美联储宽松计划陷入困局

编者按＞＞2008年由美国次贷危机引发的金融危机蔓延全球，至今世界各国仍然没有摆脱这个阴影，而由美国带头发起的新一轮救市计划到底反响如何，各国的政要有何见解，西方社会各界人士将如何看待这一问题，本刊专栏作者Walid L. Petiri将带你一窥究竟

2010年11月3日，美联储决策机构公开市场委员会在例行政策会议后宣布，至2011年6月，将以每月750亿美元的规模向市场投放6000亿美元用于购买美国国债，以应对经济疲软和抵御通缩，重新为经济增长赋予活力。经济学家将这一历史举动称为第二轮定量宽松（QE2）计划。美联储纽约分行在一份相关声明中称，加上此前宣布的取代美联储投资组合中己到期部分的国债购买计划，这次实际购买债券总额在8500亿～9000亿美元。

经济学家、金融分析师和商界领袖非常担心这种政策的影响，认为它可能会吹起一个充斥着股市投机和低利率的泡沫，而不是创造一个由企业成长的实际盈利带动的繁荣时代。QE2已经很无奈地拥有一批诋毁者。债券市场大师比尔・格罗斯只是把它称为“庞氏骗局”；量子基金共同创办人吉姆・罗杰斯尖锐地称它在商品市场上火上浇油，并在牛津大学的演讲中称美联储主席本・伯南克只会印钞票，根本不懂经济学。

QE2到底对股市和房地产市场有没有帮助？显然，宽松政策意味着长期利率、债券收益率的降低以及美元的疲软。在这样一个债券收益率和储蓄率微不足道的环境下，投资者都倾向于进入房地产、股票等资本市场，尽管风险较高，毕竟可以提供更高的收益。如果股票和房地产市场有所改善，必将有助于提高消费者信心，增加消费支出，从而抬升经济。但目前的状况是，市场缺乏有效客户，公司员工们收入降低，甚至濒临失业，形不成有效的消费需求。此外，房地产市场也不景气，相对于5年前，即使按揭利率在现今的时点上始终处于一个低水平的状态，但购置新房或者是二手房的贷款需求仍然很有刚性，上升的趋势不明显。因此，美联储的经济刺激政策效果会由于这些障碍而存在时滞性。

那为什么其他国家会反对？原因就在于QE2可能引起全球贸易战。众所周知，美元贬值是美国出口的一大优势，美国产品在国际市场上会更便宜。而虽然进口商品将花费更多的美元，但美国的官方完全可以控制相应进口量的减少。这对于如巴西、加拿大、中国、德国、俄罗斯、日本、法国、英国和中国香港等国家和地区来说无疑是一个坏消息，它们都希望稳定的货币汇率和出口的货物可以帮助其经济复苏。

德国经济部长莱纳・布鲁德雷称：“QE2计划给市场加入更多的流动资金，用这种方式解决问题是错误的。过度地、永久性地创造货币，在我看来是间接操纵汇率的行为。如果美国利率保持低水平的时间过长，投资者可以尝试新兴市场或者商品市场寻求更高的回报。这样一来，商品市场和新兴市场又会变得火热。”

加拿大财政部长吉姆・菲拉迪称：“我也认为，积极的美国量化宽松政策会造成货币贬值，这会给美国货币带来压力。” 许多金融分析师和经济学家认为，商品市场将继续推进QE2的影响，因为全球需求远远大于供给，这也就意味着在美国的杂货店或加油站会出现更高的粮价、油价，通胀将长时间成为经济发展的阻碍。

笔者认为詹姆斯・格兰特对QE2做了最好的总结，这位被誉为对宏观经济和货币分析最精明、最独立的思想家称：“美联储将与QE2一路走到黑。”的确，这种干预的可预期后果包括降低利率、股票价格上涨、CPI上升以及就业率的提高。但更多意想不到的后果还有待观察，包括过度高估继而崩溃的股市，急剧膨胀而后坍塌的美元，不能忍受的物价和零利率以及曼哈顿人行道上欧洲民粹主义者的示威浪潮。 目前利率已经接近于零，美联储这种宽松政策已经快到山穷水尽的地步了。