国内场外交易市场前景透析

场外交易市场发展现状我国的场外交易市场

通过以上数据，可以看出中关村市场是一个有效的市场，正在蓬勃发展的市场。在中关村科技园区公司挂牌数量稳步增长的同时，该市场向全国扩容的趋势也成为其建设的重要改革点。中关村市场逐渐成为全国性场外交易市场的奠基石，并通过优胜劣汰，提升了挂牌的中小企业资金运作的能力，为中小企业提供了直接融资的渠道；同时也为风险投资提供退出渠道。天交所市场发展现状天交所目前也主要是为了“两高两非”ii公司股权提供交易和融资平台，还为私募股权基金份额提供交易平台。天交所具有以“小额、多次、快速、低成本”的成长型中小微企业特色股权融资模式。融资金额一般每次不超过5000万元，而且考虑到企业挂牌后的增发，以及带动的银行授信额度增加和股权质押融资，总融资额仍较为可观；中小企业按需融资，资金使用效率高，有利于市场理性发展。融资时间短，不存在繁琐的层层审批，一般从项目启动到完成融资用时3个月左右。融资方式灵活，已经挂牌的企业一年内可以通过天交所市场实现多次股权融资，融资效率较高。与此同时，天交所对市场专业中介服务机构的收费进行管理和整体控制，挂牌企业的最终融资综合成本远远低于其他资本市场。截至2013年2月底，天交所市场累计挂牌企业256家，总市值23526.75百万元，天交所的行业涉及与中关村市场略有差异，多以制造业为主，其他领域也多有涉及。

我国场外交易市场的前景展望

因此场外交易市场的成熟稳健发展显得迫在眉睫尤为重要。根据企业生命周期理论，一个企业的发展可以分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。在初创期之前在此处又加了一个种子阶段，此阶段内，企业犹如尚在襁褓中刚出生还未成长的婴儿。健康成熟的市场是能为各种不同企业主体提供所需金融服务的市场。资本市场是为企业服务的，多层次资本市场的建立也应该顺应企业成长周期的变化。如下图示3所示四个层次的资本市场。第一层次资本市场，为处于已形成市场化和产业化的成熟期企业提供金融服务的资本市场。其服务对象主要是规模很大、业绩稳定、市场风险较小的企业，通常采用有形的证券市场交易形式，也就是常说的主板市场。第二层次资本市场，为处于成长期的企业提供金融服务。其服务对象规模和业绩在各方面低于第一层次，而市场风险和成长性高于第一层次。既可采用有形市场，也可无形市场。如创业板或交易所以外的柜台市场形式。第三层次资本市场，为处于初创幼稚阶段的企业提供金融服务。其服务对象规模和业绩在各方面低于第二层次，而市场风险和成长性高于第二层次。通常采用区域性证券交易所或分散的场外柜台交易形式。第四层次资本市场，为处于种子阶段和初创前期的企业提供金融服务。其服务对象规模和业绩在各方面低于第三层次，而市场风险和成长性高于第三层次。iii结合企业成长周期理论不难发现，一个企业要发展到成熟期是要经过漫长的过程的，市场上成熟期的企业是少数的，绝大多数企业都处于创业期和成长期，而这些企业恰恰急切需要场外交易市场提供融通资金的平台，以求得生存发展。可见，大力发展场外交易市场对企业的成长是举足轻重的。建立以场外交易市场为基石的多层次资本市场，能为处在各种发展阶段的企业提供更全面更完善优质的金融服务。以中关村市场和天交所市场为两个基点，形成覆盖全国范围的场外交易市场以中关村和天交所为基础点，辐射全国，形成覆盖全国范围的场外交易市场。中关村和天交所的建设已初见成效，虽然活跃度不及主板市场热烈，但是在我国作为一个新兴市场突破各种难关，已实属不易。自2010年起，中关村市场的扩容问题就被业内热烈追捧和讨论，2011年，高新技术企业标准放宽，将会有更多企业符合其挂牌标准，初步估算，将有3000多家中关村园区内企业将成为强大资源储备和后备军。天交所截至2013年2月底，挂牌企业已覆盖26个省市，而不仅仅局限于天津滨海区，而是扩散至山东、福建、河北各省。虽然各省的挂牌企业数量不多，但是省份范围的广度是一个良好的开始。首先完善挂牌后服务。对于已挂牌企业，园区将营造环境，加强对公司挂牌后的服务。一是将已经挂牌公司作为公共政策聚焦的对象，引导和鼓励挂牌公司发挥行业龙头企业的引领聚集作用。进一步完善和挂牌公司的定期联系机制，做好服务工作。二是帮助挂牌公司协调解决发展过程中面临的人才、市场、用地、并购重组、国际化发展等方面的相关问题，制订和完善有针对性的政策。三是督促和引导上市公司严格按照有关法律法规要求，自觉接受证券监管部门和投资者的监督，规范治理结构，依法履行持续信息披露义务。挂牌企业的良好运营将为后备军企业的挂牌树立坚定的信心，同时利用优秀的资本市场做大做强。建立挂牌企业培育孵化机制，达到一定财务指标或者市场标准之后，即可参与培育计划，享受更便捷的挂牌快速通道，以吸引更多的企业进入此市场，逐渐形成覆盖全国范围的场外交易市场。

作者：王宁 单位：青岛大学国际商学院会计学系