投机花旗银行

华府“救花”，投资者“摘花”!回顾美国政府救助花旗的一系列过程，整个事件相当离谱，甚至有些滑稽。美国政府屡次充当“冤大头”的角色，身先士卒，舍己为人，为了救助花旗银行做出种种非理，却为一些有心的投资者提供了“投机”花旗的机会

金融危机仿佛就这样过去了，现在的媒体更多在谈论复苏。作为一个在市场里浸淫多年的投资者，对于这场金融危机另有一些解读，下面以笔者亲历的“投机”花旗银行IC，NYSEI为例，略为演说，聊博读者一笑。

回顾美国政府救助花旗的一系列过程，整个事件相当离谱，甚至有些滑稽。美国政府屡次充当“冤大头”的角色，身先士卒，舍己为人，为了救助花旗银行做出种种非理，却为一些有心的投资者提供了“投机”花旗的机会。

第一次机会：盈利最高翻3倍

冤大头行为一：2009年2月27日美国政府与花旗达成协议，决定将政府持有的优先股以每股3.25美元的价格转换为普通股。

在协议中，美国政府与其他股东将按照1：1的比例，将手中的优先股转换为普通股，政府转换的上限为250亿美元。如果股权转换协议顺利实施，美国政府在花旗中的股权比例将升至36％。为什么说美国政府这一行为是“冤大头”行为呢?因为325美元／股是个政治性很强的价格。

2009年2月26日花旗银行收盘于246美元／股。以花旗当时的资产状况，美国政府愿意优先股转普通股就相当给面子了，完全可以要求转股价定在3美元以下。但考虑到如果转股价低于3美元，转股完成后美国政府就有可能完全国有化花旗银行，占股达到50％以上，这可是犯了资本主义国家的大忌，为难啊!那如果将250亿美元的贷款转换额度缩减呢?那花旗银行为所持有优先股支付的利息将进一步恶化花旗银行的财务报表，也为难啊!所以左右为难的美国政府“舍身取义”，咬着牙订出了3.25／股那么一个价格，自己跳出来为花旗挡灾。这时 “投机”花旗银行的第一次时机出现了：

2009年2月27日，花旗银行当日盘中一度暴跌50％，最后收在1.50美元／股。这意味着以当日收盘价格计算，如果美国政府将250亿美元优先股全部转为普通股，其账面损失将达到约1346亿美元。

这就到了考验投资者的政治智慧的时候了。美国政府这次本来就是硬着头皮拿出了这么一个方案，朝里朝外骂声一片，这下可好，还没怎么样呢，账面已经可能要亏掉100多亿美元，政府浪费纳税人金钱救助华尔街流氓银行家的骂名谁来背啊!面子丢了是小，若转股方案因此流产，花旗倒闭，后果不堪设想，所以一个可接受的情况就是花旗的普通股价格上涨到至少325美元以上，这样转股计划顺利进行后，政府的账面还能有点浮动盈利，也说得过去啊!作为等待时机的投资者，这时候当然应该“体贴政府的难处”，坚定地与其一起战斗啦!所以性急点的投资者会当天以1.5美元／股杀入，买上一点；超级稳健派则会慢悠悠地一直等到几天后股价跌破1美元时，才适量买入，所谓小赌怡情。

方案公布后的第4个交易日，花旗普通股盘中最低见到0.97美元，随后强劲反弹，在9个交易日内连续暴涨，最高上摸3.36美元，高过了美国政府3.25美元／股救助价的遮羞底线。

第二次机会：

12天可实现最高盈利16.8％

冤大头行为二：2009年12月16日，为配合花旗集团以每股3.15美元出售部分股票和可转换债券，以筹集200亿美元资金偿还美国政府金融业救援计划注资的计划，美国政府突然暂停削减其所持有的花旗银行34％股份的计划。

事情的原委简单叙述如下，时至年末，花旗的高层琢磨着给自己发几百万美元的奖金，但必须先还清美国政府的贷款才能不受政府监管发奖金。当然还清了贷款也减少了财务负担，将来出报表也可以更好看些，再融资也方便些，可是这个计划中3.15美元／股的新股发行价比政府支付77亿份股票的转股价格3.25美元要低10美分。也就是说，花旗集团以低于政府持股账面价格发新股，而政府为了帮助花旗集团新股发行计划顺利实行，再次牺牲自己的利益，让花旗先卖，自己不动，再度“舍身取义”，帮忙“锁仓”。

这时候投机花旗银行的第二次时机出现了：本次集资计划完成后，向私人投资者发售的约55亿股加上美国政府持有的77亿股普通股的持仓，将占到花旗总盘子的50％左右，而很多其他花旗股东的持仓成本还远高于美国政府和这批新的私人投资者。也就是说在当花旗股价在3.15美元时，获利盘相对是很少的。

另外一点也是老调重弹啦，若是普通股股价在3.15美元左右徘徊甚至低于3.15美元，美国政府将面临7.7亿美元或者更多的潜在投资损失，届时为了给“流氓银行家”发奖金，置纳税人资金安全于不顾的恶名要由准来背啊?所以花旗的股价怎么也得“搞”到至少3.15美元以上，各方才好交代啦!

2009年12月17日消息公布当日，花旗以3.15美元／股开盘，当日最低见到3.13美元，有心的投资者当天如以开盘价杀入，收盘已经是3.2美元，之后的12个交易日上涨至最高3.68美元。美国政府已然账面盈利啦，各方各面皆大欢喜。到此，超级稳健派的投资者自然可以悠然开始兑现利润了!

通过上面“投机”花旗银行的个案，总结如下：

美国政府不是啥时候都讲“游戏规则”的，为解救关系到国家核心利益的企业时是不择手段的。

真正的“冤大头”其实不是美国政府，而是过去十几年信奉价值投资，在高位买入花旗长期持有的各国投资者，这部分人的投资伴随着花旗从最高3000多亿美元市值到最低100多亿美元市值，基本灰飞烟灭，花旗股价“瘫痪”在底部的那段时间里，其实公司已经开始债务重组了，现在公司的主人是美国政府和3.15美元／股进入的“私人投资者”。打开花旗的周线图，看着底部放出的一根高过一根的巨量，笔者不由遐想，如果未来10年到20年，万一花旗王者再来，那么过去的这场“金融危机”，就只不过是一个财富易手的游戏罢了。