著名经济学家成思危:明年下半年 股市进牛市

“我认为中国经济今年要实现‘保八’的任务是没有问题的。但是一定要实现实实在在、踏踏实实的增长，一定要让GDP增长真正能够转化成为最终的投资、消费和净出口。”在第三届学习型中国一投资理财论坛上做主题演讲时，第十届全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危作如是表示。

成思危自称是一个审慎的乐观主义者，他说：“从中国目前经济状况看，尽管很艰巨，但是明年会比今年好，我的判断是到2011年中国经济会迎来又一个春天。”

危机对中国金融影响较小

在这场世界性金融危机带来的全球经济下滑面前，目前任何一个有关经济的话题都绕不过金融危机。成思危认为，它对中国的金融系统的影响相对比较少，主要原因有几点：

第一点就是我们没有出现信心危机。

“中国老百姓对于银行、政府还是有信心的。为什么呢?百姓都清楚，他的存款不会没有，万一银行出现问题，政府都会包下来。以前有过先例，证券公司出了问题，最后还是政府买单。因此，如果银行真出问题，政府不会不管。老百姓有此想法，所以信心方面没有问题。”

第二点就是中国金融业不够发达，没有投资银行、金融衍生产品这些东西，所以我们的金融杠杆率很低，基本在8倍以下，不会产生大的问题。

正如任何事情都具有两面性一样，成思危认为，金融杠杆率低现在看是好事，因为这让我们面临的风险也比较低。但是，另一方面，从过去看，因为金融杠杆率低，金融效率也低了，金融收益很大一部分被国外拿走。

“比如说，我们买美国那么多债券，等于把钱借给美国金融资本家用。由于债券利息不高，他只要赚高于利息的收益，回报率至少会高于我们回报率的两个百分点。”

第三个原因是我们的银行不缺流动性。美国、欧洲救市的措施很大程度上都是注资给银行，而我们的银行不缺资金。根据最新统计，国内银行总存款达到52万亿元，其中个人存款大概26万～27万亿元，企业存款约24万～25万亿元。另外，我们还有将近2万亿美元的外汇储备。

“这样，我们的救市方案不仅不用给银行注资，反而要鼓励银行贷款出去。”

最后一点成思危归结于监管机构监管比较慎重。

“现在股市IPO停了，股指期货也一直未推出，创业板拖了一年多刚要开，总的来说监管比较慎重，遇到金融危机，有些事情情愿放一放，所以金融系统受的影响比较少。”

要保实实在在的增长

虽然世界金融危机对我国金融系统的影响比较小，但是却对实体经济产生很大影响。这从GDP增长、出口锐减等多方面数据中体现出来。

不过，根据最近公布的一季度经济数据，今年一季度GDP是增长6.1，虽然比去年第四季度的增长6.8还是下滑了，但是下滑的程度已经明显减缓。我们可以分季度来对比一下：2008年GDP一季度是10.6，二季度是10.1，三季度是9，四季度6.8。

对于经济数据出现的这些积极变化，成思危的解读是，这说明中央的4万亿元经济刺激计划正在起作用。但是，作为一个审慎的乐观主义者，他认为现在还不应该高兴得太早，从拉动经济增长的三驾马车投资、消费和净出口的情况来分析，目前形势还很严峻。

“从进出口来看，今年一季度，贸易顺差3个月相加才600多亿美元，比不上2007年一个月的顺差(最多时一个月顺差达1000亿美元)，净出口下降25％。外贸下滑不仅对外贸企业有影响，有人说对中西部影响不大，因为出口少，我说这是还没有看到实质性的危险，因为虽然出口产品是由东部出口，但是有些原材料、半成品是从中西部采购的，如果东部出口减少，西部肯定也会减少，只是现在它的库存还没有用完，还没有看到影响有多大。出口减少当然对就业有影响，所以我们也要看到就业形势的严峻。”

不仅如此，在出口方面，成思危认为，我们还面临着信用危险，包括商业信用、信用和银行信用等。

“比如货卖出去对方不付钱，这是商业信用问题。根据华东外贸会议数据显示，目前的违约率已增加了1.39倍。至于国家信用，大家知道温总理在今年‘两会’的记者招待会上讲了一句很重的话，希望美国能守信用。我们买了那么多美国债券，万一他们不守信用问题就严重了。因此，从国际经济形势看，我们的外贸企业还要遭遇信用危险。”

从投资来看，今年第一季度全国的投资增长速度是28.8％，和去年同期相比，提高4.2个百分点。在成思危看来，这是很大的一个增长。但是他提醒，在计算投资对GDP的拉动时，一定要清楚这跟GDP的算法有关。

通常而言，在核算GDP时有两种算法，一种叫生产法，另一种叫支出法。生产法又叫“增加值法”，用第一产业增加值、第二产业增加值、第三产业增加值之和来相加得出。通俗地说，只要投了资，生产出产品，就算GDP。而支出法则不同，它是总消费、总投资、净出口三项之和，不仅投了资，还要在投资、消费和净出口方面体现出来。

“按照一般规律，企业总有库存，所以按生产法算出的GDP和按支出法算出的GDP有1到2个点的差距。我说中国经济‘保8’肯定没有问题，为什么呢?因为我们的算法是按生产法计算。去年30万亿元的GDP，今年要增长8％，也就是实现2.4万亿元增长就可以。按照一般规律，投资增长率和GDP增长率基本上是1:2的关系，也就是说，投资增长2，GDP就增长1。所以要增长2.4万亿元的GDP，只要投4.8万亿元资金就够了，这里还不包括消费和净出口因素。所以，中央的4万亿元投资，按照生产法计算拉动8％肯定没有问题。”

当然，成思危认为，如果按生产法计算出的GDP和支出法计算出的GDP差距增大，就说明投资效果没有出来，投资生产的产品进了库存，建成的企业是过剩的生产能力。

明年下半年进入牛市

成思危鼓励大家要对“保八”有信心，对于目前普遍关注的中国经济到底何时复苏的问题，成思危认为，尽管艰巨，尽管面临着诸多挑战，但是他还是抱着乐观态度，相信下半年会比上半年好，明年会比今年好。他的判断是，到2011年中国经济会迎来又一个春天。

至于股市，虽然限于职务和身份的关系，成思危说自己从来不炒房也不炒股，但是他却一直关注股市，关心楼市。

在他看来，中国股市从上个世纪90年代初到现在，总体来说增长速度是比世界平均水平要高的，这跟改革开放以后国内经济的快速发展有关。从长远看，中国股市会越来越好，但是也要看到，它一定是波浪式前进、螺旋式上升的，也就是说股市的熊牛交替是不可避免的客观规律。

“从牛熊交替规律看，从上个世纪90年代到现在我们总共经历过6次，由于中国股市不成熟，前面几次历时很短。从最近几次看，大概是两年左右甚至两到3年一个周期，上一次熊市是3年左右，所以我估计中国牛市还要过一段时间才能到来。”成思危说，具体讲，可能从今年下半年某个时候到明年上半年会进入熊牛交替阶段，明年下半年股市应该说可以进入牛市。一方面，这是根据市场规律而来的一个估计；另一方面，他判断中国经济2011年能够迎接再一个春天，而股市一般是一个先导，通常会较宏观经济早半年体现。

股市、楼市回暖有助于拉动经济

“在以前的经济增长过程中，我们的经济增长方式靠外需比较多，现在转变成主要靠内需，但是这个不是很容易。”

成思危认为，要实现这个转变，首先要提高老百姓收入，否则不提高购买力，百姓哪来的消费能力；要加强社会保障体系建设，使老百姓消费没有后顾之忧；要转变百姓重储蓄的观念，如果大家光存钱而不花钱消费，内需很难拉动；要靠股市和楼市的回暖。

在成思危看来，股市和楼市是拉动内需很重要的两个因素。股市是一个财富效应，回暖以后，即使股票没有变现，人们也觉得财富增加了，因此就敢花钱。而楼市是最大的消费，如果它回暖，当然会拉动整个经济。