西陇化工:募投达产和外延扩张推升业绩

本周市场呈现低位反弹态势，尽管市场并没有明确的利好刺激，但在估值偏低的背景下，反弹走势随时可能出现，农历春节前后仍是积极布局的时机。

本周晨会，平安证券推荐西陇化工（002584），在对公司进行调研后，平安证券认为西陇化工的募投项目及外延扩张将推动公司业绩成长。

二级市场上，西陇化工在经历上市以来的回调后，目前已突破短期及中期均线压制，股价有向上冲击的势头，但短线而言可待稍有回落后逐步介入。

平安证券指出，西陇化工未来业绩增长主要来自于募集项目投产与外延式扩张。具体而言，公司目前拥有汕头、佛山、成都、广水四大产能基地。通用试剂产能 1.5万吨/年，PCB 化学试剂产能3.7万吨/年，超净高纯试剂产能2600吨/年，三种试剂达产率均超过100%，产能利用率已达到饱和。公司在佛山基地建设的5万吨/年PCB化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂预计于2014 年3月投产，募集项目投产增厚业绩，此外，公司通过外延式并购湖北杜克与福建新大陆助推公司业绩增长。

投资者可关注的是，高品质 PCB用化学试剂是PCB产品质量稳定、性能可靠的重要保障，PCB用化学试剂占PCB比重仅为3%左右，下游更看重PCB 试剂品质。Prismark预计中国2013～2017年PCB产值年均增速为6%左右，预计相应的PCB用化学试剂年均增速也将保持在6%左右。而西陇化工是国内PCB用化学试剂的主要供应商，超声、美维、生益科技等大型PCB制造商均为公司长期合作客户，公司在产品种类、产品质量、技术服务等方面都取得了绝对优势地位。平安证券也因此预计西陇化工未来三年PCB用化学试剂销量将以超过行业两倍的速度增长。

此外，外延扩张也是西陇化工业绩成长的一大重要因素。西陇化工于2012年并购的的湖北杜克主营业务为色谱乙腈和色谱甲醇，目前拥有1000吨/年色谱乙腈和2500吨/年色谱甲醇产能。公司引进分管技术的副总裁，并与天津大学合作，于2013年对湖北杜克产品进行技术改造升级，2013年未贡献利润，2014年随着技改的完成，并购整合效应将会显现。

西陇化工最新的一起外延式扩张是在2013年12月31日，拟以9225万元收购福建新大陆75%股权进军生化试剂领域。新大陆生物现有生化试剂在手批文近40个，目前收入和利润来源肿瘤标志物检测试剂，80%通过经销，20%通过直销，直销的盈利能力远超经销。2013 年7月拿到抗氧化剂批文。平安证券认为，未来随着抗氧化剂和其他生化试剂投产和销售，新大陆将迎来快速发展。

业绩方面，平安证券给出西陇化工2013～2015年EPS分别为0.23元、0.40元、0.53元。