金融救企“”

信贷扩张，依然手紧

1月10日，银监会《关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知》（以下简称《通知》），从10 个方面对有关信贷监管规定和要求作出适当调整。

多项政策齐下有效拉动了信贷扩张。2 月12 日，央行数据显示，1 月人民币贷款增加1.62 万亿元，创出天量；再加上2008 年12 月信贷7700 亿和11 月4700 亿, 近3 个月2.86 万亿的信贷接近去年全年的60%。与此同时，M2 与M1 之差在扩大，市场流动性非常充裕。业内人士表示，这对实体经济肯定有正面作用，预计下半年就会有所体现。

根据银行数据披露，此番逆周期信贷扩张，铁路、公路和基础设施建设是贷款投放的主体。其中，以中央财政支持的项目尤能获得银行的青睐。这使得1 月份中长期贷款占比高达34.9%，明显偏高。

值得注意的是，虽然1 月份M2 快速增长，但作为活期存款的M1 同比增速仅为6.68%，下滑2.4 个百分点。这既是有史以来增幅最低的M1 数据，也是M1 数据在上月短暂回升到9.06% 这一水平后再次掉头向下。从2008 年4 月份开始，M1 数据就一直下滑。

不少专家相信，作为占据80%企业存款，及代表“钱生钱”能力的M1 数据明显走低，反映了企业依然缺钱、经济活动依然不够活跃的现状。有鉴于此，有观点称，央行必须进一步对货币政策进行放松。

然而，根据1990 年代的历史经验，大量释放流动性或造成对部分资产价格的冲击，政府出于对价格的担心很可能会开始控制信贷增长速度。

产业风向标

考虑到国内实体经济普遍下滑，除了财力上的支持，近一段时间，一些产业扶持政策也开始陆续出台。

早在去年年底，工业和信息化部就表示，2009 年我国将重点扶持包括纺织、轻工和钢铁在内的受金融危机冲击严重的9 个行业。

今年1 月14 日，国务院常务会议通过汽车和钢铁产业调整振兴规划。在英国访问期间也表示，返京后会研究纺织振兴规划。

所谓整合，也就暗含着一系列并购重组机会。这些行业的龙头企业如进行合理规划，必能大展拳脚一番。

除对传统行业的大拯救，政府对新兴行业也是大力提携。比如，受产业政策的影响，风电板块成为市场“新宠”，近期不断有上市公司宣布介入风电领域，希望抢占这个新市场的桥头堡阵地。

然而，这些蠢蠢欲动的企业必须正视目前风电盈利能力还远差于传统发电方式，发电成本较高，机组利用效率较低，短期内对业绩的作用很小。因此，在这个时期，企业还是应该三思而行，仔细考量自身的风险承受能力。

创业板惠及新兴企业

长期以来只闻雷声不见雨点的创业板，终于得到一句肯定的表态了。

1 月14 日，在全国证券期货监管会议上，中国证监会主席尚福林阐述了证监会2009 年的8 项重点工作，并在其中明确提到要“推出创业板，服务建设创新型国家战略”。而受市场关注的融资融券和股指期货也在重点工作中有所提及。不过，创业板推出时间仍然有争议。

目前，A 股由于跌幅过大，融资功能受到严重挑战，推出创业板可以在一定程度上恢复资本市场的融资功能，进而逐步恢复主板的融资功能。

创业板将重点支持新兴企业，包括新经济、“中国服务”、“中国创造”、文化创意、现代农业、新商业模式等6 类企业。这些企业应该努力调整库存、应收账款和现金流，增强持续盈利能力，防止资金拉动效应存在“瓶颈”问题，从而真正受益于创业板的正式启动。

相关人士建议，对于大量暂时达不到上市门槛的高新技术企业，可以先进入代办股份转让系统进行股份转让交易，待条件成熟后通过转板机制进入中小企业板或未来的创业板。

信托理财吹暖风

根据《通知》，集合信托贷款比例放宽至50％；支持符合一定要求的信托公司以固有资产独立从事私募股权投资业务；适当放宽信托公司房地产业务监管要求；支持信托公司开展与企业兼并、收购、重组有关的投资银行业务。

贷款、PE、房地产类信托投资的全面放宽，已渐显效果，各类信托理财产品发行数量呈现出稳步增长态势。截至2009年1月20 日，当月共发行17 款集合信托计划，其中占据发行数量最多的是房地产类信托产品，共计发行5 款。

受大市影响，我国理财市场2008 年较为冷清。该年度12 月集合信托规模为46 亿，比2007 年同期下降了52.8%；集合理财产品数量55 个，也比同期减少了5 个。12 月集合信托理财产品投资规模占前三的领域分别为房地产24.79%，基础设施建设24.14% 和金融23.73%。

鼓励政策出台后，这3 个领域可能还会有更多的产品推出。这也为企业理财提供了更广泛的发展空间。

人币走势显波折

近期，国际经济形势再度恶化，发达国家的失业人数在继续增加，经济振兴计划也频繁亮相，所有的一切都预示着短期内经济状况不可能发生太大的改观。显而易见，这些事件也正在影响着外汇市场的波动。

2 月1 日的国际汇市中，堪称避险货币的美元再度全线反弹。但美元的反常行为并没有引发人民币汇率的波动，一如几天前，美元对人民币汇率继续在6.8330 与6.8346 之间窄幅整理。中国外汇交易中心数据显示：2 月11 日当天美元兑人民币汇率中间价6.8337，较前一交易日仅回落7 个基点。

对未来一段时间内人民币对美元汇率变动的预期，建立在对去杠杆化进程何时结束的预期之上。有迹象表明，该进程将在今年上半年基本完成。一旦去杠杆化引发的美元回流结束，美元脆弱的基本面将重新暴露出来。

就目前贸易角度而言，顺差仍显示人民币贬值趋向。不过，在当前经济增速放缓的情况下，人民币大幅贬值并不能有效地解决出口问题，反而很可能会导致热钱由之前的流入转为流出，进而导致部分企业资金链断裂。1 月份中国吸引外商直接投资（FDI）较上年同期下降32.67%。这是该数据连续第四个月下滑。涉外资金居多的企业应当密切留意人民币走势变化，防患未然。

（作者系本刊特约撰稿人）