调整的方式

市场在连续7 周收阳后，终于迎来了理所应当的调整，也又验证了7 这个经验数字的灵验，有意思的是，这个调整的到来，可谓对不同的人有不同的滋味，百味杂陈。

刚刚听说有些基金终于忍不住轻仓的压力，将仓位加了上来，前后也不过一周的事，结果温总理讲话，市场大跌。然后指望这是个偶然事件，过后会延续之前的涨势，或者至少会有个反弹，结果逐渐发现这并不是一个偶然事件，竟然更像一个系列事件，电影要变成了电视剧，这样的话情节就会更加变化多样了，所谓君子不立危墙之下，之前大赚钞票的资金还会在乎剩下的那些钢么，首要的反应当然是“扯乎”，出来观望为妙。

对于短期的判断，真的是难为我了，实在不敢做出是继续上涨还是调整的判断，只是做一个假设，如果这个市场真的要调整，会是哪种方式呢。

目前市场的一个特征是，它需要调整，也出现了调整，但始终不愿有较大深度调整。这实际上已经反映出目前市场的态势，那就是纠结。两周前看多的声音突然增多，结果一周后市场开始调整。一两周前有很多投资者顶不住轻仓的压力，将仓位提高。之前看空的人也因为市场的实际表现，也不得不转为看多，有啥办法呢，总不能一直错下去吧。现在卖方的声音中，看多的声音日渐强大，二季度策略基本都喊上2600 点以上。虽然说与做的差异很大，但这些至少在舆论上造成了主流看多的声势。

同时在政策层面，虽然声称房地产政策不会放松，但实质性的放松已经出现，伴随的是前两月地产投资的回升及销量甚至价格的上升，这给了市场乐观的理由，虽然这些仍有待验证，但这时间差足够有一定空间的反弹了。其实更重要的是投资相关政策方面，新任郭主席的诸多言论迎合了大众投资者的胃口，虽然我们明知道在换届的敏感期间其实际作为必然会比说的少，但这仍然可以成为看多的理由，有选择性的倾听、理解与传播，是资本市场对信息的典型处理方式。当然，等真的看空了，以往忽略的利空消息会被拿出来重新消化一遍，所以看多的时候信息都是利多的，看空的时候信息都是利空的，这些信息未必是集中出现，只是被集中消化而已。除此之外，还有QFII、养老基金入市等信息被有规律的投放于市场，然后，市场再期望下一个好消息。

所以，如果市场将要调整，可能会有两种类型。一种是行业轮换中进行调整，指数下跌幅度不大，不至于对市场人气造成巨大打击。这显然是管理层希望看到的，因为新主席上任以来所有的言论及作为都有一个明确的目的，就是恢复、促进、加强、放大股市的融资功能，否则的话生产要素的进一步货币化就成为问题，国有企业的融资及变现问题难以解决，地方融资平台的解决之道就会更加狭窄。而目前市场调整的方式也恰好符合这一点，银行、保险悄悄的跌去了反弹以来一半以上的涨幅，地产、水泥之类也已确定了下降通道，但同时上证指数不过下跌了100 点左右，这其中石化双熊的力挺、有色金属及创业板的强烈表现吸引投资者注意力，热烈的炒作与悄悄的下跌，一面是海水，一面是火焰，这就是典型的轮动中调整了。

但是，这样的调整方式会实现吗。这个有点像笔者向一个基金经理提出的问题：本轮上涨，从有色煤炭开始，历经地产、水泥、水利，到现在创业板、页岩气等不知所谓的东西，已经基本轮涨了一遍了，那么接下来如果还要上涨，将是什么？此基金经理的回答是，那可能就是再轮一遍了。但是，不论是轮动调整还是再来一波轮动上涨，其前提是非常强势的市场，要么有资金支持，要么有基本面或政策支持，使得这调整只能定义成技术性调整而不是趋势性调整。而这个前提的实现所依靠的，依然是前期各种乐观预期的实现。

而像我们所说的，各种乐观预期将在3、4月份逐渐进入到证实或证伪的阶段，而目前看来这种预期被证伪的可能性更大，外汇占款及信贷所代表的资金面似乎没那么乐观，实体经济复苏进程可能也没那么乐观，刚刚公布的3月汇丰中国制造业PMI预览值由2月的49.6跌至48.1，为4 个月来最低。其中3月制造业产出指数由2月的50.2跌至47.9，为2个月来最低。而政策面还是要观望，如果3月CPI 能持续回落还好说，但如果有反弹，可能又意味着放松程度低于预期了。

而一旦乐观预期被证伪，那么市场的调整方式可能就不会是轮动中调整、指数稳定、有涨有跌、一面海水一面火焰了，而更有可能会成为轮动下跌，一面是火焰，一面是灰烬了。