医药企业的市场绩效、盈利能力分析

[摘要] 医药行业与国民生活密切相关，医药对人类生活的巨大影响及人类对于医疗技术和药品疗效的无止境需求使得其成为15类国际产业之一。文章通过对数据资料的收集整理，对我国医药行业发展背景、发展现状、行业发展中存在问题进行了深入的分析并结合上述研究结论讨论其制约因素。

[关键词] 市场绩效；盈利能力；制约因素

[中图分类号]R-1[文献标识码]C [文章编号]1673-7210（2007）08（b）-165-03

医药产业是目前世界上发展最快的产业之一，在国际上被公认为“永不衰落的朝阳产业”，一直以远远高于其他传统行业的速度发展。处于全球行业背景下的中国医药产业，是经济发展的重要部门，最近几年发展迅速，但是与发达国家相比，仍然存在着不少问题。比如医药行业在近几年整体经济效益下滑明显，从整个行业运行的数据来看，2006年1~5月，医药行业在销售同比增长19.6%的情况下，利润仅增长6.9%。1~9月，医药行业总体销售收入为3374.64亿元，同比增长18.36%,实现利润总额是257.38亿元，同比增长10.44%，利润增速却远远低于收入增速（图1）。我国医药行业要赶超世界领先企业，还会面临更多难题。

本文仅从市场绩效及企业盈利能力方面，以江苏省康缘药业为例，对我国医药行业发展的现状深入讨论。

1 市场绩效的含义

市场绩效是指在一定的市场结构下，由一定的市场行为所形成的价格、产量、利润、品种、技术进步等方面的最终经济效果。市场绩效反映了在特定的市场结构和市场条件下市场运行的效果。产业组织理论对市场绩效的研究主要从两个方面进行：第一，对市场绩效本身进行直接的描述和评价；第二，研究市场绩效与市场结构和市场行为之间的关系。按照产业组织理论，市场结构是通过厂商的行为来影响市场绩效。但是如何计量市场绩效，是产业组织理论目前尚未很好解决的一个重要问题。

2 市场绩效的衡量

目前，被普遍用来估量产业绩效的方法有三种，即收益率、价格-成本加成和托宾的Q 。

2.1 收益率

收益率是一种衡量每一元投资盈利多少的方法。在产业组织理论中，收益率是以每美元投资所赚得的利润为基础，其中收益或者利润是指的经济利润，而不是会计利润。收益率的正确计算比较难，有时候还必须做出使最终结果发生偏差的折衷。

资产收益率是综合反映公司业绩的重要指标。资产收益率（ROA）是指在一定的时间（如一年）内创造的收益（利润）与运用的资产的比值，衡量了公司运用资产创造收益的效率。ROA=净收益/总资产=净收益/销售额×销售额/总资产

由此，销售利润是衡量企业的主要业绩杠杆。

2.2 价格-成本加成

为了避免收益率的计算，经济学家使用勒纳指数（价格-成本加成），即（P-MC）/P来衡量厂商业绩。价格-成本加成是将价格P和边际成本MC的差额作为P的分子而得到的。但是这种方法可能很难获得MC的数据，而且容易产生偏差。

2.3 托宾的Q

托宾的Q，是指一家厂商资产的市场价值与这家厂商资产的重置资本的比率，如果Q高，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新的厂房和设备比较便宜。这样企业就可以发行权益，并取得相对于其为购买这些厂房和设备所花费的成本的较高价格，从而投资支出就将上升，因为企业只需发行少量权益即可购买大量投资品。另一方面，如果Q较低，企业就不愿意购买投资品，因为相对于资本成本而言企业的市场价值较低。如果企业在Q低时想获取资本，它可以便宜地购买另一家企业，从而获得的是已有资本，因此投资支出将较低。

这一业绩衡量方法既没有收益率也没有价格-成本加成用得多。使用托宾Q的优点是避免了估计收益率或边际成本的困难。厂商市场价值通常是加总厂商已发行的证券（如股票和债券）的价值，而获得厂商重置资本的估计会比较困难。

2.4 技术进步贡献率

衡量市场绩效时，还有学者经常采用技术进步指标。技术进步主要是指较快地创造出新产品和采用新的生产方法。在经济生产中，技术进步主要表现为生产要素质量的提高及其组合方式的改善。技术进步具体表现为降低产品成本、提高产品质量、降低能耗和原材料消耗、增加产品质量和品种等。

经济学家熊彼特认为，技术进步对经济增长有巨大的推动作用。如果把研究与开发的总支出分为基础研究、应用研究和开发研究的话，1975年美国的比例为3∶19∶78。

3 医药企业盈利能力分析（以康缘药业为例）

根据康缘药业1999年～2006年会计报表资料计算如下指标：

总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产×100%。

根据资料分析（表1），康缘公司总资产报酬率2001年出现较高水平11.7%，但之后一直在5%~8%范围内，基本水平不高，而且大都低于行业先进水平13%（据统计资料，2006年国家中型医药企业总资产报酬率为13.49%,处于较高水平），公司总资产利用效率降低，同时每占用百元资产产生的息税前利润减少，说明总资产盈利能力下降，需进一步分析总资产活力能力下降的具体原因，比如分析销售利润率的变化。

从销售利润率来看，医药行业资料显示，一些世界大制药企业的营业利润率相当高，平均值达22％之多，而一般行业的企业利润率达到10％就相当高了。康缘药业在销售利润率方面，2004年出现最高点，但之后两年大幅下滑，与国际医药行业相比，差距较大（图2）。

4 制约因素

通过康缘药业总资产报酬率及销售利润率在近几年的变化，从整个医药行业角度分析影响行业效益下降的几个因素：

4.1 政策层面

4.1.1 药品降价行为持续进行自1997年以来，药品降价一直是在医药企业头上的一把剑。2006年，发改委两次降低了部分药品的价格，包括抗感染药物以及抗肿瘤中成药。而且，发改委声称凡是医保目录中的药品价格都将调整。对于民族药及其他特殊类药物约200种，也进行一定的价格调整。2007 年，是“十一五” 计划的第二年，我国中医药产业正处于转折与发展的关键时期，此时正是中药材市场走向发展和逐步辉煌的转折点，更是一个好机遇，医药行业仍面临较大盈利增长压力。

4.1.2 打击商业贿赂行为医药购销领域一直存在商业贿赂的问题。国家主席在2006年1月中央纪委第六次全会讲话中，将反商业贿赂作为2006年六大要务之一。这在很大程度上打击了医药价值链的医院环节，医药代表不敢进医院，许多新药推广受到限制，对于处方药企业产生不利影响。关于该项整顿和规范药品市场秩序专项行动，国信证券2007年投资策略报告中分析说，从去年药品终端市场反应来看，这轮行业整顿的影响非常显著，打击商业贿赂使医院用药规模由2005年21%的增速下降至2006年的6%，明显呈下降趋势。图表1中，2006年医药行业销售与收入曲线中，也能反映医药行业2006年行业效益下降趋势。

4.2 企业层面

国内企业自主创新能力弱，技术开发以仿制、引进为主。我国医药企业大都仍然是生产仿制药，技术创新药物投入与产出所占比例很少。以康缘公司为例，公司在技术创新上的盈利率最低，主要利润范围集中在传统医药工业和医药商业两部分，缺乏自主创新产品（图3）。

行业的技术进步主要体现在研发创新上。研发投入对于医药产业增长具有重要影响。研发投入成本的主体方面是创新药物开发的投入，创新品牌药品对产业和市场具有显著的推动作用。据IMS health数据，2005年全球重量级药物数量已达到94个，2005年前十大品牌药的销售收入已占据全球医药市场的1/10。其中，阿托伐他汀的销售收入高达129亿美元。目前，我国医药产业还处于粗放式规模扩张阶段，医药产业的增长主要依靠劳动投入的增长和资本投入的增加，特别是资本投入在产业增长中具有显著的作用。但是，数据分析显示，医药产业的研发投入对于产业发展具有积极的推动作用。

4.3 成本方面

水、电、煤、汽等上游生产要素持续处于较高的价格水平，使得医药工业成本费用的增长幅度一直领先于业务收入水平的增长；以康缘公司为例2006年主营业务成本持续处于上升趋势（表2）。

同时运营费用上升，为应对各项医药政策出台实施所带来的冲击，一些企业选择以产定销的经营策略，规避市场风险。但整体医药工业的毛利水平已从2002年的37.2%下降至2006年的30.0%，持续处于下降趋势。

4.4 市场竞争秩序方面

由于近几年跨国医药公司的进入，国内众多医药企业为了维持正常的生产秩序，不惜以低于成本的价格出售，这就容易导致恶性竞争的局面。不仅对于医药企业本身无利可图，而且对整个医药行业的发展也十分不利。

[参考文献]

[1]戴伯勋,沈宏达.现代产业经济学[M]. 第1版.北京:经济管理出版社,2001.

[2]刘翠英,胡俊芬.上市公司盈利能力分析[J].经济论坛, 2005,(23)，130-131.

（收稿日期：2007-04-28）

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