受《华尔街日报》采访时态度明确，称“非常怀疑”更多的债券购买行动是否能够产生积极影响，“这类行动所能产生的回报越来越小，购买更多债券能够会让失业率按我们设想的那样下降吗？能证明这一点的证据还不是很有力。”费舍尔认为，企业已经可以获得足够的廉价信贷资金，问题是它们因为其他原因，比如出于监管和税收的考虑，而不愿借钱、招聘和投资。所以，他不认为进一步实施定量宽松会起到什么作用。

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