浅议新债务重组对上市公司的影响

中图分类号:F273.4

文献标识码:A

从1978年到2008年,中国实行改革开放政策已经走过了30年的光辉历程。随着社会主义市场经济的发展市场竞争日趋激烈,一些企业生产经营决策失误管理水平落后,或外部环境发生变化,导致企业可能出现临时性的财务困难致使资产周转不灵以致无法按期还本付息。如果能减轻债务人的负债,使其渡过难关,继续经营下去,将来有偿还债务的能力,债权人的损失可以减少,从而实现双赢。因此,分析《债务重组》准则对上市公司的影响其现实意义重大。

一、2006年新债务重组准则修订背

2006年第二次修订的债务重组准则是1998年版债务重组准则的继续,是公允价值的回归。这次修订是在会计准则国际趋同的背景下进行的。会计准则国际趋同是经济全球化的要求,以国际财务报告准则为代表的全球会计准则成为世界主要资本市场的通用准则已是众望所归。我国若不采用国际通用规则,就可能被排斥在世界主流资本市场之外,对吸引国外资本、促进我国经济发展非常不利。为此,我国政府在制定准则时尽可能减少了与国际会计准则的差异。

而且,与六年前相比,中国的商品市场、资本市场、公司的治理结构和证券市场的监管都有很大发展,公允价值的使用环境有了很大改善。除了短期效益的影响,投资者同样要注意股票长期的投资价值。然而市场上的针对债务重组的长期影响文献较少,鉴于此,本文着重从小投资者进行长期投资的角度,以“浪莎股份”为例,浅析债务重组的影响、意义。

二、“浪莎”债务重组的影响和意义

(一)“ST长控”转身“浪莎”

ST长控原名四川长江包装控股有限公司,1998年4月在上交所上市,2000年4月因连年亏损被上证所实行特别处理,变成了ST长江包装。2000年年末,四川泰港有限公司以重组为名进驻ST长江包装,随后四川泰港有限公司通过资产置换和赠与方式,在账面上进行虚假重组,使ST长江包装顺利“摘帽”,并更名为长江控股。2003年4月,长江控股由于连续亏损被上证所实行退市风险警示,变为*ST长控。由于*ST长控债务负担沉重,财务恶化并丧失了持续经营能力,该公司面临严峻的财务风险和退市风险。2006年5月1日前后,四川宜宾政府确定浪莎参与重组*ST长控。8月31日,宜宾国资公司与浪莎控股签署,以7000万元的价格将*ST长控57.11%的股权(3467.13万股)转让给浪莎控股。2007年5月16日,*ST长控向浙江浪莎控股有限公司定向发行1010.63万股,那时定向增发的价格只有6.79元/股。自2007年5月30日开始,*ST长控脱胎换骨,股票简称变更为“*ST浪莎”。2008年6月12日,浪莎公司再传喜讯,浪莎股票“ST浪莎”正式转变为“浪莎股份”。

(二)通过借壳上市“浪莎”获得了良性发展

不只是让中国人认识了、熟悉了浪莎,使浪莎从全国5000多家袜业公司脱颖而出。浪莎同时斥资两亿元高调进军内衣市场,计划用三年时间再造一个中国“内衣大王”。

首先,提升品牌知名度。

借浪莎集团董事长翁荣金的话说,有义乌当地政府的支持以及在当地银行业内的良好信誉,浪莎不缺融资渠道。收购*ST长控的目的是为借助资本市场的平台,提升浪莎内衣品牌知名度等。使其成为国内最具竞争力的内衣制造销售企业。

其次,促进了浪莎控股集团资产的良性循环。

浪莎控股集团作为母公司在子公司ST浪莎股份有限责任公司的发展中担当着重要角色,规划出集团公司与股份公司之间资产良性循环经营管理的新思路。将具有“浪莎”品牌优势针织内衣优质资产注入股份公司,股份公司以支付对价的形式将配股增发等所募集的资金注入集团公司,浪莎控股集团公司再将资金用于培植和孵化下一步优质资产,在条件成熟时再注入股份公司。

再次,提升了浪莎控股集团的融资运作能力。

随着我国证券资本市场的发展,跳出间接融资体系,逐步地走向直接融资,是缓解企业融资难的出路。由于上市资源的稀缺性,很多企业成为上市公司也是很困难的,于是很多的企业通过寻求上市公司中的壳资源,来达到借壳上市的目的。浪莎控股集团公司借壳*sT长控的成功上市,借助于证券市场良好的融资功能,提升了浪莎控股集团的融资运作能力。

最后,实现了浪莎控股集团企业价值最大化。

企业价值是各种生产要素的综合生命体,而企业的资产是这个生命体里的重要要素。从浪莎控股集团公司借壳ST长控上市前后的市价总值表现看,sT浪莎股改复牌前股价为7.18元,企业市价总值为2.93亿元,2007年4月13日股改复牌后当天的收盘价68.16元,企业市价总值为27.82亿元,企业市价总值增幅为949.5%,4月20日,*ST长控再度复牌。此后,截至9月7日的94个交易日里,*ST浪莎(*ST长控5月30日起变更为*ST浪莎)共有46个停板――25个涨停,21个跌停。

三、意见及建议

(一)完善资本市场的监督、控制职能

连续12个交易日涨停后紧接着就是连续几个跌停。上天入地几番折腾下来,浪莎上半年不仅涨了413.93%,而且仅有的45个交易日中,竟然有31个停板,其中21个跌停,10个涨停。也就是说,该股三分之二的交易是“停板”,这在中国证券史上又是一个“吉尼斯”纪录。

然而对维护证券市场健康稳定发展带来不利影响。因此应对上市公司监管实行定期检查和不定期检查巡回制度,对有问题的公司实时密切关注。监管机构应该借鉴香港监管措施,保障证券市场的公允,如增设独立董事,细化关联交易规则及规范关联交易行为。

(二)加强专业知识学习。提高识别信息能力

在如此复杂多变的证券市场,面对四面八方虚虚实实的信息,投资者一定要时刻保持良好的心态。浪莎的停板吉尼斯的发生并不是一个偶然,而是在投资者的簇拥下形成的。要在云谲波诡的证券市场中,做到损失最小化,收益最大化,就需要时刻保持清晰的头脑,加强专业知识的学习,提高信息的识别能力。

(三)应该加强与债务重组相关的信息披露要求

由于目前股票市场的稀缺资源仍然主要是壳资源,因此,证券监管部门应加大对上市公司特别是亏损公司的监管力度,提高上市公司信息的透明度。对于严重违反有关法则而操纵损益的行为,应给予严肃查处,以确保上市公司的质量和整个证券市场的健康发展。而且,上市公司披露的格式规范性也需要加强,否则,也不利于相关研究分析,不利于提出合适的政策建议。