关注独家药品生产企业

近期不断有著名投资者显示出了对医药股的青睐，外有“股神”巴菲特、“金融大鳄”索罗斯，内有“明星基金经理”王亚伟，都在第二季度购入了不少医药股。中美政府今年都致力于医改，加上医药股的防御性特性，在这一时点投资医药股，他们应该既有短期避险的日的，电有长期看好的因素。

奥巴马的医改方案还停留在讨论的层而，而中国的新医改已经稳步推进。在新医改方案公布四个月后，国家基本药物制度建设工作正式启动。8月18日，公布了行业分析师一直期待的《国家基本药物目录》。

率先亮相的药物目录是面向基层医疗卫生机构的部分，其他部分预计在9月份公布，届时两部分药物目录将共同在公立医院使用。

按照制度规定，政府举办的基层医疗卫生机构使用的基本药物将全部配备和使用国家基本药物，其他各类医疗机构也要将基本药物作为首选药物并达到一定的使用比例。基本药物全部纳入基本药品保障报销目录，报销比例明显高于非基本药物。很明显，这对基本药物的生产厂商是个利好。

此次公布的部分以普药为主，涵盖了化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三部分，其中，化学药有205种，中成药和中药饮片为102种。除了独家产品外，全部是疗效确切、价格较低的普药品种，均有几十家企业生产。因此，分析师普遍认为，虽然普药生产厂商将受益，但受益程度较为有限，而那些生产独家产品的厂商才会显著受益。

据申银万国统计，有13家企业的19种品种属于独家产品，其中有9家企业的15个产品都是没有竞争的排他性产品。这些独家产品中绝大多数是中成药。分析师认为，中成药多在零售市场销售，进入基本药物目录后，销售渠道将拓展至社区和农村医疗网络，会极大受益于销量扩容。

中投证券结合占公司营业收入比率、占公司医药工业业务收入比率、占公司毛利比率等几个指标，以及是否为独家品种、产品是否具有较大弹性等因素，将受益公司分为几个层次：一是将明显受益的公司，包括康美药业、云南白药、千金药业、中恒集团、马应龙、金陵药业、中新药业和双鹤药业；二是将有限受益的公司，包括天士力、广州药业、三九医药、人福科技和康恩贝；三是受益不明显或者不确定性较大的公司，包括复星医药、同仁堂、白云山和昆明制药。其中，康美药业、云南白药的进入品种超过了原来市场预期，值得重点关注。

值得注意的是，本次基本药物目录公布尚未涉及到价格调整问题。基本药物将采取政府定价的原则，即由国家发政委按通用名称制定统一的基本药物全国零售指导价格，在保持生产企业合理盈利的基础上压缩不合理营销费用。如果未来基本药物目录价格大幅下降，将给相关公司带来负面影响。分析师认为，普药经过多年竞争，价格下降已经较为有限；而独家品利较为稀少、价格合理，降幅也会非常有限，而且因为只通过一家商业企业配送，企业利润率反而可能提高。

按照基本药物制度实施步骤，2009年底将在30％的基层医疗卫生机构实施基本药物制度，2011年初步建立国家基本药物制度，2020年全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。由此，分析师认为，真正产生效益将在2010年。

走出暴跌　回归理性

桂浩明

内地股市进行调整是正常的，但暴跌缺乏理由。机构中流行的趋势化投资思路与股市暴跌有着某种关联。

8月份的暴跌行情令广大投资者震惊，在短短的半个多月时间里，股指最多竟然下挫了20.61％，并且这期问还有4个交易日股指的单日跌幅超过4％!即便是2007年的“5・30”暴跌，也未曾如此吓人。如果以海外成熟市场的标准而论，这种下跌堪称“股灾”。

大跌缺乏可信理由

股市为何如此下跌，市场上众说纷纭。一种比较常见的解释是，由于前段时间大盘上涨较快，积累了较多的获利盘，加上当时没有及时进行整理消化，以至到了现在才集中释放，构成了巨大的下跌动力。而之所以获利盘会在现在释放，又与近期公布的部分宏观经济数据没有预期的那么好，以及7月份的新增信贷发放规模骤然大幅度下降有关。也就是说，主要是因为宏观环境的某些变化导致了市场预期的改变，从而令向上行情逆转。

不过，认真思考一下，这样的解释多少有些牵强虽然部分宏观经济数据没有人们原先想象的那么好，但也绝对不能算差。至于说7月份新增信贷投放减少，如果把一些扰动因素也考虑进去，看得出实际上这只是个案，并不能据此说明适度宽松的货币政策已经转向。相反，从近期不断披露的上市公司2009年中报来看，经济复苏的迹象还是比较明显的，绝大多数公司二季度业绩环比出现了明显的上升。再说，周边市场总体上也是出现了经济见底回升、资本市场表现相对强势的格局。而所有这些都表明，内地股市如果因为阶段性涨幅过大而进行调整是正常的，但出现如此大的下跌则是缺乏理由的。

趋势投资过度投机

有人认为，这是一段时间以来趋势化投资盛行的结果。这有一定的道理。

所谓趋势化投资，是指主要根据市场运行方向的趋势性变化而进行操作，不太考虑投资对象是否具有内在价值。其特点往往是在上涨趋势形成后大肆追涨，下跌趋势出现后又快速杀跌。

今年以来，随着人们对经济向好的预期不断升温，虽然企业的业绩还没有真正得到改善，但股市就出现了上涨行情。多数机构起初对此不甚认同，但在股市持续大涨以后相继人市，并且将大量资金投入到权重股板块中，从而导致股市在5、6月份连续飙升。而一旦股指运行到高位，预期与现实之间的差距显现，股指在3400点上方形成了滞涨，就促使部分机构开始修正原来的思路，认定趋势已经变坏。本来是追涨的动力一旦演变成了杀跌动力，其能量不可小觑。由此看来，今年在很多机构中流行的趋势化投资思路，与股市的连续暴跌有着某种关联。当然，将下跌解释为是多种因素共同作用的结果，也许更为合理。

需要指出的是，相对价值投资而言，趋势投资在本质上带有投机的色彩，特别是针对中短趋势而进行的趋势化投资，投机性就更强了。

认清趋势重构秩序

尽管7月份的宏观经济数据可能不尽如人意，但这最多就是个小插曲，中国经济全面复苏的大趋势并没有改变。以新增信贷规模而言，7月份是3500亿元，8、9月份很可能又回到5000亿元的水平。如果说某一个月的减少也算是趋势的话，那就只是个小趋势，随后又要回归到大趋势里去。从这个角度来看，当有越来越多的宏观数据证明大趋势没有改变的时候，那些曾经参与杀跌的资金力量又会迅速改变方向，重新开始追涨。

从市场表现看，在股市探低2761点之后，出现了企稳反弹的行情，特别是8月20日，以一根长阳线将前一天的阴线全部覆盖。这表明，已经有不少投资者开始认识到

股市如此暴跌是非理性的，因此进行了坚决的逢低吸纳。这种操作在相当程度上抑制了股市持续下跌的势头，也给那些还处于看空状态中的趋势投资者以某种震撼，

当然，希望股市会出现持续的报复性反弹也是脱离实际的。大涨大跌之后，股市需要的是休整。特别是刚刚走出暴跌的阴影，现在应该是回归理性的行情。

我们比较倾向于认为，后市继续向上反弹后，会出现一段时间的缩量整理。在急剧波动中被打乱的个股比价秩序需要时间进行重构。因此，在8月份剩下的几个交易日内，股市有可能收复3000点，但很难进一步超越。市场未来将以较为温和的态势展开整理，消除大幅震荡留下的痕迹，走上平稳有序运行的轨道。

铁矿石“中国定价”初告捷

姚　舜

以宝钢为代表的中国钢铁企业与澳大利亚FMG公司对2009年度中国钢铁企业进口铁矿石价格日前达成协议，FMG公司承诺销售给中国钢铁企业的铁矿石实行一个价格，即粉矿于基离岸价每吨度94美分，降幅为35.02％，块矿干基离岸价每吨度100美分，降幅为50.42％。降价幅度略高于此前力拓与新日铁达成的长协价格。有分析师认为，谈判结果对钢铁企业生产成本影响不大，但打破了3大矿业公司垄断的局面，是“中国需求”迈向“中国定价”的重要一步。

光大证券分析师认为，如果降幅全部实施，行业可增加利润13亿美元左右。但因为FMG的产量仅占我国矿石进口需求量的4％左右，所以中钢协的后续谈判仍需密切关注。

国泰君安分析师认为，中钢协应该会继续坚持不接受力拓的价格。但近期国内钢价和现货矿价的飙升为三大矿业公司继续坚持强硬立场提供了支撑，恐怕也很难跟随FMG价格，双方仍将僵持不下。

国信证券分析师表示，铁矿石现货价格已经高于长协价格，随着我国钢铁产量的增加以及国际钢铁产能利用率的恢复，未来铁矿石价格下跌的空间有限，因此，国内高长协比例的企业受益较大。其中吨钢市值小、业绩弹性大、绝对涨幅小、长协比例高的公司值得重点关注，如武钢股份、鞍钢股份、唐钢股份、八一钢铁、酒钢宏兴、宝钢股份、韶钢松山、安阳钢铁、济南钢铁、马钢股份等。

国泰君安分析师也认为，目前使用长协矿吨钢矿石成本将比使用现货矿低200元左右，所以宝钢股份、武钢股份、唐钢股份、济南钢铁等长协矿比例高的大型钢企已再现成本优势，并可能继续加强，未来业绩回升速度也有望加快。

国泰君安基建类股具防守价值

未来几个月基建投资增速将缓慢回落，但仍会高于整体全社会投资增速，因此基建类建筑公司仍具有防守价值。投资策略为：1，在市场调整期主要配置浦东建设、中国中铁等基建股作为防守；2，配置中材国际、中工国际等全球经济复苏概念股；3，配置宏润建设、龙元建设房地产投资复苏概念股。

国信证券零售业景气缓慢上升

零售行业逐渐走出低迷、缓慢进入景气上升阶段的趋势基本上确立。考虑到零售股流通市值较小、流动性较弱，策略上需要提前布局。超市类公司重点配置新华都、步步高、武汉中百；家电连锁重点配置苏宁电器；百货类公司配置区域龙头为主，如百联股份、新世界、银座股份、新华百货、东百集团等。

联合证券家电低估值凸显机会

下半年家电行业的景气提升和低估值凸显出家电股的投资机会。对稳健型投资者来说，家电股估值的安全边际高，是很好的防御性品种。而对积极型投资者来说，龙头企业业绩的向上弹性大，提供了在中长期内获取超额收益的投资机会。重点推荐白色家电龙头企业――格力电器、青岛海尔和美的电器。光大证券化工行业仍值得投资

原油价格中长期上涨趋势不改，建议配置业绩弹性较大和具有资源优势的化工股――粘胶(山东海龙、澳洋科技)、氨纶(华峰氨纶、友利控股)、TDI(沧州大化)、PVC(中泰化学、亿利能源、湖北宜化)、纯碱(双环科技、山东海化、三友化工)、资源类(兴发集团、盐湖钾肥)，以及中国石油和中国石化。

长城证券汽车业面临全面复苏

汽车业全面复苏已是必然。将汽车行业、乘用车和商用车行业今年的增速由此前预测的18.81％、23.97％和5.48％分别上调至26.34％、32.12％和11.41％。选择业绩增厚的个股，如乘用车及相关零部件行业的上海汽车、一汽轿车、中鼎股份、福耀玻璃等，以及行业筑底回升的个股，如潍柴动力等。

东吴证券　工程机械毛利率提升

随着全国基础建设和住宅建设的加大，工程机械需求有望进一步放大。原材料成本虽然略有增长，但同比仍呈下降趋势；产品毛利率环比略有压力，但同比较有优势。预计今年工程机械将通过毛利率的同比提升来冲淡销售增长不力对业绩的影响。建议关注三一重工、徐工科技和山推股份。

国泰君安未来关注大因素

在经济由复苏向扩张确认的过程中，受制于货币政策微调和基本面的波动，市场将迎来一轮两个月左右的调整期，调整幅度15％～20％。未来需要关注房地产销售、价格和外贸恢复三大因素。当市场经过暴跌阶段，进入震荡期后应当寻找阶段景气较高或稳定增长的行业进行投资。震荡期间阶段景气较高的板块有三季报超预期的板块、出口复苏板块、消费类行业，仍持续看好地产、金融。但真正的机会在于盘整期结束后大盘上升时的领涨板块――投资类主线。

中信证券未来趋势依然向上

当前的急涨急跌是资金在投资情绪放大下推动的，属于正常的股价整固，而不是趋势改变。全球经济复苏依然是大势所趋，国内流动性将由推动经济预期改变的信贷资金换档为存款的活期化、贸易顺差、热钱流入带来的流动性，未来A股趋势依然向上。中期来看，伴随经济复苏向纵深推进，多数周期性行业及地产行业盈利将逐步释放，2010年动态PE会降至20倍以下，仍然坚持“上游一中游一上游”的进攻性配置策略，未来3-6个月处于第二阶段，最大的投资机会依然在中游。

上海证券市场泡沫有望减小

7月份上证A股泡沫指数当月值增速继续加大，增加幅度高达32.85％。泡沫值处于高位，意味着股市上升力度仍然较大，但风险也大为增加，且调整的潜在势能在加大。8月中上旬市场急升速降的表现，正是市场泡沫高位震荡的反映。未来泡沫累计值的下降，将对股指的向上走势形成较大压制力。随着调整而来的市场热度的降温，未来泡沫值有可能逐渐减小。随着下半年宏观经济的好转，股指在没有大幅下降的情况下，也能有效地降低股市泡沫值。因此，在资产价格重心下降后，股指继续大幅度下降的可能性也不大。

“复苏忧郁症”重创股市

姚　舜

前期还非常乐观的投资者似乎患上

了严重的“复苏忧郁症”。A股市场对前景的担忧传染了全球投资者，环球股市如多米诺骨牌般接连暴跌。上涨势头戛然而止

市场真是风云突变。就在前一周，环球股市还晴空万里，包括日本、欧洲等多个市场创出了本轮反弹以来的新高。但获利丰厚的投资者心态也相当脆弱，只要一点风吹草动，持股信心立即出现大崩溃。

环球股市今次出现的震荡源自内地股市，而内地股市近期的大型调整则来自市场对政策调整的不确定性产生了疑惑。与此同时，口本第二季经济年率增长达到3.7％，是5个季度以来首次增长，成为继德同及法图之后走出衰退的国家，但因为增长率比预期低，该数据变成了利空因素。加上此前公布的美国8月份消费者信心指数和7月份零售额数据欠佳，投资者纷纷获利了结。继近期环球股市升浪中的领先市场内地股市出现巨幅下跌后，环球主要股市也纷纷创下数月来的巨大跌幅。

支持股市前期大幅反弹的是投资者对经济复苏的良好预期，而“复苏忧郁症”则让人们重新审视未来的复苏之路。

金融危机爆发以来，全球至今共动用了2万亿美元振兴经济。有越来越多的人开始担心，全球救市的效应过去后，一旦政府开始撤出刺激措施，复苏未必可以持续。而时好时坏的经济数据也使市场担忧全球经济复苏进程可能非常坎坷。美国太平洋投资管理公司(PIMCO)表示，虽然美国经济将在今年下半年开始复苏，但不会出现类似于此前经济从衰退中回弹时期所经历过的快速v字形复苏，因为消费者开支仍处于较低水平。因股票估值不受基本面支持，所以美国股市涨势已经见顶。

不过，有投资策略分析师表示，宏观经济指标整体显示全球形势正逐步得到改善，因此市场没有理由如此悲观，但如果股市继续下跌，将很难能改变目前的市场情绪，

标准普尔公司认为，中国股最近山现的回调对本地市场来说是一个积极信号，应该不会影响到亚洲股市整体良好的中期前景。

港股如影随行A股

内地股市出现恐慌性抛售，港股也如影随行，出现暴跌。

市场一直担忧流入香港的外资开始撤走。自8月6日以来，香港金管局已经连续10多天没有承接美元卖盘，也没有向市场注入港元，说明之前汹涌而来的热钱暂时退潮。但汇丰亚太区主席郑海泉日前表示，没有见到投资香港的资金流走。恒牛银行总经理兼投资及保险业务主管冯孝忠也认为，目前港股市场的资金面陷入一种胶着状态。随着下月中冶金和国药控股在香港市场IPO，可能会引发新一波的资金流入他认为，除非美联储大幅加息而香港跟随不足，从而打开资金套利空问，否则根本不需要担忧资金流出。

业内人士表示，前期港股累积升幅较大是近日市场出现调整的主要原因，近期A股持续大幅下挫也给港股造成了一定的压力。未来投资者需要关注企业回搬的利润，以及管理层对下半年所作的安排

在投资者惴惴不安之际，大行分析师却十分乐观。高盛呼吁投资者对中国经济复苏保持信心，表示目前日股的调整为投资者提供了长线投资价值。高盛表示，内地经济复苏、企业盈利增长，加上流动性维持充裕，因此维持对投资中资股的正而行法该行认为现在可收集H股，如果未来指数再出现调整，可加码买入，其比较看好银行、保险、地产，以及具有回归A股概念的大型股份。

美林也表示，H股企业盈利仍很可能会为市场带来惊喜，建议投资行趁低吸纳。

英镑高位宽幅震荡

叶耀庭

今年一季度表现最为疲弱的英镑，在第二季度展开了强劲反弹，进入8月份以来，英镑兑美元止势呈现冲商受阻后的高位宽幅震荡格局。8月5日，英镑兑美元达到1.7042的年内高点，同时也改写了近10个月来的高点纪录。高位受阻后，展开快速回调，最低下探剑1.6273获得支撑，并在1.6273至1.6664问构筑了箱体，进行区间整理。量化宽松扩大规模

英镑兑美元在8月初冲高受阻并迅速回调，是因为英国央行出人意料地扩大了量化宽松政策规模。

英国央行在8月5日和6日的利率决策会议后，宣布将量化宽松政策规模从1250亿英镑扩大至1750亿英镑，令市场惊讶市场原本预期将会增加250亿至1500亿英镑。

英镑多头抱怨英国央行事先没有与市场很好地沟通，搞突然袭击，因此纷纷抛售英镑，锁定盈利，导致英镑承受回调的压力。市场还担心央行超出预期地扩大注资规模，可能反映英国经济较预期更为疲弱。

8月19日，英国央行公布了8月份会议记录，显示包括英国央行总裁金恩在内的3名央行货币政策委员曾力主扩大量化宽松规模750亿至2000亿英镑；另外6名委员分成两个阵营，3名支持扩大至1750亿英镑，3名主张按兵不动。这暗示英国央行还有进一步放宽政策的空间。

通胀水准保持稳定

英国央行贸然大举扩大量化宽松政策规模，主要是担心今年底英国的通胀水准可能会远低于央行设定的2％的目标，即为了预防和对抗通缩风险。

不过，市场认为英国央行的担心有点多余，至少目前来看显得过于谨慎。因为最新数据显示，英国7月消费者物价指数CPI为较上年上升1.8％，与6月的通胀率持平。虽已连续两个月低于2％的预定目标，但离通缩风险还十分遥远。

而且，英国7月制造业采购经理人指数PMI回升到50.8，服务业PMI回升到53.2，双双回到了50荣枯分水岭以上。全英房屋抵押贷款协会公布的数据显示，英国7月房价较6月上升1.3％，为近5个月来的第四次上升月度。这些数据预示英国经济第三季度将摆脱衰退，恢复增长。

由此，英镑在回调过程中，获得了来自经济面偏暖数据的支持。

短期维持区间震荡

与此同时，美元基本面多空参半。利多美元的因素为美国经济今年下半年将恢复增长，利空美元的因素为日益膨胀的财政赤字需要加大美国公债发行规模。因此，基本面因素决定英镑兑美元短期内将维持区间震荡整理的格局。

由技术面来看，英镑兑美元日线MACD指标在O轴上方向下运行，表明短期趋势看跌；周线MACD指标在0轴上方向上运行，预示中线趋势看涨。短、中期趋势性指标的矛盾，加上目前日线和周线RSI指标均处于30-70的平衡区域摆动，日线布林轨道线走平，表明技术而也支持进行区间震荡。

目前周线一条布林轨道上轨位于1.68，日线布林上轨位于1.6950，日线布林下轨位于1.6220，20周均线位于1.6020，短期区间震荡的上档阻力和下档支撑可参考这些价位。