聚焦消费刺激下的“增长”机会

5月12日中国银监会《消费金融公司试点管理办法(征求意见稿)》，一个月后正式的《试点办法》将出台，银监会将在京、沪、蓉、津四地择机进行消费金融公司的试点。我们认为，这是政府鼓励和刺激消费的重大决策。着眼于中国经济发展的大方向，迎合经济转型中出现的结构性投资机会，我们将聚焦消费刺激下的“增长”机会。

2009年一季度以来，中国A股市场一路飘红，不但轻松突破2500点年线，随后又一路震荡上行，最高冲过2600点。经历了去年的大幅下跌，在目前全球金融危机余波未了的大背景下，中国市场今年的整体表现极为抢眼。事实上，股市的表现始终是经济的晴雨表。国家相关政策、充裕的市场流动性以及宏观经济数据的环比改善是推动股指上扬的三大因素。

我们认为，在流动性方面，银行的信贷率虽不会保持一季度般高增长，但也不会很快收缩。从目前各方面情况来看，宏观经济处于一个向好的过程，虽然会出现一定程度的反复，但是经济数据环比改善的趋势是明显的，对应到上市公司的盈利情况也是如此。因此，市场中短期内下行的空间比较有限。

近日银监会的《消费金融公司试点管理办法(征求意见稿)》是贯彻国家“扩大内需、促进经济增长”的战略方针，增强消费对经济发展的拉动作用，可以预见的是，必将对拉动消费起到一定的积极作用。目前我国的储蓄率较高，消费能力偏低，与国外发达国家的情况恰好相反。随着社保体系、医保制度以及教育制度的逐步完善，国民的消费需求将越来越大，消费能力也将越来越高。《试点办法》的出台，会对改变我国居民长期以来相对保守的消费习惯起到积极的引导作用。同时，也有望促进我国个人短期小额信贷率的提高。

我国政府在政策方面对中国的经济和A股市场的支持力度比较大。第一轮经济刺激政策，主要集中在投资上，未来还可能出台一系列刺激消费的政策，这是市场相当期待的。

我们认为，泛消费行业投资价值巨大。在申银万国二级行业分类中的81个行业，有60个行业属于泛消费行业范畴。所谓泛消费行业，不仅包括直接消费品，也包括为消费品提供原材料或生产资料的间接消费品。

看好消费，其实是维持对中国经济未来发展大方向、大趋势的一种判断。中国经济经过30年的高速发展，结构上已经失衡，对出口、投资的依赖较多，消费的比例相对较低。通过内需消费拉动经济增长是未来的趋势，而消费增长基金的设计和投资方向，就是为了迎合这样的趋势，把握结构性投资机会。

目前我们比较看好房地产和汽车行业，因为能延伸出较大范围的产业链，如家电、家具、汽车零部件等，所以这两个行业对经济的拉动非常大。根据观察，过去几个月，房地产和汽车的成交量或销量上升较快。而随着经济逐步回暖，房地产和汽车的良好销售势头也将具有一定的持续性，未来还可能从量的上升转为利润的上升。

银行板块同样值得看好。由于估值较低、净息差已见底，我们认为银行股未来的趋势将是向上的，而且空间比较大。总体来说，上半年我们重点观察政策和流动性，而下半年则更倾向于观察经济的改善情况。受益于经济复苏和内需拉动的行业是我们重点关注的方向。