波动中关注绩优股

最近的数据显示，中国经济软着陆，但通胀压力依然。控制通胀、调控房价，仍是政府首要任务。对港股的沽压，主要来自美国及欧洲债务危机的扩大和加深。宏观经济及各国政府政策面的变化还在主导着股市。所以，在操作上首先要想到防守或者守中有攻。我们的建议如下：

个人所得税率调整，有利消费行业。我们持续看好百货、服装及零售行业。其中，主营百货连锁店的金鹰商贸(03308.HK)盈利能力较同业好，每平米销售比同业高81％，市预期未来三年盈利能保持20％以上增长。公司拥有自有物业比例高达66.8％，能有效化解租金上升风险。另外，六福珠宝(00590.HK)早前成功募集了11.34亿港元，计划今年在香港新增两间店，在内地新增10至15间自营店及80至100间特许店，成长性及盈利能力均值得期待。

服装股方面，I.T.(00999.HK)作为香港领先服装零售品牌，2011年中期业绩符合市对其高增长的预期，自创品牌及特许品牌的平均毛利率达70％以上，公司将积极增加自创品牌的销售比重；专注时尚男装品牌的中国利郎(01234.HK)，由于店铺快速扩充，将带动销售持续高速增长。公司计划2011年增加利郎品牌店至250家；还有，可关注制造及销售女装鞋类的达芙妮(00210.HK)。

作为消费类的业建议继续关注。目前澳门业中的规模仅为美国的1／7，因此中将是未来的发展重点。金沙中国(01928.HK)积极开拓采市，未来澳门路凼第五、六地段度假村项目开张后，财政状况可望进一步改善。市普遍预期，路凼第五、六地段第一期项目，将于2012年第一季度开幕。

我们继续看好煤炭及水泥／建材企业。煤炭供不应求，但铁路运力瓶颈依然存在，因此企业中线盈利极有保障。看好兖州煤业(01171.HK)，目前市预期，今年公司的煤炭产量增速将保持在15-20％的水平；水泥／建材行业方面，在下半年保障房大规模集中开工的预期下，总供需将得到支持。其中，中国建材(03323.HK)尤其值得关注。从年初至今的情况来看，水泥价格及吨毛利会继续保持上升。相比其它亚洲发展中国家，国内水泥价格依然有很大的上升空间。

短期来看，工程机械制造行业，经销商库存压力大，库存增速较快。但鉴于下半年的保障房集中开工，预期“去库存”将优于去年。其中，三一国际(00631.VK)值得关注。目前公司生产的掘进机销售处于市领先地位，且其盈利增长也连续多年高于行业平均增速；联合采煤机组方面，外包生产设备正逐步转为自产，将有效提升产品的盈利率。

互联网相关概念股可持续关注。腾讯控股(00700.HK)正积极拓展社交产品，如“朋友”、“微博”以及开放式平台“Q+”；此外，保险类股已陆续公布上半年营业数据，可关注中国财险(02328.HK)。目前公司非寿险业务的市份额达38％，预计今年非车险业务将超过车险业务，保费收入增长维持在10％以上。由于参保人数多，车险业务依然是公司长期发展的主力。

在操作上，欧美债务危机继续对市构成不确定性，建议可维持一定仓位的防守性股，如房地产基金及个别大型蓝筹股。领汇房产基金(00823.HK)旗下商遍布全香港，息高且稳定，防守性强。随着获批的资产提升项目相继展开，原有商及街市的吸引力有望提高，和黄(00013.HK)早前分拆港口信托后，资产负债表重返健康水平，由于受零售、基建、能源及3G业务带动，预期即将于8月公布的中期业绩将表现不俗。

金价再创新高，可关注金矿类股份。紫金(02899.HK)市盈率不足13倍，估值相对便宜；行业龙头招金(01818.HK)亦值得关注；笔者曾多次提到的黄金ETF，仍是最有效的模拟金价的投资策略之一，因为扣除基金托管、行政等费用后，黄金价格可以充分反映在基金资产净值上。相关股份包括SPDR金ETF(02840.HK)及价值黄金ETF(03081.HK)。