广东省上市公司财务质量评价研究

截止2010年底，广东省辖区（不含深圳）共有上市公司145家，其中主板71家、中小企业板57家、创业板17家，占全国上市公司总数的7%。截至2011年3月底，广东有境内上市公司333家，居全国第一；境内上市公司总数、新增上市公司总数等多项指标均达到全国第一。广东上市公司领跑着广东甚至全国的经济。广东上市公司必须不断地提高在国际国内市场中的竞争力，而财务质量则是企业竞争力的核心指标之一。

一、文献综述

（一）国外财务质量研究 有关公司财务质量的研究，近年来在国外的理论研究中较为多见的是盈余质量、收益质量、资产质量等某一方面的质量问题的研究。1969年Ball和Brown开始利用盈余（或收益）变动与股价变动的相关性来研究公司盈余质量问题，其研究主要对盈余数据的信息量进行论证；1987年，Kormendi和Lipe研究会计盈余中永久性盈余的比例； 1993年，Lev和Thiagajan研究表明，盈利的质量与其持久性呈现正相关关系，而主营业务利润比重在很大程度上决定了企业盈利质量和获利能力。

（二）国内财务质量研究 国内目前关于财务质量分析的理论研究和相关文献都比较少。张新民（2007）将财务状况质量概念定义为：“企业财务状况（局部或整体）按照账面金额进行运转（如资产）或分配（如利润）的质量。”费明群（2004）认为公司财务质量的分析应简化为：资产质量分析和收益质量分析。可以实现财务质量静态和动态分析的有机结合，从而更准确、更全面地评价上市公司的财务质量。王翠春（2008）对财务质量的评价也作了相关研究。

二﹑研究设计

（一）样本选取与数据来源 本文的样本选取2008年深圳及上海证交所上市的A股市场的广东省上市公司，剔除异常的样本，最后确定177家广东上市公司作为2008年广东省上市公司财务质量评价分析的样本。对选择的样本公司的2008年财务质量状况进行因子分析及对影响综合质量的主因子进行分析。

（二）指标确定 本文按照财务质量构成要素和财务指标性质对上市公司财务质量评价的指标和指标体系设置，如图1所示：

本文共选取了17个指标组成评价指标体系。包括：净资产收益率X1、营业利润率X2、总资产周转率（次）X3、流动资产周转率（次）X4、资产负债率X5、现金流动负债比率X6、营业增长率X7、资本扩张率X8、总资产利润率X9、盈余现金保障倍数X10、每股盈余X11、应收账款周转率（次）X12、存货周转率（次）X13、速动比率X14、流动比率X15、累计保留盈余率X16、营业利润增长率X17。

三﹑实证分析

（一）公因子确定 本文选取碎石准则来确定公因子的个数。根据SPSS分析做出的碎石图可以确定有七个公共因子，分别以F1，F2，……F7表示，如图2所示。通过SPSS进行因子分析，将公因子名称及其对应的指标归纳如表1所示。

（二）公因子得分 本文使用SPSS的自动回归功能计算出因子得分系数，以因子得分系数与原始变量标准化值求出因子得分的计算公式为：

按照上述公式计算出的2008年广东省样本上市公司的综合得分汇总表如表3所示：

（四）综合得分评价与分析 观察表3可以看出，得分在0以上表明各因子质量和综合质量较好，并且数值越大说明质量越高；得分在0以下，表明因子质量和综合质量较差，数值越小说明质量越差。分值在0左右的，说明财务质量状况一般。根据综合因子得分总表可得出分布如表4所示：

由表4知，得分在0以上的有92家，占到51.98%。其中得分在0.8以上的有6家，最高得分的是广聚能源，达到1.28，其次是长城开发、中远航运、深高速、广百股份、深赤湾A。这6家样本公司的综合财务质量得分在0.8以上，表明这些公司的综合财务质量优秀，财务实力较强；另外的48.02%的样本公司的综合财务质量在0以下，说明约有一半的样本公司的财务质量处于一般或较差水平。同时，如表4所示，0.8分以上的公司仅有6家，这部分公司表现出优秀的财务质量；有10家公司分值在[0.5～0.8），表明这部分样本公司的财务质量偏良好；分值在[0.2～0.5）的样本公司有33家，这些样本公司的财务质量在到中等水平；另外，有80家样本公司处于[-0.2～0.2）之间，表现出一般的财务质量；分值在-0.2以下的样本公司达到48家，这些公司表现出差的财务质量。

总的来说，2008年广东省的上市公司样本的综合质量处于一种比较正常水平，处于极端优秀和差的公司都占到少数，分别是3.39%和27.12%；剩余有72.88%的样本公司的财务质量处于良、中和一般。这一结果表明广东省样本上市公司的财务质量处于一种良好状态。但仍有继续发展的空间，因为综合财务质量得分在-0.2以下的公司达到48家。

四﹑结论

根据以上分析，笔者得出的结论如下：

其一，运营效率因子得分的高低对广东省上市公司财务质量的综合排序有着决定性影响。在表2的方差解释中可知，F5的方差贡献率为8.655%，占累计方差的55.655%，低于偿债能力因子F1、股东获利能力F2、资产利用效率因子F3和盈利能力因子F4的贡献率，但运营效率因子得分的前16名中有8家公司，也就是50%的公司的F2得分排序进入前50名，是7个主因子中最多的（F1有31.25%的公司进入前16名，F2有25%，F3有31.25，F4有26%，F6有25%，F7有31.25%）。

其二，广东省样本上市公司的发展能力因子F7的方差贡献率在七个公共子的最低，其方差贡献率为6.434%，但在所有样本公司综合财务质量排名的前16名中，同偿债能力因子F1和资产利用效率因子F3一样其因子得分前16名中的5家公司入围，达到31.25%，说明发展能力因子F7、偿债能力因子F1和资产利用效率因子F3对公司的综合财务质量的也起着较大的作用。另外，股东获利能力因子F2、盈利能力因子F4和现金流量因子F6也达到了25%的比率。因此，作为上市公司，尤其是在国民经济中占有领头地位的广东省上市公司就更应该根据财务质量因子在提升公司综合财务质量中的作用，加强对公司偿债能力、股东获利能力、运营管理能力、盈利能力、现金流量和发展能力方面的提升与改善，保持公司的可持续发展和提高在国内国际的市场竞争力。

参考文献：

[1]王翠春：《农业上市公司财务质量评价实证分析》，《财会通讯》2008年第11期。