海外投资赢家丁晔:套利交易实现25%年收益

2008年的全球股市可谓一片萧杀景象，凡是还在投资股市的人，无论是国内还是国外，大多验证了“姚明进去，潘长江出来”的玩笑话。然而就在大熊当道的2008年，同样在股市中游走的丁晔却实现了25％的正收益!他成功的秘诀究竟是什么呢?

经过了多次辗转，记者终于和丁晔这位“朋友的朋友”见上了面。尽管丁晔最终同意接受采访，然而还是戴着一副墨镜，表现得非常谨慎。最初交谈中也不愿对自己的个人情况多做透露，只是从他的外表上看，应该已过了而立之年。不过当记者问及他在2008年的投资结果时，丁晔的话匣子还是打开了：“百分之二十五，都是在海外股市上赚到的。”尽管说得很轻，但记者还是能从中感觉到丁晔对自己在逆势之中依然夺取不俗收益而感到十分自豪。

巴菲特模式不适合穷人

“以前中国A股的股票我也玩过，刚开始投资时我也是和别人一样看报表听消息什么的，做过技术派，也做过基本面派。后来开始玩港股，但玩到后来发现预测未来不可知的东西终究是不可能的。就算你再厉害，分析得再准确，未来的事也是没一定的，无非是获胜的概率上会多些，但还是和赌博一样，所以总觉得心里不踏实。”丁晔对记者表示，他做投资的这些年里，看到了太多的风险，看到了太多人的财富一夜之间灰飞烟灭，因此一直在找一种能取得长久的稳定收益的操作方式。

记者反问，巴菲特的价值投资难道不是可以确保财富持久增值的方法吗?丁晔却摇了摇头说：“国内的巴菲特教育真是误人子弟啊!巴菲特的操作理念有道理，但生搬硬套到国内股市肯定行不通，至少国内没有美国股市的那种土壤。再说现在经济不好，国外基本上都做短差。你看像雷曼兄弟这样的百年老店不也照样倒闭了，现在就应该现金为王。再说巴菲特也不是次次都看准的，他看走眼的时候也有很多，只不过大家就记得他买可口可乐、买吉列赚了几十倍罢了。”

那巴菲特为什么今天还是首富呢?丁晔对此的回答是，那是因为巴菲特原来就是有钱人，衣食无忧，他的操作方式是大象的方式，就算被套了也不怕，反正可以慢慢等。但我们是穷人，我们还在为挖掘第一桶金而努力，还要靠投资赚到的钱去改善生活，所以只能选择做快跑的马，不能用有钱人的想法去思考。

“这个市场说白了只是在比谁比谁更笨。我不想做最笨的那个，但我无法保证我永远不会、哪怕只有一次成为最笨的那个，所以我选择把自己隐藏起来。投资的世界就如同乱箭横飞的战场，我们必须尽量把自己藏在第二块甚至第三块盾牌后，冷不防出手一击即中就可。所以最后我发现，无风险套利才是投资的王道。”丁晔笑着说道。

套利交易　逆境胜出

所谓套利，指的是利用不同市场或不同形式的同类或相似金融产品的价格差异牟利。最理想的状态就是丁晔所推崇的无风险套利。“以前套利是一些机警交易员采用的交易技巧，现在已经发展成为在复杂电脑程序的帮助下，可以从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。比如说在电脑程序监控下的港股中石油价格是5港元，而中石油在美国的ADR此刻价格换算成港币是4.99元，那就可以在美国买入中石油然后到香港挂牌卖出，完成这个操作过程就可以无风险获利1分钱。”丁晔这样说道。

据记者了解，套利交易本也不是什么新鲜事，国外许多基金和银行都有发售这类产品，国内也有不少这类银行理财产品。但因为国内对此类产品风险控制要求较严，市场规模也较小，所以收益率普遍不高。但据丁晔介绍，海外市场的套利机会要比国内多得多，无论是上面说到的同一股票在港股一美股(或澳股、新加坡股等)之间的价格套利，还是利用众多ETF基金套利，都可能获得不错的收益。“只要你有耐心，同时观察同类ETF基金，就会发现它们的涨速是不一样的。从中可以获利……股票也是一样的，一般当美国收盘后，基本就知道第二天香港股票的涨跌了，其实没有什么复杂。”丁晔说着打开笔记本电脑给记者看了一个香港人做的套利公式，“我做的时候只是把里面的币种换一下就可以了。不过国外许多操盘公司都是在用程序做交易，只要符合条件的就可以自行成交，像港股和ADR这种套利，基本上是由机器在开盘一秒钟自动完成的，有些操作是我们外人根本无法想象的。”

事件性套利带来超额收益

当然，一般来说，每次套利赚取的都是蝇头小利，但有一种情况下，套利也可以获得较好的收益，那就是“事件性套利”。丁晔解释道：“像上次中石油发现南堡油田，是在香港股市收盘后公布的，我料定美国股市开盘后中石油一定会大涨，就迅速买入中石油ADR，但是美国开盘后却没有涨，我当时也觉得奇怪，后来知道那是因为程序设置上的关系，遇到这种重大事件程序会停止自动交易而等待操盘手的操作。大概15分钟后，基金操盘手请示了基金经理后开始买中石油，结果那天中石油大涨，我也从中小赚了一笔，呵呵。”

事实上，类似突发事件还有很多。很多两地上市的公司，在突发事件后都能够实现套利，关键就看投资者能不能在第一时间抓住机会了。

尽管丁晔所进行的套利交易的确可以实现无风险收益，并且他以自己的实践证明，即使在熊市中，无风险套利依然可以稳扎稳打带来稳定收益，但这种投资模式还存在两个问题。

一是资金规模问题。由于每次套利交易所获取的收益率都很小，因此必须要有足够大的资金量参与其中才能获得相对可观的绝对收益，这对投资者的资金规模就有较高的要求。第二个是资金利用效率问题。由于套利资金需要处于“时刻准备着”的待命状态，但绝大部分时间却在“睡觉”，因此在许多人看来，其资金利用效率太低。这两点就让许多投资者对套利交易望而却步。更重要的是，套利交易的操作需要耗费大量的时间和精力，用丁晔的话说，这“就像老黄牛拉车一样，收益只能一点一滴去慢慢累积，没耐心的人肯定坚持不下来”。这对于普通投资者来说，或许才是最难攻克的心理障碍。

建议谨慎操作ETF

当记者问及许多国内投资者对套利交易很有兴趣，你对他们有什么建议时，丁晔一下子变得严肃起来，低头想了一会，随后说道：“如果想做套利交易的话，尽量在ETF基金上多花点功夫进行研究，比起直接在个股上套利，ETF套利的风险要小些。”

ETF的中文名称叫交易所交易基金，本质上是一种指数基金。通常按照指数的权重构成投资于一篮子股票，并可以在二级市场交易。由于二级市场价格和一级市场申购赎回的价格之间往往存在差异，这就形成了一定的套利空间。不过这种无风险套利的机会并不属于大众型机会，一般是针对资金实力较为雄厚的个人投资者。

在牛市中，套利交易似乎并不令人瞩目，因为在那个疯狂的时期，几乎随便买只股票都会疯狂上涨，投资者哪里还会去考虑需要耗费大量时间和精力，且收益空间也非常有限的套利交易呢?然而在熊市的逆境中，无风险套利交易却闪耀着诱人的光芒。

2008年，香港恒生指数被腰斩，美国标普500指数也下跌四成，然而丁哗却因为选择了“放弃头寸，避开锋芒，坚决套利，缝隙求生”的投资策略，始终将自己的投资置于绝对安全的环境中，进而成为了真正的逆市大赢家。尽管如丁哗所说，国内投资者很难复制他的海外投资经验，因为国外投资市场环境和国内的完全不同，也要复杂许多，但如果投资者仔细研究，深入挖掘国内的ETF基金、LOF基金、乃至于封闭式基金和可转债中所蕴藏的各种套利机会，相信一样能在金融危机的大环境中获得相对安全的投资回报。

TIPS

什么是ADR

ADR(American DepositoryReceipts)，美国存托凭证，是指在美国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具，一般代表公司股票。