电气设备行业:智能电网引领未来

2011年是电网“十二五”规划的第一年，同时特高压交直流以及智能电网将进入全面建设的阶段，电气设备行业有望迎来历史的黄金发展时期，因此我们维持行业“强于大市”的投资评级。

国务院总理5日主持召开国务院常务会议，决定实施新一轮农村电网改造升级工程。受此利好消息刺激，上周电气设备板块（尤其是智能电网概念股）大幅逞强，成为了近期大盘一道亮丽的风景线。

以特高压为骨干

新能源规划指出到2020年我国非化石能源占一次能源消费的比重将达到15%，新能源已成为未来的能源发展方向。我国的新能源发电存在发电不稳定和可协调性低等问题，而现有的电网却不支持大规模间歇性电源与分布式电源接入，无法满足新能源发展的要求。在这种背景下，智能电网备受期待。智能电网是现代电网朝着更清洁、更安全方向的全面升级，是兼容性更强、能源使用率更高、运行更稳定的电网，是信息与能源双向流动的电网，是未来电力系统的发展方向。

我国的智能电网定义为‚坚强的智能电网‛，坚强电网是指以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的电网，智能电网是指利用通信、信息和控制技术，以信息化、数字化、自动化、互动化为特征的自主创新、国际领先的电网。‚坚强的智能电网‛坚强是基础，智能是目标。根据国家电网的规划，坚强智能电网的建设将分为三个阶段，规划试点阶段进展顺利，目前即将进入以特高压为骨干网架的初步智能电网的全面建设阶段。

智能电网规划试点阶段进展顺利

2009年8月，国家电网确定坚强智能电网第一批试点项目，坚强智能电网试点全面启动。这些试点项目主要包括上海世博园智能电网综合示范工程、风光储一体化示范工程、常规电源网厂协调、输电线路状态监测系统、智能变电站、配电自动化、用户信息采集系统、电动汽车充放电站和智能电网调度技术支持系统。智能电网第一批试点项目已于2010年3月完成，在此期间智能电网主要技术标准、部分关键技术研究和重要设备研制都取得了突破性进展。

2010年4月，国家电网启动第二批试点项目，主要包括中新天津生态城智能电网综合示范工程、大规模风电功率预测及运行控制、输电线路直升机/无人机智能巡检、柔性直流输电、分布式光伏发电接入及微网运行控制、省级集中95598供电服务中心、智能用电小区/楼宇、信息平台及安全和电力光纤到户等9项覆盖智能电网各个环节及通信信息平台，具备‚信息化、自动化、互动化‛特征，能够显著提升电网技术和企业生产力水平的试点工程；以及电网运行集中监控、输变电设备状态监测系统和农网营销配调管理模式优化等3项试点工程。这些试点工程，贯穿智能电网发电、输电、变电、配电、用电、调度各个环节，是智能电网建设推进的重要引擎。可以预见，伴随着这些试点工作的开展，智能电网的实践战果的逐步扩大，整个行业迎来重大发展机遇。

设备供应商喜迎盛宴

智能电网的试点规划阶段已经进入尾声，进展效果良好，即将到来的智能电网全面建设阶段将会有更多的项目展开。根据国网规划，智能电网全面建设阶段，智能化投资占电网投资的比重将由规划试点阶段的6.19%进一步提高至11.67%，年均智能化投资额也将由170亿元/年提高至350亿元/年。智能电网全面建设阶段将为智能化各环节设备供应商带来一场投资盛宴。智能电网全面建设阶段智能化投资的各环节中，用电、配电环节智能化投资比重最重，分别为33%和22%，显著高于变电、输电、发电、调度环节。

智能电网全面建设阶段的项目覆盖发电、输电，变电、配电、用电、调度六个环节，我们关注各个环节在此阶段重点项目及其所需的设备，进而寻找相关的投资机会。

发电环节的重点项目有加强风电、光伏发电的接入、运行和控制，建立抽水蓄能电站设备综合评估体系和管理体系，所需的设备有储能电池、光伏逆变器、风电变流器。未来五年三项设备的投资额将达28亿元左右。目前光伏逆变器和风电变流器设备制造方面，我国技术水平远低于世界一流水平，根据我国提升设备国产化率的政策，相关上市公司如实现技术突破则成为业绩成长的一个亮点。储能电池方面国内可关注的相关上市公司有浙富股份、比亚迪、思源电气。

输电环节重点项目有全面建成覆盖全网范围的总部和各网省公司输电设备状态监测系统，所需的设备主要是柔性输电设备，我们预计柔性输电设备需求未来五年市场容量将达91亿元左右。目前柔性输电设备的市场龙头企业是电科院、荣信股份，思源电气、南瑞继保、许继电气三家企业也在努力的扩大自己的市场份额。

变电环节的重点项目有智能变电站的新建和改造。与传统变电站不同，智能变电站应用了电子式互感器，采纳了IEC61850通信标准，从源头保证了保护的可靠性。我们认为未来五年数字化变电站的市场容量在360亿元左右，其中电子互感器和数字化续电保护及自动化成套设备都将达到150亿元。目前具有电子式互感器生产能力的上市公司仅有国电南瑞、南瑞继保、许继电气三家，能向国网提供数字化续电保护及自动化成套设备的企业有国电南瑞、北京四方、南瑞继保、许继电气四家。

配电环节的重点项目有完成核心区域的配电自动化系统和配网调控一体化智能技术支持系统建设。我们认为未来五年配电自动化系统的市场容量将达到250亿元。目前国内主要的供应商有北京科锐、许继电气，国电南瑞和国电南自正在努力进军该领域。

用电环节的重点项目有智能电表和用户信息采集系统的推广。智能电表的需求一方面了来自新开工楼宇需求另一方面来自更新换代需求，假设未来5年需求稳定，市场容量约为90亿元。智能电表的技术壁垒相对较低，市场竞争较为激烈，大部分都非上市公司，主要的上市公司有科陆电子。用户信息采集系统未来五年市场容量将达到400亿元，目前威盛集团、科陆电子、华立科技处于领先地位，国电南瑞、国电南自等也在积极布局该市场。

调度环节的重点项目是高级调度系统的全面推广和原有调度系统的更新升级。智能调度自动化将逐步取代目前运行的传统调度自动化产品，预计未来五年年均市场约在60亿元。智能电网自动化产品技术壁垒比较高，目前只有国电南瑞、积成电子、东方电子三家上市公司全面掌握该项技术。

投资策略

电气设备指数2010年上涨20%，而沪深300指数跌去11.5%，电气设备行业全年强于大市。目前，电气设备行业整体PE为44倍，PB为5.4倍，处于历史估值中等偏上的位置，考虑到行业成长性，整体电力设备估值相对合理，而其中的一些具有中长期内在价值的公司其估值风险更小。行业中长期来看依然具有较好的投资价值。2011年是电网“十二五”规划的第一年，同时特高压交直流以及智能电网将进入全面建设的阶段，电气设备行业有望迎来历史的黄金发展时期，因此我们维持行业“强于大市”的投资评级。重点推荐特变电工、中国西电、四方股份。并给予东方电气、荣信股份、汇川技术、金风科技、置信电气等“增持”评级。

特变电工（600089）：公司在国内目前的变压器市场占有率排居第一，高端市场优势明显，逐步实现国际竞争优势，已开拓美国、印度、俄罗斯、巴西等60多个国家和地区，实现了较好的经济效益和国际品牌。

中国西电（601179）：公司特高压产品最齐全，涵盖高压、超高压、特高压等多个电压等级，较大受益于特高压电网的建设。另外，公司作为国资委旗下最大输配电企业，国际化资源优势明显。

四方股份（601126）：公司是智能电网技术的行业先驱，在电网保护和自动化、电厂自动化综合排名第二。在做强继电保护装置、变电站自动化系统等传统业务的同时，公司逐步布局新能源接入、轨道交通自动化系统等业务，布局业绩新增长点，未来光伏发电上网比例及装机容量的提升将带来年均20-30亿元的逆变器市场空间，公司多点的业务拓展将带来盈利的提升。