股票价格与汇率的联动性刍议

在汇率与股价的传导机制方面，一般认为主要有经常项目传导机制与资本与金融项目传导机制。汇率和股票价格经常账户传导的主要在于外贸的传导机制。汇率是两国货币的相对价格，汇率变动使在国际贸易中该国商品的竞争力会产生重大影响，这在该国的进口和出口量均有显着的影响。企业在国际贸易中的贸易额会影响整个企业的业绩，从而反映到上市公司股价上。一般来说，国际收支的作用是一个国家的货币升值会减少的竞争力，出口导向型企业随着公司业绩的下降股票价格出现下跌，另一方面，升值的货币可以使企业在国际市场上购买到更多的商品从而有利于进口企业，有利于提升公司的经营业绩和股票价格。

一个国家的股价指数的变化依赖于研究的国家主要是出口导向型或是以进口为主，推断出整体形势的变化从而判断此国家的股票指数的变化。相反，从居民和企业的角度出发，一个国家的股票价格水平影响汇率水平。股价的上涨可能会使本国的居民增加对国外商品的需求和对国外资产的投资需求，从而使外币的需求变大。在国内外汇市场表现为对外币的需求增加，从而这两个效果的作用就是导致本币的贬值。在中国现今的环境下，是一个出口导向型的国家，从而，经常账户的传导在汇率价格和股票价格中的作用就是，人民币币值与股票的正相关关系，即汇率贬值，股价上涨。资本与金融项目的传导机制主要包括利率传导机制和货币供应量的传导机制。

货币的持续升值会导致一个国家的货币升值的预期，从而吸引境外的资金流入，使本国的货币供应增加，市场流动性充裕的情况之下从而股票价格出现上涨。另一方面，本国货币的升值预期的基础上的国际热钱流入，会减少借入资金的成本，而资金的成本的降低将使相应借款的利息率也降低，从而利率水平也会降低，这样的情况下使股价上涨。而贬值将会导致市场出现本国货币的贬值预期，在贬值预期的影响下，热钱纷纷退出此国市场，从而使这个国家的货币供应量减少，流动性水平下降而股价下跌，而借款利率也因此上涨，国内企业不能以较低的利率借入所需要的钱，从而使经营成本上涨，业绩下降股价下跌。从而资本与金融项目的传导机制的效果表现在股价与汇率的相关关系上为股价与汇率呈负相关关系，即汇率升值，股价上涨。从上文的探讨可知，汇率和股票价格之间存在着很复杂的关系。因此，相关决策部门应了解资本市场和外汇市场的调控关系，调同时节市场从而引起进一步的市场反应。

若分开调控，最有可能忽略两者之间的关系，对国民经济造成损失。而股价与汇率之间的相互的影响取决于不同渠道之间的传输机制上的作用力。货币当局应充分研究，以对比不同传输机制的强弱来确定汇率和股价方向的关系，从而制定相应的监管手段。目前，在中国资本的自由流动仍然受到了严格的控制，并且汇率也并非完全由市场决定，居民和企业无法利用外汇市场与股票市场之间的相互关系进行风险对冲或套利。根据前文的探讨，外汇市场与股票市场存在相互的影响。因此，逐步的放开对金融市场的管制，使其更加的自由化和国际化，有利于企业和居民对冲风险，有利于市场效率进一步提高。

作者：刘文浩