保本基金:关注什么?

什么是保本基金？

保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。国内第一只保本基金――南方避险增值诞生于2003年6月27日，保本基金这一品种在2004年得到突飞猛进的发展，当年共成立4只保本基金，分别是银华保本增值、万家保本增值、国泰金象保本、嘉实浦安保本。2006年国泰基金发行第2只保本基金――国泰金鹿保本，并打破了2005年的停滞发展期。目前，成立不久的金元比联基金公司将保本基金作为公司的主打产品。

2005年以前，国内股市表现不佳，投资人专著于资产的安全性，保本基金吸引了许多投资者的视线。当股市由熊转牛，并保持持续增长时，普通基民开始狂热地追求高风险高收益的投资品种，保本基金面临着规模缩水的困境，同时占开放式基金总资产的比重呈现逐年下降的趋势。在牛市环境中，保本基金再次开闸，成立不久的金元比联基金管理公司将保本基金作为公司的主打产品，作为国内第7只保本基金，金元比联宝石动力近期开始募集。强调为投资者提供本金保障的保本基金自然不如股票型基金畅销，主要原因是“保本”基金中债券的比重比较高，其收益上升空间受到一定的限制。基于这点，金元比联宝石动力提出的股票上限是60%，适合于风险承受能力偏低、同时又希望参与股票收益的投资者。从资产配置的角度来看，购买基金不仅仅追求高回报，同时也要考虑风险的因素。当市场不景气或是持续下跌的时候，保本基金的优势便显而易见。投资者在选择购买保本基金时，应清楚地了解其保本条款。

保本周期

投资者只有在认购期购买并持有到期，才能享有保本条款承诺的权利。如果投资者未能持有到期，则不能享受保本权益。即如果投资者在保本周期到期前因急需资金而赎回基金，只能按当时净值赎回，如有亏损则需自己承担亏损部分，而且还需支付赎回费。此外，除金元比联宝石动力以外，其余基金在保本周期内申购的份额不适用于保本条款。因此投资者投资保本基金的时候，应充分考虑保本周期是否与自身的投资周期相匹配。目前，国内仅国泰金鹿保本的保本周期为两年，其余5只保本基金的保本周期均为三年。

保本金额

保本金额即保本基金保证投资者持有到期可获得的金额。境外的保本基金形式多样。其中，基金提供的保证有本金保证、收益保证和红利保证，具体比例由基金公司自行规定。而国内的保本基金的保本金额呈现三种类型，早期成立的南方避险增值、银华保本增值和万家保本增值都可以保证投资者获得其投资金额。按照招募说明书，投资金额的含义是基金持有人的净认购金额、认购费用及认购期间的利息收入之和，即投资者享有100%的保本金额。国泰旗下的两只保本基金提出了保“投资净额”的说法，投资净额为投资者认购期的认购金额减去认购费用后加计认购期利息所得金额。与前者相比，投资者没有享有100%的保本金额。嘉实浦安保本和金元比联宝石动力则提出了另类保本条款――认购和申购保本底线，认购保本底线为1.01元/基金份，申购保本底线在1.01元/基金份的基础上扣减累计分红款项。考虑最高1%的认购费，该保本底线实际担保了投资者的认购总额。虽然保本基金可以保证投资者在持有到期后至少得到本金金额或净额，但投资者另外也应充分考虑通货膨胀的因素。

“保本”性质一定程度上限制了基金收益的上升空间。保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。在境外，为实现到期日保证金额的保本资产部分采取“消极投资”，通常投资于零息债券等政府债券、信用等级较高的债券或大额定期存单，其期限相当于保本周期，到期金额为保本金额。收益资产部分则进行“积极投资”，投向股票或期权、期货等金融衍生工具。因为保本基金中债券的比例较高，其收益上升空间有一定限制。保本资产部分越大，积极投资部分比重越小，额外收益的空间也越小。从实际股票仓位来看，万家保本增值和银华保本增值的仓位水平偏低，适合低风险、注重本金保障的投资者；金元比联宝石动力的股票上限为60%，南方避险增值最近一年股票仓位在50%以上，适合希望参与股市获得高回报的稳健投资者。

担保人

目前，国内保本基金的担保人均实行差额担保，即保本基金的投资者持有到期，可赎回金额加上保本期间的累计分红金额低于其投资金额，其差额部分有担保人承担偿付。担保人的到期偿付能力是保本基金保本能力的重要因素之一。基金招募说明书中的担保章节会对担保人进行一些介绍，投资者应仔细阅读，考察担保人的偿还能力。

担保费

担保费是担保人为提供担保而收取的费用。如何支付担保费会影响基金的费用水平。一般保本基金的收益能力会由于保证其安全性受到一定的限制，费用的高低对投资者最终的回报有着重要的影响。要关注保证费用都是在管理费中扣取还是另外单独列支。除南方避险增值外，其余基金均在招募说明书中说明其担保费用从基金管理费收入中列支。但根据南方基金管理公司的客服人员的回答，其担保费用也是在管理费中支付。

最后，投资者还要关注保本期到期后基金的发展方向。国内的保本基金保本周期到期时，基金份额持有人可以选择到期后赎回基金份额、转换为管理人管理的其他基金、转入下一个保本周期或修改基金契约后形成其他的基金品种。目前，南方避险增值已经进入第二个避险周期，而招募说明书中明确规定保本周期到期后转型的两只基金是嘉实浦安保本和国泰金象保本。

（作者单位 Morningstar晨星（中国）研究中心）