股市对中国说“不”

A股市场目前的低迷，超出所有人意料。今年年初，上证指数跌至2132点，之后是连续两个月的上涨，很多人因此乐观认同2132点是A股市场“钻石底”的说法。但是，从5月8日开始，市场一直下跌，至8月30日已现2032点低位。“钻石底”不复存在，能否守住2000点尚不可知。

投资者纷纷逃离股市。据统计，A股账户持股比例萎缩至2008年以来最低水平，各地股民销户数量激增。甚至，有私募基金经理愤然说：“以后再也不会做二级市场了，此次别过，今生不再来。”这种弥漫整个市场的悲观情绪，本该是一种“底部信号”，但A股 “底”在何处，无人能给出答案。

和以往几次熊市不同，面对市场低迷，证监会并未急于出台“救市政策”，既不停发新股，也不降交易印花税。不过，社会各界对救市的讨论倒颇为热烈。最近，新浪网联合《证券时报》发起一场“寻找中国股市振兴方略大讨论”，引来无数经济学家、基金经理和普通股民的参与。可以说，所有关心股市的人，都关注这个话题。

这场大讨论给了人们表达意见的出口，各式各样的“断症”和“药方”，犹如中西医大会诊。但在我们看来，很多建议都是“就市场论市场”，人们并未看到造成当前局面的内在原因。而这种“内在原因”，正是人们集体选择的结果——人们用股票对中国投出了“反对票”。

由盛转衰 掠夺加剧

卑鄙是卑鄙者的通行证，

高尚是高尚者的墓志铭，

看吧，在那镀金的天空中，

飘满了死者弯曲的倒影。

—— 北岛，《回答》，1976年

过去5年，中国股市从“极盛”转向“极衰”，这个过程，也加剧了资本市场贫富分化。

“极盛”当然是指2007年下半年，上证指数一路向上，直扑6124点，总市值近30万亿元。只用了不到两年半，股市就从998点涨到6124点，翻了6倍，涨幅全球第一。当时的人们对股市和经济有着狂热的信心，许多人都相信股市在未来几年会突破一万点；同时，人们也相信中国经济会一直保持两位数的增长速度，若干年以后，就会成为世界第一大经济体，以至于很多人担心，如果中国超越了美国，这个世界该怎么办。

“极盛”不仅表现在股市和经济上，还表现在社会情绪和文化思想上。一部名为《大国崛起》的12集电视纪录片，于2006年11月在中国中央电视台播出，2007年5月该片又一次在央视的黄金时间重播。也许很多人并没有看过这部纪录片，但“大国崛起”这个名词，甚至说是“口号”，却响彻海内。同时，还有一本上世纪九十年代出版的《中国可以说不》，也重新热销。种种迹象，似乎预示着中国将重新迎来汉唐盛世的辉煌。

这种镀金般的辉煌很快破灭。2007年10月是A股转折点，受美国次贷危机影响， A股经历了最痛苦、也最漫长的一年。从2007年10月16日到2008年10月28日，上证综指由6124点跌至1664点，这样的跌幅，恐怕也是全球第一。2008年8月8日晚上8点，第二奥运会在北京开幕，某种程度上，开幕式像是对全世界进行了一次“大国崛起”的宣告。但这种宣告，没有阻止股市下跌，开幕式当天和次日，上证综指分别下跌了4.47%和5.21%。

既然已经是“大国”，就要承担起“大国责任”。2008年11月，中央政府出台振兴计划，确定了扩大内需、促进经济增长的十项措施，预计到2010年底，完成4万亿投资，以确保“中国经济率先复苏”，并顺便帮世界人民度过经济危机。

“4万亿”救市计划，大大激发了市场信心。2008年11月至2009年8月，上证综指从1664点反弹到3478点。回顾那时候的社会情绪，至今依然能感到某种兴奋。不少专家学者纷纷看好，认为“4万亿”对股市意义重大，而且，中国可借机超越美国，在率先复苏中成为新的世界领袖。

4年过去了，中国经济也许实现了“率先复苏”，但中国股市远远落后，可谓“全球最衰”。到目前为止，上证综指仅2050点，如果从2007年10月的最高点计算，A股的跌幅高达63%，或者说，只恢复到最高点33.5%水平。

而金融危机爆发中心的美国，道琼斯指数已回到13000点，离危机爆发前的最高点（14279点）只有一步之遥；纳斯达克指数更是创下了3134点新高，比危机爆发前上涨近10%。

欧洲各国股市的复苏也强于中国。英国富时100指数在2007年最高达6754点，目前为5720点，恢复了84%；德国DAX指数在危机爆发前为8151点，目前回到6895点，也恢复了84%；就连受金融危机和欧债危机双重打击的西班牙，其股市也恢复到了7195点，相当于2007年最高点的45%。

亚洲国家的股市复苏，也优于中国。日本日经225指数目前为8884点，相当于2007年最高点位的48%；新加坡海峡指数目前3014点，相当于2007年最高点位的77%；韩国综合指数更是在今年5月一度创出2231点历史新高，比2007年最高点还高7%。

“4万亿”救市计划，不仅未对股市产生积极作用，还带来各种经济和社会问题。过多的投资，刺激了房地产泡沫再度兴起，同时导致产能过剩、投资效率低下，经济结构进一步失衡。此外，货币超发带来的通胀和物价上涨，以及实际的负利率政策，更让老百姓财富缩水。

股市由盛转衰的这5年，普通投资者损失惨重。据新浪网调查，有89%的网民承认投资股市以来处于“亏损”状态。证券市场开始至今，这89%的普通投资者总共亏了多少钱，我们无从统计，但过去10年，股民支付的交易佣金和印花税，已超万亿元。

过去20年，上市公司分红总额只占融资总额的17%，绝大多数上市公司，全然不顾投资者利益，以“高价发行”作为目标。其中，中国石油A股IPO首日以48.6元高价开盘，之后一路下跌，目前股价只有8.91元，被称为“股市绞肉机”。这样的例子比比皆是，所以，“A股是制度性屠杀”的说法并不为过。

中国股市，是投资者的地狱，却是融资者的天堂。据统计，过去10年，上市公司融资近12万亿元，其中股权融资近4万亿元、债权融资近8万亿元，IPO融资量最大的35家公司全是国有企业，他们的融资额达8500亿元（占IPO融资总额的40%），平均每家公司融资242亿元。