银行试水“伞形”理财

伞形产品，6年前风靡一时，最早由基金公司发行；6年后，重出江湖，发行主体摇身变成券商和银行。

何为伞形产品?

伞形产品，是指在总的产品体系下，发起设立多只相互之间可以进行转换的子产品。伞形产品一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的不同需求设立各种类型的子产品。

譬如，中信证券的“聚宝盆”伞型集合计划由3个独立的子计划――“稳健收益”(聚宝盆A)、“积极配置”(聚宝盆B)以及“优选成长”(聚宝盆C)组成。3款子计划的风险性及盈利性按顺序由低向高排列，其中，聚宝盆A属于稳健型，债券资产配置超过80％，投资风格稳健；聚宝盆B为积极型，权益类资产占0.75％，适合有一定风险承受能力、希望获得较高收益的投资者；聚宝盆C则属于优越成长型，权益类资产占25％-95％，适合希望获得高收益同时能承担较高风险的长期投资者。3个产品可以自由转换，转换费率为0.4％。

中信证券的“聚宝盆”，今年3月份推出，为目前市场上首批券商伞型集合计划之一。

2003年，基金业内曾刮过一阵“伞形风”。当年招商、泰达荷银、鹏华等9家基金公司发行了伞形产品，涉及基金数量多达26只。但此后再也没有新的伞形基金发行。为何伞型基金6年来都无踪影?

在2003年，同一家基金公司旗下不同基金之间还不能自由转换，伞型基金当时的一大卖点就是基金转换。而在2005年之后，基金转换普遍推出，转换费率甚至比伞型基金之间的转换还要便宜，伞型基金便亮点不在。

以往的伞型基金中的行业基金，后来普遍受到投资风格飘移的指责，因为它们在原行业表现较弱时，选择了投资其他行业的股票。此外，伞型基金一次获得2到3只基金，被认为是在规避基金产品审批的制度。

光大银行首吃螃蟹

4月份，首只银行系伞型系列产品――“阳光资产配置计划”，由中国光大银行推出。“阳光资产配置计划”充分借鉴了伞形基金的操作模式，根据风险程度设定了稳健、增利、平衡和进取4款产品。

产品所募集资金投向固定收益类资产和权益类资产。固定收益类资产主要为债券类和准债券，权益类资产主要包括股票、股票型基金、混合型基金及以股票为标的资产的金融衍生产品。并且，产品可能涉及即将运行的创业板概念投资，以满足理财产品的资产配置策略和主动管理战略。

据悉，权益类资产的投资比例为20％－99％。如此宽松的仓位限制，给予了资产管理者足够的空间，在市场环境出现变化时进行调仓。

子产品资金配置如下：子产品1全部配置于固定收益类信托计划(债券、现金类资产等)；子产品2配置80％固定收益类信托计划、20％权益类信托计划(股票、基金等)，稳中求利；子产品3固定收益和权益类信托计划配比各50％，风格平衡；子产品4的配置比例则是80％权益类、20％固定收益类，追求超额收益。4个子产品的认购起点均为10万元，投资者可以任意购买其中1款或者多款产品。

产品最大的亮点，是在3个月封闭期后，每月15日提供开放和零费率，实现4款理财产品间的自由转换。由此看来，投资者对产品管理的主动参与度是不小的。

值得一提的是，投资团队由光大银行、华夏基金和嘉实基金共同组成。产品中的债券投资组合，由光大银行“稳健一号”管理团队管理。股票投资组合分设2个子信托，由华夏基金和嘉实基金分别管理。起初将资产平分给2家基金公司，随后根据2家基金公司的业绩调整资产比例。“阳光资产配置计划”实行管理费与信托业绩表现挂钩制度，若固定收益类信托累计净值低于1、权益类信托累计净值低于0.9，则均不收取投资顾问报酬，这与一般银行产品无论产品业绩好坏，均收取固定比例的管理费用相比是一个进步，也是今年以来银行理财市场由粗放型转向精耕细作型的体现。

银行伞形产品各相关费用均低于其他2类伞形基金和伞形券商集合理财产品。

2007年，光大银行曾经推出过一款“随心还”房贷产品，已经体现出伞形设计理念。“随心还”伞形房贷包括“A、B、C、D”4个子产品，分别针对有提前还款需求、有延期归还月供需求、入住前减轻还款压力和未来收入变化较大的人群。

这说明当时房贷市场进入市场细分时代，“一个产品通吃天下”的模式开始向个性化趋势发展。

据报道，“随心还A”专为具有提前还款需求的贷款者设计，允许贷款者根据自己的预期收入，调整正常月供和到期大笔还款的比例。例如贷款者选择50万元5年期的贷款，可以跟银行约定前4年零10个月归还本金3万元，其余本金留到5年的最后2个月归还。5年期满相比传统按月等额还款可省息近万元；“随心还B”可以跟光大银行其他房贷产品组合使用，为贷款者提供最长10天的还款宽限期；“随心还C”和“随心还D”也分别针对入住前资金紧张和未来收入呈现波浪式变化的投资者打出了省息牌。

伞形产品适合你吗?

业内人士认为，今年股市、债市都存在着结构性和阶段性的机会，很可能不会出现单边上涨或下跌的趋势。因此，应在两个市场运行的不同阶段快速转换。如果投资于伞形理财产品任何1款子产品，可以低廉甚至零成本转换为其他子产品，且能节省费率和转换时间，这就是优势。

我们看到，光大银行这4款理财产品的转换费率为0％。不过，银行在产品转换比例上设定了限制，转换难以满足大规模客户的需求。虽然该系列理财产品之间可以转换，但是每月只有1天能办理转换，并且转换比例存在一定限制。再者，对市场的观察和判断将影响投资者是否采取转换策略。如果资本市场形势转好，投资者也可逐渐向股票投资比例较高的产品转换。

此外，这款产品定位于中高端投资者，门槛为10万元，且这款产品是非保本的浮动收益型，适合具有较宽裕现金流的投资者。

相比于银行其他风险较低的产品，这款产品1个月的计划销售时间较长，存蓄年限为3年，投资时间较长，投资不满2年赎回还需要缴纳一定费用。