银行并购再次飞涨

2004上半年，银行并购交易价值高达1,187亿美元。它能否超越1998年的并购高潮呢？

一位差几分钟就赶不上飞往阿姆斯特丹航班的华尔街银行家发现，他今年上半年飞的里程比去年全年的还多，“这应该是银行并购繁荣的很好的指标，”他说。

很多数据表明，今年并购的步伐和定价都和1998年银行并购高峰的一致。根据Highline银行数据服务的数据，2004年前6个月共宣布了130笔交易，价值高达1187亿美元。JP摩根的交易价值最高，5笔交易价值高达729亿美元。而Keef，Bruyette&Woods进行的交易笔数最多，为31笔，价值为97亿美元。

高潮在哪里

今年前两个季度谈判了9笔交易，价值7.97亿美元的Hovde Financial总裁史蒂夫・霍夫德认为：“并购市场非常火爆，但现在最大的未知数是它能持续多久？高潮在哪里？”

根据一项由大多数非常活跃的投资银行家发起的非正式调查，认为高潮刚刚过去到它还将持续18个月的观点都有。但可以肯定的是，如果2004年下半年银行并购一直保持目前的步伐，那么高潮将不会持续太久。

Hovde Financial提供的数据认为，今年交易的笔数达不到1998年的504笔，但今年到目前为止，交易的价值已经比除1998年外的过去10年无论哪一年全年的数额还大；同时，平均每笔支付的市值账面比为234%，除了1998年的266%，比以往任何一年都高；今年核心存款的佣金中位数为17.3%，又是仅低于1998年的20%，位居第二。但是2004年12月期的追踪盈余为25.4％，超过1998年的22.3％。“泡沫已经开始出现，”JP摩根的董事总经理约翰・柯林认为。

理想的环境

柯林、霍夫德和其他一些投资银行家列出一系列因素，指出无论是买还是卖，2004年的客观环境对并购非常理想。

过去２年复苏的经济和低利率环境带来了产业主要收益和股票表现的好转，强化了许多并购者的意向。随着利率回升，股价从今年春季的高峰回落，许多管理者犹豫是否等到下一个低点才买入或者是否现在就卖。对买方来讲有信心的是股票价格尽管比年度高峰有一定的回落，但仍大大高于2000年的低谷。信用质量的提高意味着银行在抵消贷款损失后有了富余资本。

美元对欧元和英镑下浮使美国的资产更便宜。据SNL Financial，去年6月到今年6月，非美国银行的并购额为125亿美元。“我们还会看到非美国买家，并且他们还会壮大。”投资银行SandlerO'Nell&Partners的联合总裁布兰恩・斯特林说，该银行2004年上半年已26次充当并购买家，金额高达120亿美元。

从业人员还认为两个次要但也很关键的因素影响着许多并购交易的战略想法。其一是监管环境。大卫・唐宁，2004年已宣布了６项交易、价值30亿美元的RyanBeck集团董事总经理，认为美国企业改革法（Sarbanes-Oxley Act）成为越来越重要的因素，将继续成为并购行为的背后驱动。

另一个因素就是适宜的税收环境，且无论是克里政府上台还是布什政府连任，税率还能更低。但霍夫德补充道：“税率涨回到15％也不会令人奇怪。这种可能性使得人们现在交易而不是等到明年。他们会说，‘现在就交易吧，用现金或流动股票。’”

要谈并购的阴云，那就是起伏不定的股市了。从3月到7月，银行股的价格已经下滑了约６个点。唐宁指出，“股价下跌，买家所购东西的价值随时下降，他们就不能完全按照原先的条款付钱。这就有个滞后效应，需要卖方的期望随新现实而调整。”

虽然股市反复无常，目前这股并购潮背后的其它力量将把这股势头带入2005年。科林认为，“接下去的12到18个月，并购仍将很活跃。”