2013:股市何去何从?

>>蔡臻欣

《投资者报》驻上海资深记者，负责券商、基金、上市公司、商业企业等新闻报道、专访、特写以及外汇和期货专栏供稿。曾任职于《第一财经日报》、《上海证券报》，加拿大北辰传媒集团《北辰时报》和《北辰地产周刊》高级采编及执行编辑、《财富周刊》副主编。

莫忘哀鸿遍野时

曾几何时，市场在沪指2000点下方反复摧残投资者的信心，当时市场哀鸿遍野，完全被恐慌所笼罩。而沪指1949点“共和国低点”之后的股市，却似换了人间，指数扶摇而上，个股争先反弹。2012年尾行情即使不以气势如虹或波澜壮阔来形容，那也绝对称得上是暖意融融沁人心扉。

阳光底下没有新鲜事，涨时看涨，跌时看跌，市场大众本色表演无数次上演。而今乐观情绪开始全面蔓延市场，笔者到银行办理业务都能遇到熟悉的银行职员询问“现在买什么股票好”，真让人恍然觉得1949点之前只是一个虚幻噩梦。

媒体不失时机推波助澜，“名嘴看好2013市场，林园乐观看到4000点”，似曾相识的一幕。拜托，在2000点下方，好像也没见到这“”中的哪一大出来坚决喊多过。“但斌：股市将迎来波澜壮阔的行情，2022年上万点”同样让多头热血沸腾，但先生是身经百战的股市前辈，不否认他的赚钱与避险本领高超。但对于缺乏风险意识和知识武装的小散而言，空谈万点实是务虚和误导的成分太大。

莫让牛心遮望眼

无数血泪换取的经验告诉我们，散户在股市生存下去的唯一凭依，是站在大众期望与认知的对立面，与主导资金的利益诉求保持高度一致。

那么主导资金目前的利益诉求为何？很明显，他们忌惮未来巨大的抛盘压力。东方财富通数据显示，2013年限售股解禁数量为4406.25亿股，与去年的1515.96亿股相比，规模接近三倍。西南证券称2013年合计解禁市值19774.35亿元，同比增加约71.38%。这对于股市7000亿上下的存量资金而言压力不可谓不大。据媒体披露，目前一方面产业资本仍着急撤离股市，另一方面股市存量资金回升缓慢，两者加和导致整个4季度市场净流入资金仅千亿元有余。

供求关系是决定股市行情的本质因素。如果后续没有明显增量资金流入股市接盘，这样“旱地拔葱”式的爆拉行情显然不可能走远，更要考虑接近2万亿解禁市值对主导资金的震慑力。此外，德勤最近预测，2013年A股约有150只新股上市，募集约1000亿元人民币，与2012年基本持平。安永则初步估计全年IPO规模将达到1300亿元人民币。待上市的800多只股票如何处置，这同样是不容忽视的压力。申银万国7日报告称，12月二级市场资金净流出300亿元。如果年底流出的资金不能迅速回流，市场短期可能难以维持反弹趋势。2013年，如果资金面难以为继，A股再次向下寻底将不可避免。

因此现在是否已进入牛市还无法定性，不能仅仅依据技术面突破年线来简单判断。假设目前仍在熊市中，那么长期持续在场内耕耘特别是大仓位参与交易，必然无法规避市场的系统性风险。相反采取游击战术，在股市出现滞涨时出局，在股市超跌、大众恐慌时进场，才是确保本金安全和风险收益比最小的前提。

莫让期盼牛市的乐观情绪遮蔽你的双眼。市场技术面上出现滞涨或顶背离（哪怕是60分钟分时图），又或者自己的持股明显落后于大势涨幅，就要提高警惕，随时准备出局观望或换股操作，这是笔者给予投资者的2013年第一个忠告。沪指接下来显著的压力带位于2450点（前期双头）一线，而一旦市场转势，很多个股又会领先大盘下跌，现在市场的风险收益比并不很乐观。

目前在笔者看来，这是一轮资金推动市，那么一旦市场爆出阶段性天量而成交量无法再放大时，行情也很可能随之步入调整。

“寒冬共振”抑制股市作为

2012年，对于宏观经济趋弱乃至“经济寒冬”的忧虑时时浮上人们心头，这也是股市多数低迷不振的最主要心理因素之一。就连央行行长周小川也在10月的报告中表示“国内经济下行压力仍然较大”。而10月中旬，媒体披露国资委曾向各央企发出预警，中国经济开始进入紧缩时期，要做好3～5年过寒冬的准备。这种偏于悲观的心理预期已经形成市场共振，相信并不会在短期内彻底消除。

国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良1月初表示，国际经济低迷不振、国内长期积累的结构性矛盾，以及经济周期性减速问题相互交织，使经济运行中出现一些突出问题，一是工业企业经营困难，二是局部地区金融风险显现，三是制造业缺乏新增长点。由此，我们可以推断，年底股市一个月15%的飙升，一定程度上对经济基本面有所透支，产生短期价值高估，因此面临一个调整修复的压力。图一是笔者7日参加诺亚财富年终策略会时所得，很显然，上证综指及股票总市值的同比增长率基本与GDP增长率保持一致，存在较强的相关性。从长远来看，中国股市想要走好的一个大前提是中国经济保持一个相对高速的发展速度。而目前GDP缓慢下行趋势还未显著扭转，经济能否走出低迷期尚且存疑，那么股市还能走多远？

如前文所述，股市行情与货币增量密切相关。一个并不为大多数民众所熟知的事实是，当货币增量大幅增加时，股市包括房市都会被带动走出一波行情。2012年全年的广义货币（M2）供应量增速此前预计为14.8%，远远低于前几年平均18%～20%的货币增量，这一定程度上也造成股市大多数时间的下行态势。这其中只有个别月份，例如2012年5月和2012年11月货币增量明显大幅度增加，而股市包括房市随后的表现也有目共睹。M2增速的威力其实不容小觑。

那么2013年，M2的变化又将如何预期呢？中金公司1月4日判断称，中国2013年的增长目标将维持在7.5%，预计M2增速目标为14%，与2012年持平，新增贷款9万亿元。此外上证报7日载文披露，专家预计2013年广义货币（M2）供应量增速目标将定在13%左右。国泰君安去年底的宏观经济报告称，预计2013年M2增速下降至12.6%。由此可见，今年M2增速并不能期待有一个飞跃，它能否为一些人心目中的牛市背书，将是一个颇为耐人寻味的问题。

当然，一元复始万象更新，2013年广大投资者如果能够规避市场系统性风险，踏准节拍，与场内主力资金同呼吸共命运，那么面临的投资机会和收益预期应该还是会比2012年更丰富一些。国泰君安认为，经济增速短期回升。融资总量的走势与经济增长更为相关，08年以来领先经济增长约1个季度，其在3季度的回升也与4季度以来工业增速的回升相呼应；4季度融资总量持续增长，明确预示经济在13年1季度仍将持续回升，预计13年1季度GDP回升至8.2%，2季度为8.3%，全年增速8.0%。中金公司7日报告指出，12月制造业PMI与上月持平，经济维持复苏的趋势，但复苏的强度略有减弱。非制造业PMI显示房地产投资较为活跃。总需求在基建投资的拉动下呈现企稳态势，并向内需转移。申银万国认为，1-11月工业企业利润增速为3%，比上月提高2.5个百分点。收入的改善以及企业盈利能力的提升是带动利润改善的主因。维持明年企业利润增速小幅提升的判断。2013年经济将呈现弱复苏格局，利润的改善主要来自产品价格的回升以及投入产出价差的改善。由于当前处于去产能过程中，利润改善的幅度相对偏弱。由此可见，只要经济能平稳缓慢复苏，企业利润维持正增长，那么市场系统性风险程度就会降低，阶段性投资机会就会展现。

市场走好，自然会有热点板块轮动浮现，对于有心的投资者而言，抓住机遇也并非艰难之举。但切记首先你要确保本金安全，在猎物出现时有充足的子弹。