行业竞争与企业会计稳健性关系的实证研究

【摘 要】 企业所处的市场竞争环境对会计稳健性具有重要作用。文章利用我国沪深两地上市的673家公司2001年至2010年的经验数据，借鉴Basu（1997）模型与方法，将行业竞争程度等相关因素纳入模型，系统研究了行业竞争程度和不同行业对样本公司会计稳健性的影响，并利用分位数回归方法对结果进行稳健性检验。研究表明，行业竞争程度提高有助于改善企业的会计稳健性，但是企业盈余水平较高的情况下，行业竞争对会计稳健性的作用下降。

【关键词】 行业竞争； 会计稳健性； 分位数回归

一、引言

市场经济中行业竞争对企业披露信息的主动性与积极性具有重要影响，投资者往往根据公司所披露的信息决定投资结构及规模，因此，上市公司会计信息质量的高低能够左右资本市场的投资结构及其回报。Ball et al.（2005）的研究认为会计信息质量既取决于会计准则质量，又在很大程度上依赖于准则制定中的政治干预、政治环境、投资者法律保护水平、证券监管、治理模式以及公司层面的治理结构等制度安排。制度在市场竞争中逐步完善，是约束市场参与人的行为规范和准则。稳健性作为会计确认与计量的传统和原则，Basu（1997）将其定义为“会计上确认好消息比确认坏消息需要更为严格的确认标准”。市场竞争程度提高对会计稳健性有何影响？这个问题对建立有效的资本市场来说是至关重要的。

现实中，存在各种因素影响企业的会计稳健性，这个问题引起国内外学者的广泛关注。总体来看，会计稳健性至少受到企业内因和外因两方面的影响。

内因指的是企业自身相关的因素，包括企业管理层背景、股权结构、公司治理等方面的企业特征。杜兴强等（2009）系统研究了政治联系及不同方式的政治联系对民营上市公司会计稳健性的影响，总体上民营上市公司具有的政治联系降低了会计稳健性，具体而言，代表委员类政治联系降低了会计稳健性，政府官员类政治联系对会计稳健性的影响不显著。曹宇、李琳和孙铮（2005）检验了股权集中度、上市公司董事长与控股公司董事长兼任等因素对会计稳健性的影响，研究发现大股东对上市公司的控制权越强，公司会计盈余的稳健性就越差。朱茶芬和李志文（2008）认为内部人控制、债务软约束和政府干预三大治理弱化抑制国有公司披露意愿，降低其盈余质量，导致国家控股上市公司的会计稳健性更低。刘凤委和汪扬（2006）发现债务比重高的公司相对债务比重低的公司而言，会计稳健性更高；国家股一股独大的公司会计稳健性较低；目前我国上市公司独立董事比例对会计稳健性无影响。此外，利润操纵行为并未影响我国上市公司会计稳健性（肖成民、吕长江，2010）。

外因则是指企业运营的外部环境因素，包括企业面临的国家法律、法规、行业管理制度、宏观经济环境等非企业可左右的因素。会计准则作为一种公共契约在一定程度上影响了企业会计稳健性。曲晓辉和邱月华（2007）发现2001年颁布的企业会计制度显著提升了我国上市公司的会计稳健性。公司会计信息的稳健性除了受到会计准则及其变迁的影响之外，可能还受到契约、诉讼、税收和政治成本等因素的影响（Watts，2003）。徐华新和孙铮（2008）发现我国股票市场的周期性波动导致企业选择不同的会计政策，进而表现出随股市周期变化的稳健性特征，即在股市上行周期，企业会计政策的稳健性减弱，而在股市下行周期，企业会计政策的稳健性增强。

在影响企业会计稳健性的外部因素中，企业所处的市场竞争环境对会计稳健性具有重要作用，而这方面的研究尚不多见。本文利用我国上市公司数据，试图对如下问题进行解答：竞争市场还是垄断市场中企业的会计稳健性更好？竞争激烈的市场导致企业更注重声誉，对好消息的确认更加谨慎？尤其是我国转型经济中，垄断程度更高的国有企业是否可以利用垄断力量掩盖坏消息？这些问题对我国提高会计披露信息质量、健全资本市场、建立健康的市场经济来说都是非常重要的。本文主要研究市场竞争对企业会计稳健性的影响，补充和丰富了会计稳健性领域的研究。

二、研究假设

在市场经济中，企业必须拥有一定的竞争优势才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。企业的竞争优势概而言之来源于成本与收益两方面，而这两方面与会计稳健息相关。

首先，提高会计稳健性有利于降低企业融资成本。从债务融资的角度看，会计稳健性有助于债务人取得较低的债务资本成本（Ahmed et al.，2002）。此外，稳健的会计信息有助于提高债券二级交易市场的效率，如果稳健性能够减少知情交易者的信息优势，那么贷款的买卖价差就会降低（Moerman，2008）。从权益融资的角度看，会计稳健性也具有降低权益资本成本的作用（Lara，Osma & Penalva，2006）。公司披露水平的持续稳定提高有助于提高公司股票的流动性与信用水平（Healy、Hutton、Palepu，1999）。汪炜和蒋高峰（2004）发现在控制了公司规模与财务风险变量之后，上市公司信息披露水平的提高有助于降低公司的权益资本成本。曾颖和陆正飞（2006）研究发现，在控制β系数、公司规模、账面市值比、杠杆率、资产周转率等因素的条件下，信息披露质量较高的样本公司边际股权融资成本较低，我国上市公司的信息披露质量会对其股权融资成本产生积极影响。

其次，提高会计稳健性有利于提高企业投资效率。由于会计稳健性对损失要求及时确认而对于收益直到有充分证据时才予以确认，能够使股东和董事及时得到投资项目净现值为负的信号，采取适当措施调整投资方案，及早终止可能造成巨大亏损的投资项目（Ball & Shivakumar，2005）。针对我国上市公司的研究也发现，会计稳健性有助于缓解经理人与股东之间的冲突、降低投资者面临的信息不对称、抑制公司的过度投资或投资不足行为，进而改善公司的资本投资效率（刘斌、吴娅玲，2011）。会计稳健性越好的企业，在投资机会下降时，会更及时地削减投资，提高投资效率；加强会计稳健性的建设，有助于防止企业管理者盲目投资于净现值为负的投资项目或迟迟不从亏损项目中撤资，从整个社会角度而言，会计稳健性有利于资源的有效配置（王宇峰、苏逶妍，2008）。但是会计稳健性也具有两面性，一方面，由于及时确认损失有助于促使公司及早停止低效率的投资，具有提高企业投资效率的作用；另一方面，由于及时确认损失也会促使厌恶风险的经理人放弃对风险较大但却可能盈利的项目进行投资，因此资产减值准备计提也会导致公司投资不足（杨丹等，2011）。

市场竞争提高了企业经理人掩盖坏消息的难度，因此，对经济损失的确认更加及时。产品市场竞争有助于提供有关各种投资机会和管理者能力的信息，使对企业的评估变得更容易，从而改善了企业信息披露质量（Holmstrom，1982）。适度竞争有利于提高信息披露质量，行业竞争程度越强，信息披露质量越高，在竞争程度较高的行业，处于竞争劣势的公司更有动机提高信息披露质量；在竞争程度较低的行业，竞争加剧不会显著提高信息披露质量（王雄元和刘焱，2008）。此外，Hou & Robinson（2006）认为激烈的市场竞争使企业受到更高的资金风险的约束。市场竞争越激烈，行业利润率越低，企业签订的合同必须越有效，这就要求更高的会计稳健性。激烈的竞争使企业以更低成本融资的能力变得更加重要，因此会积极主动地提高会计稳健性。基于以上分析，笔者假设：市场竞争程度提高能够提高企业的会计稳健性。

三、研究设计

（一）检验模型与变量定义

为了验证本文提出的研究假设，笔者以Basu（1997）模型为基础，首先，在基础模型中引入行业竞争程度因子，检验市场竞争是否对会计稳健性有显著影响；其次，如果市场竞争对会计稳健性具有影响，将继续研究哪些行业中市场竞争对会计稳健性的作用较大。

Basu（1997）以公司股票年回报率（RET）的正负作为好坏消息的度量，并设置坏消息虚拟变量（D），D是表示RET

NIit是盈余，使用每股盈余/期初股价计算盈余，Nit=EPSit/Pit-1，这样可以减少异方差的影响。模型（1）中α2是会计盈余对正的经济收益的敏感程度，交互项系数α3即表示盈余对坏消息相对好消息的增量反映，如果盈余具有稳健性，则α3应当为正，α3越大表示盈余越稳健（Basu，1997）。为了检验市场竞争对会计稳健性的影响，本文借鉴Ball et al.（2003）、朱茶芬和李志文（2008）的研究，在模型（1）基础上增加市场竞争程度变量及其与其他变量的交乘项，用赫芬因德指数（HHI）衡量市场竞争程度，建立模型（2）：

HHI指数合理地反映了产业的市场集中程度，文献中多用HHI指数反映产业的竞争情况。当产业可容纳的企业数目一定时，赫芬因德指数越小，一个产业内相同规模的企业就越多，产业内企业之间的竞争越激烈，企业行为的相互影响程度就越大。因此，在产业内企业数目一定的条件下，赫芬因德指数越小，说明市场竞争强度越大；反之亦然。笔者根据姜付秀和刘志彪（2005）的方法计算赫芬因德指数（HHI），即： HHI = Σ（Xi/X）2 ，其中，X = ΣXi，Xi为企业i的主营业务收入。

模型（2）中系数β7即表示市场竞争程度对会计稳健性的影响。根据前文的假设，市场竞争程度提高会增加公司的会计稳健性，因此β7的预计符号应当为负。即市场竞争程度提高，？驻HHIit0，D对NI的影响变大，稳健性提高。

为了进一步检验不同行业中，市场竞争对企业会计稳健性的影响程度，本文在模型（2）的基础上引入行业因子，建立模型（3）：

其中，IDn表示行业。

经过市场调整的收益率能更准确地反映收益—盈余之间的关系，因此采用国泰安中国股票市场交易数据库（CSMAR）交易数据库中考虑现金红利的月度个股回报率计算经市场收益率调整后的个股年度收益率RETit，计算公式为：

其中，rn为t年5月—t+1年4月的个股回报率，Rm为考虑现金红利的市场回报率（等权），数据库中的市场回报率为月度。

（二）样本与描述统计

由于金融类上市公司与一般上市公司的财务特征和会计制度存在差异，因此剔除金融行业上市公司，最终选取2001年之前在上海和深圳证券市场上市的673家企业作为研究对象，利用2001年到2010年的数据进行面板数据回归，本文全部数据来自国泰安数据库的CSMAR交易数据库。由于2007年上市公司开始实施新会计准则，因此本文用“会计制度”变量控制会计制度变更对模型的影响，在2007年以前取值为0，2007年之后取值

为1。要求样本公司在2001年之前上市是为了保持样本公司的稳定性，同时避免新上市公司或退市公司的影响。

表1报告了模型中各变量的统计描述性结果。赫芬因德指数（HHI）最小值为0.015，最大值为0.885，标准差为0.081，由HHI的核密度图可见（图1），HHI基本成正态分布，说明企业在不同竞争程度的行业之间分布较为合理。

D的均值为0.608，表示样本中60.8%的公司年度回报值低于市场回报，即为坏消息。样本企业的盈余均值0.04，最小的盈余为0，最大的盈余值为0.467，标准差为0.042。

表2报告的是变量之间的Pearson相关系数，由Pearson相关系数可见，行业赫芬因德指数（HHI）与其他变量之间的相关性不高，变量之间的相关性也不大，在一定程度上表明变量之间的多重共线性问题不大。

四、回归结果

本研究首先根据模型（1），采用普通最小二乘法（OLS）和面板数据随机效应模型考察样本整体是否存在会计稳健性。通过Hausman检验，随机效应模型优于固定效应模型，本文采用随机效应模型。RET的回归系数反映企业对好消息的确认程度，由回归结果可知（表3）RET的系数显著为正（1%的置信水平），表明企业确认好消息较为积极、迅速。本文的稳健性指数为0.025，略低于朱茶芬和李志文（2009）的结果（0.035）。

在1%的置信水平下，实证结果支持笔者的理论假设，市场竞争程度提高能够增加企业会计稳健性。建立健全市场机制，完善市场竞争体系有利于提高企业会计稳健性，促进企业投资效率的提高，长久而言，对构建透明、高效的资本市场也是有益的。规范行业竞争，合理、有序的行业竞争有助于公司外部治理环境的改善，提高企业信息的透明度，从而改善资本市场的投资效率，最大限度地发挥资本市场分配资源的社会功能。提高行业竞争程度也能够充分利用会计稳健性规则所内涵的信息传递功能，及早发现亏损的投资项目，及时改进企业投资效率，从而避免委托—机制中由于信息不对称导致的经理人对坏消息的有意掩盖。

从模型（3）的回归结果看，除电力、煤气及水的生产和供应业、黑色金属冶炼及压延加工业及综合类行业外，行业之间的会计稳健性差异并不十分显著。这与张洁慧（2008）的研究结果不同，张洁慧的研究结果发现行业之间的会计稳健性存在显著差异。这可能与行业分类标准不同有关，本研究根据《中国上市公司分类指引》将上市企业分为22类，而张洁慧（2008）只有12类。

五、稳健性检验

为了确保本研究结论的可靠性，笔者进一步利用分位数回归方法（Quantile Regression，QR）进行稳定性检验。通过分位数回归，可以知道在不同的盈余水平下，行业竞争对会计稳健性是否有不同的影响，检验回归结果是否是受到极端值（Outliers）的影响。分位数回归可以完整地描述出自变量与因变量之间的统计关系，同时不改变原模型的成立条件和因果假设。用Koenker 和Bassett（1978）提出的分位数回归方法，对模型（2）进行检验，结果如表4所示。行业竞争对会计稳健性的影响结果较为稳定，但是在盈余水平较高时，行业竞争提高，会计稳健性有明显下降。

图2显示，随着分位数的变化，各变量的分位数回归系数也在变化。由图可见，行业竞争对会计稳定性的作用系数基本保持稳定，但是盈余水平提高到一定程度，行业竞争提高不仅不利于改善企业会计稳定性，反而降低会计稳定性。此外，发现随着盈余上升，会计稳定性缓慢下降，这一发现与陈旭东和黄登仕（2006）的研究一致。他们认为盈余水平高的公司会增加对好消息的确认，降低对坏消息的确认，从而会计稳健性较低；盈余水平低的公司会增加对坏消息的确认，降低对好消息的确认，从而会计稳健性较高。

六、结论

会计稳健性一直是理论研究和会计实务中非常重要的领域，提高会计稳健性有助于改善我国上市公司会计信息披露质量。会计稳健性不仅受到企业自身特征因素的影响，还与企业所处的外部环境密切相关。本文利用我国沪深两地上市的673家公司2001年至2010年的经验数据，借鉴Basu（1997）模型与方法，将行业竞争程度等相关因素纳入模型，通过计算赫芬因德指数（HHI）衡量行业竞争程度，系统研究了行业竞争程度和不同行业对样本公司会计稳健性的影响。本文的研究表明，行业竞争程度的提高有助于改善企业的会计稳健性。此外，分位数回归中，笔者发现盈余水平较低时，行业竞争对企业会计稳健性的作用大小基本保持不变，当企业盈余水平较高时，提高行业竞争程度反而造成企业会计稳健性显著降低。

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