货币政策矫枉过正 ,资金紧缺过分渲染

提要：同在一个地球，同样碰到了进入危机，人家是量化宽松，我们是量化紧缩，资金、财富，还有比黄金还重要的信心，都到人家那里去了。

中国的事情就是这样奇怪：不久前还在宣传流动性过剩，如今却大呼资金告急，资金恐慌！

资金紧缺到什么程度？1月25日，财政部和央行对国库现金定期存款（总额300亿元）进行招标，中标利率居然飙升至5.9%，要知道该项存款期限才6个月（1月25日起息，7月26日到期），而6个月的普通定存利率仅为2.5%。还有更疯狂的，25日这一天，7天期的银行拆借利率高达7.6941%，创下39个月以来新高，26日居然触及9.5%，没有最高，只有更高！而以前，同一期限的拆借利率不过2%~3%。至于民间拆借利率，有报道说目前已飙升至20%以上。

对此，笔者感同身受。本周某日，我去一家股份制银行办事，碰到许多人在排队（这家银行以前很少排队），一打听，绝大部分是股民，正争着将打新股的钱搬家，参加该行“假日理财”套餐，7天期的最高年化利率可达3.5%，而16天期的视资金大小可达3.2%~3.6%。如今打新股一再破发，越破越深，再说春节长假有10来天，与其按活期利息（才0.36%）让钱躺在股票账户上，不如拿出来做“假日理财”，从0.36%到3.6%，这可是10倍的收益啊；而银行呢，纵然给你3%多，你已经很满意了，他转手一拆借就是7%多，轻轻松松，不担任何风险几天获利翻番！

这类资金买卖，金额越大赚得越多，小散户5万元、10万元，7~8天假期不过赚上几百元外快，若能搞到几亿元、几十亿元甚至上百亿元巨资，那可就不得了，银行和一些金融机构就有这样的本事和渠道。加上媒体的渲染，又是“央行紧急输血”啦，又是 “信贷额度空前紧张”啦，又是“贷款增量实行逐月控制”、“逐日盯死”啦，资金短缺警报越拉越响！过去每逢通胀，人们开始买油买米囤积商品，企业则会储存大宗商品、贵金属等原材料，如今最好的买卖是“囤钱”，许多企业（包括部分大户）开始大量“囤钱”，即使暂时不需要，也囤积以备后患，而真正需要资金的在市场上根本借不到钱。结果是导致银行信贷额度进一步紧张，于是企业进一步“囤钱”……如此恶性循坏，股市则成了没人疼的孩子，连日来缩量下跌不止。

为什么从过剩到紧缺，从炎夏到寒冬，中间几乎没有过渡？主要原因是货币政策矫枉过正。别的不说，2007年GDP增长达13%，经济一片过热时最高存准率也不过17.5%，可现在，经济并没有过热，通胀也在可控范围之内，存准率却高达19%，这是自有存准率这个调控工具以来从未有过的高指标！日前，周小川行长在接受记者采访时，解释说，在货币政策从紧、适度从紧、稳健、适度宽松、宽松五个档次中，稳健是中间值。从适度宽松到稳健，就是特殊政策回调至正常。他指现在的政策“也不是过分收缩的”。其实不然。 2009年，我国执行“适度宽松”的货币政策（官方文件从来不说宽松和从紧，总是冠之以“适度”），实际是“特殊”，结果这一年贷款增加9.59万亿元，存款增加13.13万亿元，存大于贷3.5万多亿元。而2010年从“适度宽松”到“稳健”（其实上半年还是“宽松”，直到年末才改为“稳健”），这一年贷款增加7.9万亿元，存款增加12万亿元，虽然存大于贷4万多亿，但被央行连续7次调高存准率――又重蹈“特殊”！以每次冻结3500亿计算，就有2.5万亿的活钱变成了死钱，银行的头寸只剩下了1万多亿，比2009年减少一半多，自然要大叫缺钱。同在一个地球，同样碰到了金融危机，人家是量化宽松，我们是量化紧缩，资金、财富，还有比黄金还重要的信心，都到人家那里去了。君不见道指已冲破12000点，创金融危机以来新高，可我们呢？去年股市表现最差，今年一月又是最差……

另一方面，持续了12个月的负利率又长期不作调整，这是对储户的变相剥夺，也是市场实际利率纷纷走高，从而造成资金紧缺的重要原因。

对股市而言，心理面的影响远大于实际面。如果春节前后加息靴子落地，短期内不再动用存准率工具，则尚有走出底部之可能，否则，市场老是担心加息，老是笼罩在资金紧缺的阴影中，要走好也难。