大象起舞 第3期

当苹果带来的移动互联发展到成熟阶段，技术暂时难找到突破口。资本市场轮到了大象跳舞。

苹果拱手让出全球第一市值的位置，跌下神坛。取代苹果的是传统的能源巨头埃克森美孚。高科技领域尽管还传播着3D打印等新鲜的故事，美国股市却绝对是保守的价值投资者和节俭的管理人。

保守与激进的经营策略主导着企业的沉浮，也左右着投资者在资本市场上的表现。当一轮新技术引领的市场扩张进入了平稳增长阶段，经营稳健甚至策略保守的企业便受到投资者的推崇，埃克森美孚无疑是这方面的佼佼者。过去几年中，埃克森美孚投入大笔资金回购自己的股份，曾有人质疑，与其把钱花在回购股份以增加股东短期利益，不如将资金用于提高公司油气储量上，“遏制产量下滑才是正道”。一片非议声中，CEO蒂勒森依然保持己见。他认为，商品市场的不稳固会导致资产价钱虚高，回购股票才是投资上策。在埃克森还没有并购美孚的上世纪80年代初，上一任CEO，被业界誉为洛克菲勒之后最成功的石油公司总裁李·雷蒙德也采取过同样的策略。当然，埃克森美孚得以独步能源业，最重要的是其上下游一体化、处处精打细算的成本控制。这一点投资者的操作策略与埃克森美孚CEO的做法不谋而合、自次贷危机的崩盘至今，美国股市已经上涨了一倍，投资者开始考虑采取防御策略，即从过去的单边做多转为收益导向型投资。

无独有偶，埃克森美孚回归全球第一市值股之后，2月14日巴菲特联手巴西3G集团收购食品巨头亨氏的消息传出，一家食品企业回归到资产市场的焦点。本次投资的亨氏食品集团，巴菲特宁愿支付20%的溢价。对此，巴菲特的解释是：“这是我这种类型的公司，它有一组令人浮想联翩的著名品牌。”他戏称。对亨氏的番茄酱，已经调查过“太多太多次”。这家百年老店的食品王国，年销售额超过百亿美元。不过亨氏所在的行业却是典型的夕阳产业，亨氏也不是发展迅猛的公司，截至今年4月的本财年销售增长预计不到1%。可在几乎没有营收增长的基础上，亨氏预计盈利5.7%，这无疑说明亨氏高层管理有方，有能力降低成本。这正是巴菲特看中的管理团队的竞争力。

巴菲特这次创造了食品业史上最大规模收购，使今年美国企业并购交易规模较去年同期提高一倍多。就在14日同一天，美国航空公司与全美航空公司宣布合并，市值合计约110亿美元，将成为全球最大航空公司；世界最大啤酒制造商百威英博将收购墨西哥啤酒制造商莫德罗集团，最新报价确定为200亿美元，经过多年持有部分股份之后，这家世界上最大的啤酒制造商终于决定要买断科罗娜品牌。

全球资本市场上的大宗并购已经沉寂了6年之久。经过了长达4年之久的“去杠杆化”运营，企业资产负债表上又有了大量现金，股市也在好转，融资成本维持在历史上的低水平，并购交易活动的所有组成因素都处于最为有利的状态。不过，与以往的并购浪潮略有不同，近期披露出来的三宗并购都出现在传统行业，而此前的并购潮中，科技进步因素在促进并购浪潮形成中起重要作用。原因就在于现代高新技术的研究与开发费用很高，投资回收期长，技术生命周期则越来越短。这使高科技投资和开发面临着很大风险。并购帮助企业迅速储备技术专利，完善产业链。同时抵御高强度研发竞争带来的风险。

巴菲特对亨氏的收购着眼于投资回报，航空公司和啤酒制造商的并购则发生在同行业的企业巨头之间，是强强联合的同业并购行为。百威英博合并莫德罗之后，全球10个最有价值的啤酒品牌中的7个品牌为一家公司所拥有。两家公司的合并将使双方的产品顺畅进入对方的传统销售市场，提升整个企业的全球市场份额。而航空公司之间的合并，无论航路设计上还是运营成本的控制上均将帮助航空公司削减开支，发挥规模效应。不难看出，自经济衰退以来企业已经基本耗尽了削减成本和提高生产率带来的好处。它们现在开始寻找别的增长途径，以便使公司保持令股东满意的增长水平，并购提供了提升业绩的可能性。