债基\保本混战基金江湖 比例配售重现

一周内同时有8只债基发行，却还创造出今年的发行纪录。富国天盈分级债基3日内吸引近80亿资金认购，使比例配售重现江湖。

上周专访银华基金公司总经理王立新时，他曾说，现在基金不好卖，原因不在投资者没需求，而是基金公司没能设计出更多适合投资者的产品。在他看来，中低风险类投资品贴合不少投资者的需求。

此话一周后即被验证。5月17日，富国基金公告称，因认购踊跃，16日首发的富国天盈分级债券基金的杠杆份额富国天盈B于当日结束募集。保守型份额天盈A于5月18日起，在各大银行、券商渠道发售。

由于天盈A也大受追捧，富国旋即决定19日结束募集，并启动全额比例配售。据估算，富国天盈分级债基3日内已吸引近80亿资金认购，这不仅是今年以来基金发行市场上吸引资金最多、发行时间最短的新基金，更使比例配售首度重现江湖。

此前，2010年国内第一只创新分级债券基金富国汇利发行时便实现了一日售罄。截至2010年5月13日，杠杆级别富国汇利B溢价达7.8％，且呈上升态势。

《投资者报》记者注意到，本周，债基上演“八仙过海”――共有8只同时发行。同时，保本基金的发行也掀起热浪。

今年以来，随着证监会《关于保本基金的指导意见》的，保本基金发行迎来井喷。年初至今已有9只保本基金获批发行，已成立的6只共募集资金158.3亿元，平均募集规模约26亿元，远超今年股票型基金约19亿元的平均募资规模，反映了投资者对于保本基金的认可。

南方基金旗下第三只保本基金――南方保本混合型基金将于5月27日首发，这只基金的发行也放大了基金行业人士的想象空间，南方每次保本基金的发行(或开放申购)均受到了投资者热捧：2010年5月17日，南方避险基金开放申购，就出现了“一日售謦，比例配售”的盛况，反映出市场上强大的保本需求。这只基金首发会否再创纪录，下周可见分晓。

本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是海富通投资总监陈洪、鹏华新兴产业陈鹏、交银制造黄义志、嘉实领先成长邵秋涛及建信信用增强债基李菁，他们对最新宏观经济数据对投资的影响，及本周债基发行热展开解读。

提准后加息仍是大概率

《投资者报》：4月份CPI同比上涨5.3％，存准率达21％历史高位。央行会否继续加息?会怎样影响投资?

黄义志：通胀目前还未调控到位，虽然存准率已达历史高位，但从决策层“抑制通胀是当前稳健货币政策的首要任务”的讲话来看，存准率尚未达到极限，继续加息应是大概率事件，这与预期相符。在信贷方面，进入2011年后，房地产调控措施严厉，贷款余额同比增速明显下滑。交银施罗德投研团队预计，2011年全年的GDP增长或将达到9.6％。

投资策略方面，产业升级和技术进步成为新产业政策主导。中长期看，交银施罗德较看好城镇化加速带来的区域，尤其是中西部的基础设施和制造业投资；另外，产业升级逐渐步入产业链的中上游，因此，装备制造、新一代信息技术等战略新兴产业是未来投资布局关注的重点。

陈洪：二季度以来大盘延续弱势震荡走势，上证综指自4月见高3067点至今累计跌幅超过7％；受通胀、电荒等影响，A股宏观环境日趋复杂。预计5月通胀明显超预期概率不大，但短期经济增速或放缓。

目前，大部分板块的估值体系相对溢价基本回到历史合理水平，若不出现宏观经济政策显著松动，二季度投资配置应更加均衡，更注重自下而上地精选个股。

今年一季度，A股上市公司按可比口径，净利润增长达25％。银行为首的金融板块成为增长的主要动力，服务行业增长率平稳，而中间制造业的盈利增长率出现下滑。我们认为，二季度宏观经济环比回落；库存压力、成本端价格上涨压力、人工费用增加等诸多因素叠加，或将导致中间制造业面临更大的挑战。此外，局部电荒对于周期性行业的影响也须重点关注。

今年我国局部地区的“电荒”提前到来。考虑到目前机构对于该板块的配置较低，未来市场对电荒问题的关注升温，电力板块可能存在配置机会。然而在目前电价、煤价的体制背景下，电力股盈利普遍较差，趋势性的机会仍将难以捕捉。

陈鹏：继“十二五”规划将七大战略性新兴产业列为下一个五年重点发展目标之后，相关配套政策在近期开始密集出台。目前新兴产业只占3％的GDP比重，而2015年的目标是8％，2020年拟达到15％。GDP本身就会保持比较稳定的增长，新兴产业占GDP的比重又迅速上升，因此未来十年，新兴产业的增长速度会非常快，很多相关行业和公司也会不断地成长起来，出现大的投资机会是大概率事件。

在具体的新兴产业股票投资策略上，投资的本质是要遵循成长股投资逻辑。不同于传统基金自上而下、关注经济周期、利率政策、流动性松紧等方法，投资新兴产业首先关注的是行业变迁，哪些行业正处于景气上升周期、下降周期，这是投资的起点。此外，还要分析各个行业发展的模式，技术进步型和专利保护型新兴行业值得持续关注。

邵秋涛：4月CPI高达5.3％，而一年期存款利率仅3.25％，单纯靠银行存款的方式储备资金只会让自己购买力不断下降。当社会正在一步一步走向“老龄化”时，当我们的肌体开始变老、资产遭受通胀侵蚀时，如何把财富带到未来生活中?权衡之下，规划好未来的资金流向至关重要。

无论从美国股市200多年发展，还是中国股市过去10年发展看，股票投资都能跑赢银行存款并战胜通胀。在“十二五”规划推动下，中国未来五年是很明确的转型过程，将给成长股投资创造一个非常好的投资机会。成长性投资可能在未来十年都面临着较好上升空间，这是我们对抗“未富先老”之殇的重要方法论。

债市机遇大于挑战

《投资者报》：本周债券型基金集中发行且销售火爆，作为一名债基经理，李菁怎么解读这种现象?

李菁：目前时点债券市场的机遇大于挑战，且中低风险投资更符合投资者需求是造成这种现象的主要原因。未来无论是存准率上调，还是加息，债券收益率继续大幅上行的空间已经很小。

具体来说，我们更看好信用债。经过近年来的迅速发展，信用债市场规模从2005年的2100亿元迅速扩张至2010年的16000亿，增幅达7倍多，债市占比从12％上升至35％左右，因此信用债曾经的供需矛盾已不是问题。从收益率看，无论是一年期还是三年期信用债，均显著高于国债收益率，且伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高，信用债目前收益率仍在历史均值之上，有望为投资者提供较好的投资回报。