“私募调研第一人”龙舫:投资老兵们的MOM布局

MOM更加考验机构专业化能力，如何筛选投顾成为对MOM管理人的重要考验。对此，钜阵资本建立了国内首个基金经理数据库，涵盖3000余位基金经理，涉及100余项分析指标

“后股灾”时代，越来越多的人开始意识到一个问题：如果只是盯着股票资产，无论资金量多大，策略多有技巧，在今年这一轮股灾中都不能幸免。如何综合运用量化对冲、股票多空、债券等多种投资组合策略，获取长期稳定收益成为资产管理新课题。

“单一策略难以穿越牛熊，MOM（多管理人基金）基金这种专注于大类资产配置，针对不同市场时期采取不同组合策略的模式越来越受到机构和高净值客户的青睐。”前海钜阵资本管理（深圳）有限公司（简称“钜阵资本”）首席投资官、创始合伙人龙舫在接受《投资者报》记者专访时表示，去年以来的牛市行情，让公募私募基金都迎来发展良机，随之到来的股灾让不少基金经理折戟，而近年来才起步的MOM则有望扛起资产管理的稳健大旗，实现客户资产的长期增值。

传统的私募或公募基金业务是把众多客户的钱聚积起来成立一只基金来管理，MOM业务是把规模资产配置给分散在不同公私募公司的多个优秀基金管理人。也就是说，由选基金转变成选人，需寻找优秀的外部基金管理人以投资顾问形式成为专户进行资产委托管理，并不干涉其投资决策。

与TOT（信托中的信托）或FOF（基金中的基金）相比，MOM具有主动管理的优势，且费率更低。同时，MOM更加考验机构专业化能力，对投资顾问的研究能力将直接决定产品业绩，如何筛选投顾成为MOM管理人的重要考验。

据了解，钜阵资本第一只产品“钜阵全天候稳赢MOM基金一期”将于今年11月发行，发行规模为2亿-3亿元，公司及战略股东跟投，按照MOM基金模式，由多策略、多风格多名基金经理操盘方式进行。

资本老将的组合

1980年，美国罗素集团首创MOM之后，经过多年发展，有着对冲基金性质的这一多元化投资组合资管产品早已风靡国际投资市场。有数据显示，2005年至今，美国MOM基金平均年化复合收益率高达42.7%，在各类基金中排名居首。

在美国有着万亿市场规模的MOM，在中国的发展则由平安罗素投资管理公司和万博兄弟资产管理公司这两家公司开始。平安罗素成立于2011年3月，万博兄弟成立于2012年6月。目前，平安已与MOM模式鼻祖罗素“分手”，后者已经在中国新注册了一家全资外商投资企业，推进本土化MOM模式。

龙舫参与了万博兄弟资产管理公司的创建，参与了MOM模式引进国内、本土化改造以及适应中国市场的过程。他也成为国内管理MOM基金规模最大、时间最长、业绩最好的基金经理之一，以MOM形式参与管理资产超过数十亿元。

“MOM市场规模从2000年的2440亿美元快速增长到目前的过万亿美元，已经成为欧美主流的资产管理模式之一。如今罗素公司管理资产规模达到2500亿美元，而国内两家‘领头羊’今年上半年管理资产规模均在100亿元左右，对比悬殊。”龙舫认为，面对种类繁多的基金产品，普通投资者无从选择，国内资产管理将加速进入机构化主导时代，国内MOM产品未来发展潜力巨大。

行业发展方兴未艾，布局MOM正当其时。PE出身的陈国栋看好这一时机，于2014年年底成立钜阵资本，并将公司精确定位为发展多管理人基金 （Multi-manager Fund）的新型资产管理机构，专注于对冲基金及基金经理研究和评价，以MOM和FOHF为核心，为合格投资者提供多元化、定制化的财富管理解决方案。

龙舫介绍，钜阵资本虽然成立时间尚短，但是团队却都是经验丰富的投资“老兵”。被私募投资界称为“国内私募调研第一人”的龙舫自身也有12年证券市场投资经验、深度访谈过500余名基金经理，分析过200多名基金经理的交易纪录，实际投资超过50名基金经理。

此外，公司首席执行官、创始合伙人陈国栋从事证券、PE投资多年，10年证券投资经验，领导创立了钜阵独特的阳光私募研究与评价体系，对数十名基金经理进行过深度访谈和分析，并与之展开良好的互动与合作。而公司首席运营官、联合合伙人吴德铨则有15年从事主流财经媒体经历，曾主导编制国内第一份私募基金排行榜。

MOM模式要求对基金经理有全面的了解，只有发掘优秀投资管理人才能在绝对收益的基础上获得复利甚至超额收益，这对公司的投研团队要求较高。龙舫介绍，通过国内外组合基金管理机构的学习，以及国内的实践，钜阵资本走的是一条具有独立特色的投研路线，主要体现在对基金或者基金经理的深度研究上。

“我们的团队成员来自晨星、私募排排网等国内外专业的基金研究机构，目前团队人员几乎都是投研人员。”龙舫笑称，公司是没有销售人员的，目前陈国栋兼顾这一部分。

专注投研为打造钜阵的核心竞争力，公司强调精选和深度合作，并不是讲究“大而全”，龙舫介绍，国内有7000多家私募机构，投研部门的主要精力会放在重点合作的20多家私募机构上，长期合作，深度合作。

另外，具体的调研方式上，针对现在一些机构的私募调研都停留在表面，问答式交流，获得的也是一些公开数据，价值不大这一现象，钜阵资本创新访友式调研方式，建立深度信任和合作，调研的基础是与基金经理成为朋友，挖掘到别人挖掘不到的信息，这也是其研究团队的另一个特点。

“投研即市场，市场即投研，我们更像一个财富管理的平台机构，必须要有真正的投研基础，真正走访过市场、调研过市场的，才能给到客户一些比较中肯、理性的资产配置建议。”这也是龙舫和他团队经常对外强调的。

“我不是在调研私募，就是在调研私募的路上。”龙舫说，热爱、勤奋、坚韧和果断是一位优秀的基金经理人不可或缺的条件。

最全基金经理数据库

MOM在选择管理人时，一般会通过定量和定性的方式来筛选，会从管理人的投资能力、其管理基金的风险收益特征以及其所在基金公司的整体实力等多个方面来考量，不同的公司在选择管理人时均各具特色。

目前国内的私募行业是以基金经理个人为核心的，因此对私募基金经理进行深度定性研究，在MOM模式中显得尤为重要。“投资就是在不确定性中寻找确定性，我们大部分时间都花在对私募基金经理建立详细的资料数据库，多维度、多角度考察私募基金经理的投资风格、投研能力、风控能力、交易水平乃至家庭情况、生活喜好等等，全面深刻了解，增强确定性。”龙舫表示。

龙舫介绍，MOM的优点在于选择全市场优秀的投资经理，资产、策略、风格多元化，配置分散，风险可控。钜阵资本自筹备之日起，就建立了国内最全的基金经理数据库，涵盖3000余位基金经理，涉及100余项分析指标。

在基金经理的储备方面，钜阵资本也有一套“基金经理池”管理体系。公司调研涵盖的所有基金经理为第一级“初级池”，在“初级池”内进行筛选，考察其三年以上的交易数据，了解其投资风格，选取合适的基金经理进入“重点池”，进入该池的基金经理因其不同的风格、策略等考核标准成为公司不同产品的备选投资目标，最终投资的基金经理则储备在“核心池”。

“多元策略、多元风格、多元经理”管理模式让投资者获得最佳投资方案，通过集数位基金经理之强项，构建更多元化的投资组合，从而获得更平稳持续的投资回报。

在充分了解基金经理的基础之上，MOM产品好坏与否取决于资产配置。龙舫向《投资者报》介绍MOM模式的投资流程：发行产品的时候，公司制定了一个资产、策略、风格三位一体的整体配置策略，该配置策略基于对未来宏观市场的研究判断决定;然后公司从核心私募池20多家深度合作的机构里面，挑选出适合配置策略的、不同风格的子基金管理人，构建多个模拟组合，计算每个组合的收益和风险，最终确定最佳的组合配置方案，进行实际投资。

“牛市行情，产品将以配置股票多头子管理人为主，捕捉板块轮动趋势，而熊市行情则需要配置量化对冲甚至债券策略子管理人，保证产品实现正收益。”龙舫说道。

十层风控把关

虽然MOM投资于多个不同的投资经理，风险敞口分散，可以有效平抑投资运作中的净值波动，降低风险。但面对瞬息万变的资本市场，风控能力是衡量资产管理公司的重要指标。

龙舫表示，在组合配置策略确定上，面临最大的风险是没有人能够准确预判未来市场怎么走，但投资是投未来，投预期，必须要有判断，当然也要有针对判断错误的风控措施。

“我们制定十层风控保障投资者资产。首先是大类资产配置防范系统性风险;其次是子账户管理人风格互补对冲，防范单一管理人风险;第三层为主动管理，配置策略动态调整。”龙舫表示，以股票市场为例，2013年中小盘表现较好，2014年上半年热点、题材类个股表现突出，下半年开始蓝筹股发力，引领本轮牛市行情，资产配置也需要根据市场风格变化做出实时的调整，才能取得较好业绩;第四层风控是MOM产品配置之前，进行最大回撤压力测试，虽然资产组合会通过严格的量化模型测试风险，确定最佳的组合，通过组合来平滑风险，但是在行情出现像今年市场中的大幅波动现象时，就需要确定基金子账户能够承受的最大回撤压力，以保障MOM母账户的绝对安全;此外，第五层为安全垫保障，子账户安全垫形成前仓位受限;第六层管理人的“止损”，管理人池动态调整;第七层子账户个性化回撤控制，保障母基金回撤控制目标;第八层子账户净值预警和清盘制度，个股两阶段止损控制;第九层个性化仓位策略管理;第十层为基金管理人的道德风险监控体系。

预测大盘或反弹20%

在2012年，龙舫参与成立万博兄弟资产管理公司时，曾在自己的社交媒体上表示，MOM择时也要择人：第一，要做宏观的大类资产配置，以适应当前市场，从而帮助投资者减少风险取得收益，这是择时;第二，再选择每一类资产管理中都最优秀的基金经理，帮助投资者在每一类资产的投资中取得相对高收益，这是择人。只有择时和择人都恰到好处的MOM，才能帮助投资者获得最佳收益。

现在这个判断仍然适用，“股灾”之后三个多月，市场信心仍旧未恢复，企稳需一定时间，对于第四季度大盘行情，龙舫预测，大盘或有20%以上的反弹行情，为MOM带来发展时机。

“我们了解到的情况是机构目前多是低仓位，并逐渐扩大配置。”龙舫表示，本轮调整为去杠杆导致，而牛市行情的原因政策层面并未发生变化，改革红利持续释放，量化宽松的货币政策未改变。

交银施罗德基金研报也印证了这一观点，研报称，自2014年一季度以来，货币政策由从紧逐步走向宽松。在宏观层面主要体现为降低社会融资成本;政策手段主要表现为数次降准降息和SLF等系列工具的使用。进入2015年6月以来，短端利率的逐步提升促使市场开始怀疑货币政策是否还存在边际改善的可能，然而随着6月底降准降息政策的落地，证伪了货币政策边际趋紧的判断。

“随着改革和政策的不断推出，投资者风险偏好逐步企稳提升，信心逐步恢复，市场深度调整修复之后慢牛或许才刚刚开始。”龙舫表示。