谁来监管沽空机构?

在海外股票和证券市场，沽空一直以“存在即合理”的方式，在一定程度上对上市企业起到监管机构之外的“第二条防范做假”的作用，但如何遏制滥用甚至违法使用沽空，已经成为包括监管机构和学术界关注的重点之一。

沽空机构为逐利而生

相当部分的沽空机构，是依托质疑报告的形式，打压目标企业的股票价格，并从中渔利;也有少数沽空机构，则通过在操作买卖的证券公司内部，以流言形式诱导出现整体性售出的趋势。

对于沽空机构而言，失当的沽空方式，也会遭到目标企业的强烈质疑，甚至是监管机构的调查和处罚。更有甚者，部分自身存在身份合法性的沽空机构，因其报告数据来源的合法性问题，使得股票和证交易者们，开始对其可信度产生激烈质疑。

经济学家张维迎接受《财经国家周刊》记者采访时表示，不存在“非盈利”的沽空机构，“他们的存在本身就是一种功利主义，也就是说，目标是第一位的，为了达到目标甚至可以不择手段”。

和张维迎的表态相为印证的，则是2014年度港股天合化工被沽空事件。在短短数月之内，天合化工被匿名机构（AnonymousAnalytics）沽空，而导致市值蒸发超过200亿元港币。

在这一经济事件中，首先便是匿名机构的主体身份，一直处于躲藏状态，甚至没有人能够找到，沽空报告是从互联网的哪一个地点的。

作为政治性黑客组织“匿名者”的下线分支，匿名机构如何获取被沽空企业的相关数据，不仅被沽空对象天合化工质疑，也已经成为整个股票市场质疑的重点之一。在被沽空之后，天合化工曾发现集团邮件服务器“被黑”，并且报案，但并没有足够的证据将该事件和被沽空联系起来，也难以找到攻击者。

监管机构对于沽空机构，也已经开始适度管理，而不再一味纵容其功利主义的泛滥。例如，2014年底，香港证监会指控总部设在美国的香橼研究（Citron Research），直接表示该机构在涉及上市公司的沽空报告存在“虚假及误导性”的信息。

沽空机构正面临越来越严格的监管，尤其是在亚洲市场，来自美国的沽空机构所的沽空报告，因为越来越多的失实甚至严重失实，而被亚洲各国和地区的证券市场监管部门质疑其“是否诚实”。

而在张维迎看来，对于企业而言，无论是国有企业，还是上市公司，公司的产权界定异常重要。在一场演讲中，张维迎说，“任何侵害个人产权的行为，都是不正当的，都应该被制止。”尽管主要是研究宏观经济的学者，张维迎仍然对记者表示，如果是通过不合法、不合规的方式，对上市公司的信息进行披露，尤其是因为利益驱动，而在披露环节上，故意提供虚假性信息，可以视作是对包括普通股民在内的“所有的企业产权所有者”的利益侵犯。

监管沽空机构？

如果上市公司面临监管机构、沽空机构的双重审视，甚至还包括股票持有者用脚投票的制衡，那么，以逐利为核心目标的沽空机构，又由谁来监督？

中央政法大学法学教授邢会强建议，尽快在国内证券市场予以沽空机构和做空机制合法性地位，这样一来，能够更好地防范上市企业造假。但邢会强在呼吁引入做空机制的同时，也强调对于做空机构的沽空，要有合法、合规、真实性的限定。

即便是香港证券界，也无法拥有对沽空机构足够的监管或者“过问”能力。因为大部分的沽空机构，目前仍然代表全球性的财团机构尤其是对冲基金的利益，其总部并不固定在某个股票和证券市场，对冲基金拥有数量众多的“马甲”是常态。

天合化工CEO魏宣则认为，“沽空的存在，于一个成熟的证券市场而言，固然是合理的。但恶意的、非正当的乃至违法的沽空，又由谁来监管？”在匿名机构的沽空报告中，将当时超过600亿元港币市值的天合化工，强烈沽空为“价值为零”，使得这位已经成立22年的公司的CEO深感不平。

魏宣接受《财经国家周刊》记者访问时表示，天合化工经过此轮沽空，需要一两年才能恢复到此前的市值，而沽空机构背后的金主，则是最大的受益者。

类似的情形，在美国上市的中国互联网安全公司奇虎，也曾遭遇过。2012年，香橼研究（Citron Research）连续6份报告，强烈质疑奇虎公司，虽然这次做空最终被奇虎击退，但奇虎公司的股价也因此短期内几乎被“腰斩”。

事实上，这些总部设在美国的沽空机构，并非无法监管。早在2008年全球性金融风暴期间，美国证监会就曾实施过禁止做空金融股的命令，并且该禁令迅速被欧洲国家效仿。当做空禁令实施之后，沽空分析机构也随之放弃了对金融股任何报告。

但美国证监会显然对将目标放在“美国以外企业”的做空机构予以了更为宽容的监管，这也使得更多的做空机构，肆意强烈沽空中国在海外上市的公司，情形最为严重的2012年，激得以李开复为牵头人的60多名中国企业家联合署名，以公开信的方式，抨击和抗议以香橼研究为首的美国沽空机构，“伪造信息，撰写厚颜的造谣报告，毫无道德可言”。