转折传奇能否从2318开始

【前言】转折传奇能否从2318开始由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。通过上述内外因素的对比分析，我们不难得到结论，08年汇金第一次救市没有改变趋势，是因为内外环境过于恶劣所造成的，与现在的情况没有绝对的可比性。而09年第二次增持情况则好很多，汇金增持后7个月没有创新低，最后是推出创业板和股指期货才助推市场创出新低。所以...

节后首个交易周，最轰动的事件恐怕就是汇金增持四大行了，我们的最初认识当然是凭经验，按照08、09年的两次增持来判断此次的利好效应，汇金公司前两次增持的最大特点是：有很好的短期救市效应，但都没有改变趋势。换句话说，在08、09年汇金宣布增持救市后，大盘均出现了短期上涨，但反弹后均再度创出了新低！所以，近日几乎所有分析师均不认同转折，惊人一致地给出了技术反弹的判断！在市场后市的预判中，我们重点强调了股市的“四年定律”（见下图），指出10月份有望探出牛熊转折大底，这种判断完全让汇金增持给“搅和了”，如果按照“惯性思维”或者经验认识，汇金增持并不能改变趋势的话，那么，2318仅仅是个次中级底！这是否意味着股市的“四年定律”将会失效？中国所有分析师都看对了？确实是一个很值得思考的问题！在一片莫谈转折的呼声中，我们不会人云亦云，将通过对比分析，来探讨2318转折的可能性。这是本期报告的价值所在！因为看不清大形势的教训是很残酷的。依稀记得上次牛市，大盘从05年998点涨到07年3000点，还有部分人不承认是牛市，不禁让人唏嘘不已。

首先在我们的字典里，周期规律特别是长周期规律应该是值得信赖的，不仅在股市，宏观经济、行业层面同样适用，它不是以周期内发生了什么为前提的，因此我们对股市四年循环规律的重视，胜过汇金增持难改趋势的经验认识，毕竟汇金增持在历史上只发生过三次，拿此前仅有的两次作为分析样本，从中找寻规律似乎有些单薄。

其次，此次汇金增持所产生的短期市场效应和市场运行节奏，与前两次有着很大的差别。2008年9月18日汇金宣布增持工、中、建三行，19日，大盘上涨9.45%，个股几乎全线涨停，次日上证指数再度冲高一度超过8%，六个交易日上涨21%。2009年10月9日，工商银行、中国银行、建设银行分别公告，汇金于在二级市场增持三行A股股份，并拟在未来12个月内继续增持。当日大盘上涨4.76%，随后震荡上行，上证指数累计涨幅20%。此次（本周二），大盘高开后一路走低，上证指数一度翻绿，与前两次首日表现截然相反。更为有意思的是，本周三早盘打穿2319点后，创出2318后被迅速拉起，并在犹豫情绪中一度创出反弹新高，技术上完成了一次堪称完美的诱空。打压所使用的工具是中石油和煤炭股，被诱空的不仅仅是散户，有媒体报道，很多基金在汇金宣布增持当日减持，还声称“总算有流动性了！”。既然如此，我们认为有比基金更有力量的超级机构，开始主导大盘。

再者，结合宏观经济的环境来看，我们基本上可以发现问题的核心以及未来市场的变数所在。大家可以结合汇金增持的时间点，来对比分析三次增持所处的宏观经济环境。不难发现，目前的情况与08年确有类似之处，国内经济均处在衰退过程中，全球金融形势又异常严峻，08年是次贷危机，这次是欧债危机。如果从表面来看，似乎后市大盘完全可以复制08年9月18日之后的走势。但如果仔细对比分析，我们就找到了问题的关键，08年汇金增持后之所以又跌到1664点，原因在于当时国内外经济形势比现在要严峻得多。上图中不难发现，08年宏观经济出现了明显的“硬着陆”迹象，而当前经济只是“小幅衰退”，更大的可能是实现“软着陆”！从经济先行指标PMI的对比分析，想必大家可以得出同样的结论：目前的经济形势比08年存在着本质的区别！如果市场最终认同这种区别的话，08年大盘在汇金增持反弹后，又再创新低至1664点，这种走势在今年或许不再重演！

至于08年次贷危机和当前的欧债危机相比，对中国经济和投资心理的影响，基本上不是一个“重量级”的。中国和美国经济的关联度远胜于欧盟，08年次贷危机很多中国机构身陷其中，此次欧债危机影响则相对有限。9月份新出口订单指数，出现大幅回升，说明欧债危机对国内出口的影响远低于预期。而08年之所以创出1664点，是因为我们的经济和股市受到了美国次贷危机实质性影响，如果把当前的欧债危机等同于08年的次贷危机，作为中国股市后市创新低的依据，想必没有足够的说服力。

通过上述内外因素的对比分析，我们不难得到结论，08年汇金第一次救市没有改变趋势，是因为内外环境过于恶劣所造成的，与现在的情况没有绝对的可比性。而09年第二次增持情况则好很多，汇金增持后7个月没有创新低，最后是推出创业板和股指期货才助推市场创出新低。所以，汇金第三次增持没有反弹后再创新低的必然性，完全是受到当时国内外金融、经济环境的影响，所以2318点不存在创新低的必然性。

从国内情况看，2318点上演转折传奇的关键在于货币政策的转向，目前下调存准率的呼声很高！从全球5央行联手为欧洲银行业注入流动性开始，到英国二次量宽、法德通过EFSF扩容法案、欧央行再次扩大债券购买规模，再到中国央行为温州银行业注资600亿元。可以看出，全球的救市行动都已经展开。而中国货币政策已经出现积极的信号，那就是对中小企业的信贷政策开始放宽。当然从整体上看，当前货币政策还处在观察期的尾段。CPI和房价都出现了拐点特征，9月CPI6.1%略好于预期，10月CPI会下来比较多，11月会得到完全控制，本轮货币政策调控目标能成功完成。预计央行接下来会在公开市场操作上隐性放松，而实际性的放松时机也将越来越近。我们说过从下周开始，资金面的拐点将形成。最近的银行间拆借利率和票据贴现利率出现下行的苗头，值得关注。另外，本周末开始的十七届六中全会能否传出好消息，也值得密切留意。

汇金增持是政府救市的第一道金牌，以中国股市二十年的经验来看，如果第一道没用，之后还会有第二道、第三道政策，牛市时打压股市要多次使用政策，熊市时拉动股市也得多道金牌，所以不必过于悲观。中国经济软着陆，没有系统性风险。地方融资平台和银行业的房地产贷款都没有系统性风险。如果经济下滑至8%左右，总需求下来了，CPI会下来更多，货币政策和财政政策都会放松。当前地方政府的投资冲动性很强，信贷松一点，发改委批的项目多一些，投资马上就上去了，至少目前还没看到明显的滞胀风险。

从国外情况看，今年四季度到明年一季度，欧债危机处在压力最大的阶段，这主要是到期债务高峰所致，希腊在今年四季度和明年一季度，面临两次到期高峰，累积达到350亿欧元的到期债务；意大利今年三季度和四季度，就面临1000亿欧元的到期债务；明年一季度1040亿欧元的到期债务就要再度袭来。不过，从明年二季度开始，欧债问题将有逐步消化的趋势。尽管问题不能忽视，但切不可盲目悲观，至少比08年次贷危机时，现在国内股市的处境要好得多。此外，根据我们的观察，08年次贷危机，中国股市先于全球市场四个月出现强劲反弹，上证指数从1664点起步走出了翻倍行情！此次能否先于欧债危机消化期四个月开始行情呢？如果这个规律成立的话，10月份就是启动点。

综合而言，2318并不能排除上演转折传奇的可能，我们所指的转折是指上攻突破3478点。我们甚至可以用转折的心态做次中级反弹，因为，10月份是利空集中释放的阶段，资金面将出现拐点，各项已知的不确定性因素均开始明朗化，甚至已开始向好的方向发展，因此，我们没有过度悲观的理由，如果有，那也是熊市心态在作怪。对后市空间的认识，我们可结合汇金前两次增持来理解，汇金08年第一次增持的点位是1900点，09年第二次增持的点位是2800点，此次增持的点位是2300点，前两次增持后上证指数的升幅均在20%左右，如果此次也能达到这样的升幅，那么上证指数有往上摸2750-2800点区域。建议大家后市以逢低做多为主，可关注超跌的二线蓝筹，诸如：水泥、券商、核电等板块。

（作者系深圳芙浪特首席策略师）