对林业企业价值评估模式的探讨

【前言】对林业企业价值评估模式的探讨由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。首先,从每股股利这一特定现金流量谈起。股东将自己的财富投资于林业企业,就是要追求财富最大化,某个林业企业属于股东的财富多寡,最直接的体现便是每股股利的预期。因此,有以下计算公式: 每股价值=预计下一期股利÷(权益资金成本-股利增长率) 企业价值=每股价值×流通在...

摘要:林业企业价值评估对林业企业领导者决策致关重要。它也体现一个林业企业的生命力。而当今的林业企业实力应该是表现在股市上的风采。从林业企业每股股利评估模式、林业企业权益自由现金流量评估模式、林业企业自由现金流量评估模式、林业企业成本效能评估模式进行探讨。供各位在生产实际中参考。

关键词:林业;企业价值;评估模式

中图分类号:F32文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)12-0021-02

所谓林业企业价值是指根据林业企业盈利能力、股利发放比率以及资金时间价值和投资风险价值所确定的股东权益资金成本的基础上确定的林业企业价值。简而言之,林业企业价值一般是指普通股股东权益的实际价值,它是林业企业从现在起到可以预见的将来这一历史时期内产生的特定现金流量的现值之和。在评估林业企业价值时,还要根据林业企业生命周期理论,随林业企业的发展趋势而有所侧重。这里所说的特定现金流量有几种不同的表达形式,可以是每股股利,还可以是林业企业权益自由现金流量或者林业企业自由现金流量。

一、林业企业每股股利评估模式

首先,从每股股利这一特定现金流量谈起。股东将自己的财富投资于林业企业,就是要追求财富最大化,某个林业企业属于股东的财富多寡,最直接的体现便是每股股利的预期。因此,有以下计算公式:

每股价值=预计下一期股利÷(权益资金成本-股利增长率)

企业价值=每股价值×流通在外普通股股数

例,某林业集团股份有限公司本年每股股利为1元,发行在外100 000 000股,权益资金成本8%,股利增长率3%。

每股价值=1×(1+3%)÷(8%-3%)=20.6(元)

公司价值=20.6×100 000 000=20.6(亿元)

这里所说的权益资金成本是指股东投资的必要报酬率,包括了无风险利率和风险价值。该评估模式主要用于衡量林业企业在成熟期时的价值。

二、林业企业权益自由现金流量评估模式

对于股利不稳定或者不发放现金股利的高成长性林业企业以及非上市林业企业,我们可以把股东财富理解为林业企业权益自由现金流量的现值。

所谓林业企业权益自由现金流量,是指可以作为林业企业股利发放的现金流量,一般而言,与实际股利有所不同。换言之,权益自由现金流量就是当满足了林业企业偿债、资本性支出和营运资金所需后余下的现金流量。其计算公式为:

权益自由现金流量=净利润-(1-资产负债率)×(资本性支出-折旧)-(1-资产负债率)×净营运资金增加额

企业价值=下一期权益自由现金流量÷(权益资金成本-稳定增长率)

如,某林业公司上年净利润为1 000万元,预计以5%速度增长,资本性支出为200万元,计提折旧50万元,净营运资金增加60万元,权益资金成本10%,资产负债率40%。

上年权益自由现金流量=1 000-(1-40%)×(200-50)-(1-40%)×60=874(万元)

公司价值=874×(1+5%)÷(10%-5%)=18 354(万元)

三、林业企业自由现金流量评估模式

对于负债率较高的林业企业,即利用财务杠杆程度较高的林业企业,我们可以利用此模式来评估林业企业价值。

林业企业自由现金流量与权益自由现金流量有所不同,前者比后者范围更广一些,它包括了股东权益和债权人权益的现金流量两部分。因此,林业企业自由现金流量是可以用作满足还本付息和支付股利需要的现金流量,换言之,指林业企业息税前盈余扣除所得税、资本性支出与净营运资金后的现金流量。其计算公式为:

企业自由现金流量=息税前盈余×(1-企业所得税税率)-(资本性支出-折旧)-净营运资金增加额

企业总价值=下一期企业自由现金流量÷(企业加权平均资金成本-自由现金流量增长率)

企业股东权益价值=企业总价值-负债价值

其中:企业加权平均资金成本=负债资金成本×(负债÷总资产)+权益资金成本×(股东权益÷总资产)

如,某林业公司上年自由现金流量为200万元,年增长率6%,所得税税率15%,该公司负债资金成本5%,权益资金成本10%,资产负债率60%,负债金额为8 000万元,求该林业公司价值和林业公司股东权益价值。

加权平均资金成本=5%×60%+10%×40%=7%

公司总价值=200×(1+6%)÷(7%-6%)=21 200(万元)

公司股东权益价值=21 200-8 000=13 200(万元)

在林业企业处于发展期时,采用以上企业权益自由现金流量评估模式和企业自由现金流量评估模式,还应考虑用代表林业企业竞争力的每股研究与开发费用来进一步衡量林业企业价值,这样更符合林业企业实际。

四、林业企业成本效能评估模式

林业企业成本效能是指林业企业通过成本耗费所形成的价值与所付成本的比值。它是衡量成本使用效果的指标,其计算公式为:

成本效能=产品价值÷产品成本

传统的管理会计把产品成本分为固定成本和变动成本,揭示了产量与成本总量的关系,这种习性一般被称为成本数量习性,以此为理论基础形成了“变动成本法”和“本量利分析法”,我们从中得到的结论是:单位产品变动成本不变,在一定范围内,随着产量的增加,单位产品固定成本减少,产品单位成本相对减少,只要产品的单位售价超过单位变动成本,即贡献毛益大于零,扩大产销量就能获利。成本管理的中心思想是:产品单位成本越低越好,要不断扩大产量,通过单位产品固定成本的降低来降低产品单位成本。

成本效能理论认为成本效能习性也是成本的一种状态,它通过对林业企业的成本剖析,将成本划分为基本成本和效能成本。基础成本是林业企业为生产一种产品或提供某种服务通常的。原有的情况下耗费的成本,如甲林公司的单位成本20元即为基础成本;效能成本指公司在原来的基础上为改进产品质量,增加或调整产品功能、改进产品设计、提高服务质量、增加服务功能、扩大产品知名度所花费的成本,如乙林公司改进款式、包装所花费的成本。效能成本虽然使单位产品成本在基础成本的基础上有所增加,但它却能通过增加少量成本支出形成更大的价值。

如乙林公司单位产品仅比甲林公司多支出10元效能成本,但却可以形成20元的增值价值,从而使乙林公司单位产品盈利达到20元,而甲林公司仅为10元。因此,林业企业应更加关注发生的效能成本及其带来的效益。成本管理的中心思想是注重成本支出与其创造价值的比较分析。

成本效能习性通过成本使用于不同部分、不同目的的分析,揭示了成本与质量、功能和效益之间的规律性联系,对于我们加强成本管理、提高成本效能有十分重要的意义。

随着买方市场的形成,消费者对产品的关心已从数量上转向更加关注质量、外观、花色、功能、品牌、售后服务等方面,相应地林业企业的生产也要从数量增加向产品功能、花色、外观、质量等方面转变,小批量、多品种、多功能是买方市场大多数产品生产的特点,单纯地依靠产销量的增加降低成本越来越困难。成本效能理论给人们一种创新思路,从单纯地降低成本向以尽可能少的成本支出来获得更大的产品价值转变,以成本支出的使用效果来指导决策,这是成本管理的高级形态。仅对过程控制还远远不够,林业企业要在市场竞争中获胜,必须坚持以市场为导向,将成本管理的重点放在面向市场的设计阶段和售后服务阶段。成本效能理论要求林业企业在市场调查的基础上,针对市场需求和本企业的资源状况,对产品和服务的质量、功能、品种及新产品、新项目开发等提出要求,并对销量、价格、收入等进行预测,对成本进行估算,研究成本增减与收益增减的关系,确定有利于提高成本效果的最佳方案。

综上所述,林业企业的价值评估是当今林业企业理财的重要课题,它是多种重要财务决策的基本行为准则。林业企业价值评估的原则指导投资者寻找被市场低估了价值的股票。另一方面,投资集团利用这些评估模式为林业企业发行股票定价,林业企业可以以此决定发行和回购股票的最佳时机。林业企业的购并、分立、重整、破产等决策亦以林业企业价值为重要依据。更重要的是,以林业企业价值最大化为目标的企业管理当局,必然时刻关注林业企业价值,以便衡量他们的决策为企业创造了多少额外价值。因此,林业企业价值评估不管是对于探讨财务管理理论,还是对于指导林业企业理财实务,都有着重大的现实意义。