地方政府投资平台公司战略研究

摘 要 随着我国城镇化进程的加快，地方政府设立了投资平台公司。本文介绍了地方政府投资平台公司的基本情况，并选择具有代表性的深圳市创新投资集团有限公司为例，分析了深圳市创新投资集团有限公司的战略及其存在的问题，并对其未来发展提出了若干建议对策。

关键词 地方政府 投资平台 战略 深创投

随着我国城镇化进程的加快，一些地方政府为了满足地方建设性融资需求而设立了投资平台公司。地方政府投资平台公司为地方基础设施建设拓宽了获得资金的渠道，为推动地方经济的发展做出了巨大的贡献。深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）是国内资本规模最大、投资能力最强的内资创业投资公司，为中国创业投资环境作出了突出贡献。

一、地方政府投资平台公司

地方政府投资平台公司包括地方政府、投资、平台公司这三个主体部分的内容，它将地方政府和平台公司联系在了一起，从事投资相关业务。它是计划经济向市场经济转变过程中的重要组成部分，是地方政府和市场之间的桥梁，为城市化发展的资金瓶颈提供了解决方案。地方政府投资平台公司具有红土特色，即与政府创业领导基金合作进行投资，具有中国特色的创投。深创投是其中具有代表性的企业，在不断探索中走出了具有中国特色的创投之路。

二、深创投战略

（一）深创投概况

深创投是一家大型投资企业集团，成立于2002年10月，以创业投资为主营业务，并将与创业投资相关的增值服务业务进行延伸，发展基金和基金管理，其前身为深圳市创新科技投资有限公司。深创投有强大的股东背景和超大规模的资本实力，是中国国内资本规模最大、投资能力最强的创业投资公司，处于行业的“领头羊”地位。同时，深创投也是国内创业投资行业中唯一一家有博士后工作站的企业。深创投自从成立以来，已投资664个项目，涉及IT、通讯、医药、能源环保、化工、消费品、高端服务等众多领域。成功上市的企业包括潍柴动力、中飞股份、乐视网等109家企业，累计投资金额约达228亿元人民币。

（二）外部环境与内部环境分析

1.外部环境分析

第一，政治和法律因素。2005年颁布的《创业投资企业管理暂行办法》明确了政府财政可以通过市场化手段投资设立创业投资引导基金，为深创投成为国内人民币基金“领头羊”打下了坚实的基础。2016年印发并实施的《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》为创业投资行业的健康可持续发展提供了指导意见。

第二，经济因素。当前，我国经济处于产业结构调整和转型升的关键时期，宏观经济形势呈现错综复杂的态势。创业投资可以将市场中过剩的流动资产吸收，并将其引入实体经济中，是破解目前我国面临的资产泡沫化的良药，和供给侧改革的剂。

第三，社会和文化因素。我国创投机构在未来成长上仍有较大发展空间。截至2016年6月30日，市场上LP可投资本量为6.6万亿人民币，其中，本土2.4万亿元，占比为37%；外资4.2万亿元，占比为63%。（数据来源：清科数据统计）。

第四，技术因素。深创投拥有强大的管理团队和顾问团队，团队成员具备多年的科技行业、投资银行、创业投资等工作经验；投资经理均为硕士以上学历，其中，40%博士和双硕士；30%具有海外留学与工作的经历。

2.内部环境分析

第一，企业资源与能力分析。深创投股东实力雄厚，经营业绩平均年投资回报率（IRR）为36%。2008年，股市“暴跌”，A股市场暂停IPO，国内PE等放慢投资时，深创投却加大投资。当时投资的乐视网和东方日升2年后在创业板上市，投资回报倍数分别达到了6.64倍和8.59倍。

2012年和2013年的文化影视并购潮和2014年的手游与互联网投资潮中，均精准定位。

第二，价值链分析。深创投的基金管理包括政府引导基金、中外合作基金、受托管理基金、战略合作基金。政府引导基金77只，总规模223.17亿，其中包括国家中小企业发发展基金首只实体基金，规模60亿；中外合作基金包括中新创业投资基金、中以基金、中日CVI基金、红土永佳基金；受托管理基金包括康沃基金、祥荣基金、华恒创新基金；战略合作基金包括新金山基金、荣丰行基金、永盛基金、德荣基金等。

第三，业务组合分析。深创投以政府引导基金模式，建立了全国性政府引导基金网络。此外，深创投积极探索多种创新型基金业务，2012年成立的昆山红土基金是深创投以“产权换股权”创业投资为核心的科技产融创业投资的新模式，使得创投的方式更加多元化。

（三）SWOT分析

1.优势

企业家需要创业投资，而在此领域，深创投是其中的佼佼者且其拥有良好的政府资源。深创投以投资成长型企业为主，建立引导基金网络，提高投资组合合理搭配，寻找有成长潜质的项目，提供资本运作服务，力争做到风险最小化和收益最大化。

2.劣势

深创投具有国资背景，但由于体制问题在激励机制上与民资创司有差异，多位高管因为激励问题而离开跳槽至民资创司。

3.机会

随着“大众创业、万众创新”号召，加上我国正处于资本市场深化改革和产业结构战略转型时期，对创投行业带来了很多机遇。此外，国际形势也在发生着转变，人民币基金正在成为主导。在未来，人民币基金将成为运营的重要方向，对于国内本土的创司而言，是重大利好。

4.威胁

创投行业与经济的发展有一定的关联性，在经济减速时期，行业的发展会受到很大的影响。

三、深创投面临的问题

（一）体制之困

体制成就了深创投，国有体制风格为其带来了许多资源和便利，同时也对深创投带来了制约。深创投在互联网的投资上相对保守，这与深创投在传统行业的大胆作风上不一致，这种不一致的根源来自于其国有体制。此外，相对于其他创司，深创投所提供的工资待遇相对较低，股权激励也处于较低水平，而在创投行业，人才就是最宝贵的资产。

（二）发展变缓

深创投曾经一直居于国内VC创投榜首，而近两年却落下阵来。在互联网项目上，深创投的先发优势已经没有了，如红杉资本凭借京东商城、聚美优品等互联网企业在美上市收获满满；君联资本凭借乐逗游戏项目的成功，获得了11.4倍投资回报，而深创投，在互联网项目上表现平平。

（三）项目受限

深创投的项目来源主要集中在政府，存在着极大的不对称性，且对于优质资源的渠道受到一定的限制。

（四）资本寒冬

资本寒冬的论断正在席卷各行各业，经济下行传统企业面临着经济放缓的压力，而互联网企业虽然风头正劲，但是在美国受冷，市值狂跌，部分企业甚至在酝酿退市。

四、深创投在未来发展上的建议对策

（一）制度变革

团队的激励制度已成为深创投不得不面对的一个重大问题，深创投目前最需要的可能就是制度变革。在创司中，激励机制不好，就会引起人才的流失，严重时甚至会引发道德风险。深创投受到国企降薪背景的影响，会受到一定的限制，但是制度变革成效良好的话，会给企业带来正面、积极的效果。

（二）推进传统行业企业转型升级

促进传统行业企业的转型升级，进一步提升功能，加强资源整合，优化产业链，引导企业从传统产业向全球价值链模式升级，完善产业发展布局，促使经济发展，在给企业转型升级批明方向的同时，发展自身企业。

（三）抓住时机

目前，创业的模式正在从技术驱动型行业走向刚需行业，同时对于创业环境，大多投资者对市场预期不看好，投资相对较为谨慎。此外，创业的模式也在发生改变，从模式的创业走向技术驱动型的创业，走向刚需行业的创业。当别人都不看好时，是一个投资的好机。

（四）行业的投资选择

对于未来可能具有高速增长潜力的产业配备相对谨慎的份额，如国家支持的重点产业等；对于部分传统经济增长成熟的行业和流动性差的行业进行回避，如钢铁、地产等；增加Pre-IPO的资产配置份额；寻找现金流充沛，产业链完整的优质行业。

中国经济正处于转型阶段，地方政府投资平台公司，既能靠风投资金发展，又能通过资金注入带来后期强力增长。并且为中小型、创新型、转型升级型企业提供了资金支持，保证投资收益实现的同时，促进中国经济向健康可持续的方向转型。

（作者单位为青岛华通国有资本运营有限责任公司）

参考文献

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