时间：2022-10-16 05:26:21
3月12日，金鹰中小盘精选证券投资基金获准设立的消息正式公布。虽然在外界看来这只是一则平淡无奇的基金发行新闻，但背后却有更深一层含义：金鹰基金管理公司将基金设立成首只LOF基金的梦想没能实现。
LOF（ListedOpen－EndedFund）是上市型开放式基金的简称，是一种除了现有的申购-赎回交易模式外还在交易所挂牌交易的开放式基金。在上交所力推ETF之际，LOF一直被认为是深圳证券交易所与之抗衡的创新品种。
不过，虽然一度被认为是ETF在国内的变通方式，LOF其实在本质上与前者有着根本差别。ETF是基金的一个新品种，而LOF是基金一种新的交易渠道方式，指数基金、主动投资型基金都可以采用。
设计LOF的初衷很简单：减小甚至消除二级市场严重的基金折价交易现象，并为开放式基金的投资人提供更方便的交易方式。业内预计，LOF如果试点成功，将给封闭式基金转开放带来新的预期，改变封闭式基金的高折价局面。
然而，受交易系统的局限，这样的愿望能够实现几成还是未定之数。和ETF类似，LOF可以在一二级两个市场进行交易，通过投资人在市场间的套利机制使得基金价格尽量贴近单位净值，通过向交易所市场的转换增加基金流动性。但在具体操作上，二者存在明显的不同：LOF在一级市场的认购采取现金与基金份额交易方式，可以通过两种方式进行：在代销银行或者基金管理公司购买，则与认购开放式基金类似，基金份额托管在中国证券登记结算公司的开放式基金系统（即TA）；在交易所像申购封闭式基金一样认购，投资者认购的基金单位像封闭式基金一样登记托管在中国证券登记结算公司。
这就产生一个问题：LOF的两种不同发行方式把同一只基金分割到了两个市场中。这和目前国债的发行和交易极为类似―几只7年期的国债就同时在银行间债券市场和交易所债券市场进行交易，同一只债券在两个市场拥有着不同的报价。而相互割裂一直是国内债券市场的尴尬。
在交易时，交易所是LOF的二级市场，可以按照价格进行买卖; 而托管在TA的基金则按照单位净值进行申购赎回。LOF采用的套利原理就是通过两个系统之间的转托管机制，打通套利的必要渠道。然而，“套利的有效性依赖于良好的流动性”。与债券市场情况做比照，据券商固定收益部投资人士介绍，目前国债的转托管大约需要三天时间。而证券市场波动远甚于债券市场，显然，如果还只能达到这样的速度，将使套利变得非常困难。
LOF与ETF更明显的一个差别是，LOF并不针对被动的指数投资，而是广泛适用于各种开放式基金的管理渠道之中。这就带来另外一个难题：基金的单位净值不再随指数同步波动，透明可期。而为了给二级市场交易提供参照，又需要对基金单位净值进行时时报价。于是，这就对现有的基金净值报价体系提出了挑战。
据基金管理公司人士介绍，目前每天收盘后都要对基金单位净值进行清算，需要一个多小时。而算出来的数据不能马上公布，还要经过与托管银行核对无误后才能披露。为推出LOF，基金管理公司和银行同时要对清算系统和人员安排加大投入，尤其是银行结算的速度。据说经过系统改进与调试，现在基本能够做到LOF延迟半小时报价净值。显然，这对套利交易又是一大影响，尤其在指数当日波动剧烈的时候。
不过，基金业内也有乐观人士并无多少担忧：存在这样的机制就会缩小折溢价的空间；相比现在封闭式基金动辄折价率超过25%的情形来说，折价5%就将是很大的改观。