“长尾”基金

6月17日，支付宝酝酿已久的增值服务平台“余额宝”正式上线，基于此平台与天弘基金合作的首款产品天弘增利宝货币基金（下称“增利宝”）也同时推出。

通过该平台，用户在支付宝网站内可直接购买货币基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付。

据支付宝官方披露，截至6月30日24点，余额宝累积用户数超过250万，存量转入资金规模达到57亿元，人均投资额1912.76元。这一数字也意味着，天弘“增利宝”也成为了中国用户数最大的货币基金。

仅仅上线18天，就创造了一个“奇迹”，再次让人意识到互联网“长尾”与传统金融结合的趋势性力量。阿里小微金融服务集团国内事业群总裁樊治铭表示：“余额宝是互联网金融的一小步，是整个基金行业的一大步。”

瞄准理财需求的“长尾”

“创造这一骄人成绩的，不是传统意义上的高富帅，而就是你我这样的普通人。余额宝用户的人均投资额仅为1912.67元，这个数字跟传统基金理财户7、8万元的投资额相比显得很微小，但能够为只有几百块、几千块闲钱的普通老百姓提供适合他们的理财服务，这正是我们的骄傲所在。”支付宝方面表示。

2004年10月，美国《连线》杂志主编克里斯·安德森在他的文章中第一次提出“长尾（Long Tail）”理论，他告诉读者：商业和文化的未来不在热门产品，不在传统需求曲线的头部，而在于需求曲线中那条无穷长的尾巴。

长尾效应的根本就是要强调“个性化”、“客户力量”和“小利润大市场”，也就是要赚很少的钱，但是要赚很多人的钱。互联网上很多成功的商业都是以某种方式整合了长尾市场。

阿里小微金融服务集团国内事业群金融事业部总监祖国明向记者介绍，支付宝目前已有超过8亿个注册用户，日均交易额超过200亿元，日均交易笔数突破1亿笔，峰值时每秒的成交笔数达19万笔。去年，支付宝总成交额达1.8万亿。

支付宝作为一个拥有亿级用户群的大平台，客户人群分布广泛且年轻用户居多，但恰恰是这些最具有消费意愿，又不具备进入传统理财门槛的广大人群，对理财的需求具有明显的“长尾效应”。

与货币基金普遍最低1000元、银行理财产品动辄5万元的门槛相比，为“余额宝”定制的“增利宝”几乎没有限制，1元钱即可认购。尽管祖国明并未透露支付宝余额大约是多少，但对基金公司而言，哪怕能吸引这庞大资金中的一部分购买货币基金，就已是惊人数字。

谁曾说过，互联网界小生意才能做出长尾，而这才是资本市场最喜欢的大故事。

毫厘之间的创新

资料显示，“余额宝”的第一家合作方天弘基金的管理规模在100亿元左右，按规模在业内排50名左右。为什么支付宝选择了天弘？支付宝内部人士给出了这样的评论，“天弘基金敢于做改变和尝试，很难得。”

2012年5月11日，支付宝获得由中国证监会颁发的基金第三方支付牌照，此后一直和各家基金公司保持密切沟通，探索适合互联网需求的基金产品和支付方式。汇添富和博时基金是其最早的合作伙伴。

但当时业内已有的货币基金支付模式，需要投资者先在基金公司官方网站进行直销账户操作，然后到少数电商网站购物时选择用货币基金支付，在支付过程中还需要再跳转到基金公司官网进行身份信息认证、银行账户的认证、做风险测评，流程较长且繁琐。

由于这样的做法并没有真正打通基金公司与电商之间衔接的环节，只是简单地将传统模式照搬到了网站，资金门槛还是较高、体验也不够好，所以用户并没有太多的增长。

“就我们产品本身的设计来讲，其实很简单，就是费率是低了一点，投资也跟其他的货币基金没有太大的区别。”天弘基金首席策略分析师刘佳章对记者说：“创新主要是围绕中后台。”

据悉，天弘基金为了实现便捷流程，专门为“增利宝”开发了新型的直销系统，并将其嵌入支付宝，通过后台系统处理了大量复杂信息，“殚精竭虑只为页面的简单呈现”。

打开支付宝个人账户信息，就能发现名叫“余额宝”的新选项。用户仅需将账户内余额向“余额宝”转入，就相当于默认一键购买天弘基金增利宝货币基金。

周晓明介绍，“增利宝”的另一大亮点还在于将T+0支付融入客户消费场景。也就是说，支付宝用户不仅可以用余额宝实时支付淘宝站内订单，转账到他人的支付宝余额等，还可以将余额宝实时转出成为自己的支付宝余额，未来还可以进行水电煤气缴费。不过，目前不能直接提现，只有通过几次辗转转账才可提现。“后续也将开发直接转入银行卡内的产品。”支付宝人士说。

“一些改动看似是表面上的，但背后会涉及到基金系统等很多方面。”记者了解到，自2012年10月11日汇添富首家开通货币基金网上直销T+0赎回业务后，华夏、南方、广发、易方达等多家基金公司的货币基金跟进了这一业务。也就是说，即时交易技术并不是“余额宝”的创新，但其他基金公司的用户规模因此所带来的增幅却十分有限。

阿里、天弘“小算盘”

从2012年5月获得基金第三方支付牌照至今，业界对阿里集团如何金融化一直好奇。业内人士认为，针对小微企业、个人创业者的小额贷款是一步棋，针对支付宝沉积资金的“余额宝”是第二步棋。

银行内部人士分析，支付宝如此做法有着降低备付金规模的意图。根据央行相关规定，支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例，不得低于10%，其中实缴货币资本是注册资本最低限额。这意味着，第三方支付暂存周转的客户资金越多，其需要另外准备的保证金也就越多。

“用户将资金转入余额宝，实际上不是将钱转入支付宝账户，而是进行货币基金的购买，相应资金均由基金公司进行管理。”阿里集团祖国明表示。

如此一来，余额宝与支付宝有了区隔，可以降低支付宝备付金的比例。但备付金规模的大幅下降也势必影响其利息收入，即便是天弘基金会支付一定销售服务费，也不足以抵充利息收入的下降。对阿里集团来说，算是有利有弊。

从另外一方面来看，由于目前支付宝采取担保交易模式，买家付给支付宝的钱要在确认收货以后，才由支付宝付给卖家，而资金停留在支付宝这段资金只能沉淀，无法获得任何收益，阿里集团也因此备受质疑。业内人士认为，很大程度上，“余额宝”也是支付宝不得已的行为举措，这下用户疑问或许可以消失了。不过祖国明强调，余额宝的收益也不是利息，而是购买货币基金的投资收益。

目前，天弘基金是余额宝服务的唯一产品提供者，“增利宝”也是唯一与余额宝进行对接的产品。不过，支付宝方面称，对此没有所谓的保护期。

“目前已有20多家基金公司给我们打了电话，寻求合作。”祖国明对记者表示，“支付宝是一个开放的平台，未来与基金公司的合作也会是多元化的合作，并不一定局限于单一模式。下一步，我们有可能针对支付宝不同层级的用户，提供更有针对性的、更精准的产品。”

对此，分析人士预测，基金行业有望在针对电商的产品创新方面趋于活跃，更多第三方支付平台会跟进效仿支付宝此举。

对于互联网与金融的融合创新，国内监管方也对此采取了比较宽容的态度。例如6月21日的余额宝备案门事件中，证监会发言人表示，“余额宝是‘市场创新的积极探索’，证监会支持市场创新发展，并为其提供制度保障和宽松环境。”

“我们尽可能支持业务创新，但触及类似于基金支付结算账户这种最根本的规定，能有效防范引发行业系统性风险与保护投资者利益的，也要坚决执行。”证监会内部人士对记者透露。