公司财务风险的应对释解

要打好创业板公司枝叶繁茂的制度基础，应坚持“实质重于形式”的原则，有选择的建立有效的治理机制，解决管理落后于成长的问题。首先，需要注重提升公司治理的有效性，理念上要实现从关注结构到关注行为、从制度建设到文化培育等方面的转变，推进公司规范化运作。其次，优化创业板上市公司的股权结构，真正实现公司治理的去家族化，逐渐降低“父子兵”、“夫妻店”以及“兄弟连”等家族色彩浓重的股权结构模式，形成有效的管理、决策、监督与制衡体制。最后，通过治理机制的进一步完善，从源头上防范创业板公司特有的高管频繁离职和套现问题。创业板市场高管辞职现象带来了显著的套现效应，要使股权激励能够有效地发挥作用，需要进一步完善我国的薪酬激励制度，增加高管套现的难度，同时完善我国证券市场的定价机制，从根源上降低高管套现的动机［5］。及时采取相应的风险防范和风险应对措施(1)优化资本结构，合理配置超募资金跟据优序融资理论，当企业存在融资需求时，应依次选择内源融资、债务融资、股权融资。由于普通股的筹资成本高于债权资本，为实现公司价值最大化的战略目标，创业板公司在适当财务风险内可以适当增加债务筹资的比例，在一定限度内合理地利用债权资本，享受财务杠杆带来的额外收益，尽可能地提高创业板上市公司的总价值。针对超募现象严重及募集资金置换问题，创业板应强化市场定位，结合公司发展目标和未来发展战略，严格遵照中国证监会和深圳证券交易所的各项规定，规范、科学的使用募集资金和超募资金，努力提高募集资金使用效率，为股东创造最大效益。同时，在确保安全、稳健、规范运作的前提下，合理安排自有资金，拓展融资渠道，综合、平衡使用各种融资手段，为公司高速发展提供可靠、低成本的资金支持。利用资本市场的优化配置功能促进创新型高成长性企业的发展，使外部资本真正转化为内部资本，以更大的力度支持自主创新和战略性新兴产业发展。(2)加大研发投入，推进募投项目建设创业板上市公司均处于快速成长阶段，应当重视研发和技术创新，增强自主创新能力，进一步推动上市公司成长壮大。一定时期内处于该阶段的公司会对经营项目进行大量投资并实施规模扩张，为尽量减少或避免投资风险，应对超募资金投资项目进行详细规划和严格论证，根据相关规定制定科学的超募资金使用计划，密切关注投资项目的发展前景变化和持续跟踪进展，及时发现问题，制定合理有效的补救措施及时纠正，迅速解决问题，有效降低投资风险［6］。

存货管理方面，公司可引入专业的库存管理人员以及先进的库存管理经验，建立专业的库存、物流管理系统，提升公司的库存管理能力。同时，应洞悉市场需求，根据市场的前期反馈制定合理的订购量，既保障客户的正常需求，又能灵活应对市场的需求变化。创业板上市公司可以应用相关财务指标建立符合创业板风险特点的财务风险预警系统，并编制现金流量预算。现金流量分析，可以全面反映企业的现金流动情况。一方面，企业经营性产生的应收项目或存货大幅减少时，表明企业货款回笼情况较好，产品深受市场欢迎，具有较强的市场竞争力和持续经营能力。另一方面，企业经营活动现金净流量小于净利润时，相应的应收项目及存货大幅上升，表明企业经营能力和市场竞争力下降，容易形成潜在损失，应引起投资者和管理者的高度警惕，并采取必要措施应对风险。(4)根据发展要求制定鼓励政策，合理分配公司留存收益对于上市公司来说，股利分配作为公司重大财务决策之一，在公司经营发展中起着至关重要的作用，其决策合适与否关系到公司融资渠道的通堵、融资成本的高低和资本结构的合理性。适当的股利分配政策有利于公司股权结构的稳定，有利于公司经营的稳定持续发展，有利于实现公司价值的最大化。创业板上市公司的利润分配应注重对股东合理的投资回报，采用现金或者股票方式分配股利，实行持续、稳定的利润分配方法。但我国创业板上市公司承担着落实国家自主创新的战略任务，属于创业初级阶段，需加大科技创新投入，做好相应的资金及其他资源准备，并持续扩大市场开发，形成品牌效应，做大做强企业，在国内外市场上形成强有力的核心竞争力。

加强外部治理，完善监管环境创业板公司应加强主动的信息披露，提升投资者的信心，以诚恳、开放、自信的心态面对媒体的监督。2012年7月16日，证监会将新大地列入终止审查IPO申报企业名单，这是创业板首个过会后因为媒体质疑财务造假而被终止审查的企业。2012年11月23日，万福生科因2012年度半年度报告存在虚假记载和重大遗漏，受到深交所公开谴责。创业板两则公开谴责的案例，说明了外部监管的重要性，证券监督管理机构要以保护投资者利益为基点，严惩IPO过程中的欺诈行为，加强对IPO各利益群体的引导与监督。重视并加强外部治理，完善资本市场组织体系和运行机制。一是要建立健全相关法律、法规，加强法律的监管和指引。近几年我国监管部门相继推出了一系列政策法规，一定程度上减少了股票市场投资者和上市公司的非理。《创业板上市规则》(2012年修订)自2012年5月1日起施行，创业板退市制度正式执行，对原有规则中一些不适应监管实践和监管要求的条款进行了修订完善。但部分法规和政策仍存在不少漏洞，投资者和上市公司在使用时应当保持谨慎的态度。同时要加强对投资者的教育，引导并规范其行为，以减少股票市场中的非理性投机活动。二是建立竞争性的经理人市场，形成权竞争机制。通过外部竞争机制制约管理者的过度自信心理，并增强管理者决策的谨慎性。三是加强债权人的监督作用。我国上市公司最大的债权人是银行，虽然银行并不直接参与企业的日常经营管理和经营决策，但加强其作为债权人的监督作用，可以有效防范企业管理者的非理，降低企业的财务风险［7］。创业板的设立有助于提高资本运行效率，同时为主板市场储备优秀的后备资源，无论对企业，还是对投资者，创业板市场都提供了更多的选择机会。有理由相信，随着创业板市场的发展，其对主板市场的影响会逐渐加强，中国创业板市场必将为整个资本市场发展带来新的机遇。理性、全面地分析创业板上市公司面临的财务风险，并在此基础上探讨科学、有效的财务风险应对方案，对我国创业板上市公司实现平稳发展以及我国经济结构调整都发挥着重要作用。

作者：黎红 刘文丽 单位：湖南农业大学