浅析银行并购方式

摘要：最早的银行并购活动开始于20世纪初，几经沉浮后，在20世纪80年代以来达到高潮，进入21世纪后，随着金融全球化以及金融行业混业经营的不断推进，国际银行并购仍有继续扩大的趋势。随着我国银行业即将放开对民营资本的限制，我国的银行并购也必将掀起新的高潮，选择何种并购方式则至关重要。

关键词：银行并购；并购方式；现金收购；股份收购；混合收购；杠杆收购

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）02-0-01

银行并购（Merger and Acquisition，简称M&A）是指产权独立的银行双方，一方以现金、股份或其它支付方式，通过市场购买、交换或其它有偿转让方式，达到控制另一方资产或股份，实现银行控制权转移的目的的行为。银行并购的方式按不同分类标准可划分为多种类型，但通常主要按照收购支付方式进行划分，可分为现金收购、股份收购、混合收购以及杠杆收购。

一、现金收购

现金收购是指银行按一定数量现金支付以获得被收购银行股份。通常凡是不涉及发行新股的收购都应被视为现金收购，这也是银行并购支付方式中最直接、最清楚的方式。

现金收购有以下两个优点：

1.从收购银行的角度出发，现金收购有助于收购银行快速的并购被收购银行。现金收购速度较快，可使得有敌意情绪的被收购银行没有充足的时间去实行反收购策略，同时也使得其他的竞争收购对手没有充足时间去筹措大量资金与之进行竞争收购。2.从被收购银行的角度出发，现金收购能在短时间内将被收购银行的股份转换为现金，从而使得被收购银行不会受到收购银行未来发展状况和市场利率等因素的影响，避免承担风险。

同时现金收购也有以下两个缺点：

1.对收购银行而言，现金收购所需要的巨额现金会在短期内对其产生很大的流动性压力，是一个相当大的负担。2.对被收购银行而言，现金收购使得其股东无法推迟对资本利得的确认，因此使其纳税时间被提前，难以享受税收上的优惠。

总的来说，现金收购往往是被收购银行最愿意接受的并购方式，但由于会对收购银行产生很大的流动性压力，所以只有极具实力的大银行才会采用该支付方式，通常多用于恶意收购。

二、股份收购

股份收购使用的是股份互换的方式，即收购银行向被收购银行增发新股，用于换取被收购银行的大部分股份，从而取得被收购银行的控制权。股份收购有三种具体方式：第一种是增资换股，即收购银行通过发行新股来换取被收购银行的股份，以达到并购的目的；第二种是库存股换股，即收购银行用其库存的股份换取被收购银行的股份；第三种是母银行和子银行交叉换股，这要求收购银行的母银行和子银行之间存在换股的三角关系。

股份收购的优点有以下三个：

1.收购银行无需支付现金，流动性压力小。2.被收购银行在并购完成后并入收购银行，其股东将继续保留其权益，获得相应的价值增值。3.被收购银行的股东可以推迟确认其资本利得实现时间，从而享受税收优惠政策。

同时股份收购的缺点也有三个：

1.新增股份会改变收购银行原有股权结构，可能会使其股东丧失对银行的控制权。2.新增发股份会受到监管机构的监督以及法律规则的限制，手续繁琐，从而使得有敌意的被收购银行有时间部署反收购策略，同时也使得其竞争收购对手有充足时间组织并购。3.新增发股份可能会导致股权被稀释，从而引来风险套利者的关注，收购银行的股价可能会因为套利所造成的卖方压力以及每股收益被稀释的预期而下滑。

当收购银行和被收购银行双方规模、实力相差不大时，多采用股份收购方式，股份收购通常出现在善意的并购活动中。

三、混合收购

收购银行在并购被收购银行时，不但有现金收购，还有股份收购，同时还使用了包含可转换债券、银行债券、认股权证以及优先股票等在内的其它支付方式，那么该收购支付方式即被称为混合收购。

1.可转换债券。可转换债券是含有选择权的债券，可在特定时期内以特定价格将债券转换成股票。从收购银行来看，该支付方式不仅使得银行能以比普通债券更低利率来出售债券，而且还为其提供了一种以更高价格出售股票的方式；从被收购银行来看，可转换债券可将债券的安全性和股票的增值性相结合。

2.银行债券。银行发行的债券较普通股票而言是更便宜的资金来源，且债券持有者所获取的利息通常可以减税。

3.认股权证。认股权证赋予持有人可在有效期内以指定价格购买该银行所发行的新股的权力。对收购银行而言，发行认股权证可延期支付股利，从而为该银行提供低成本的股份基础。

4.优先股票。优先股票是股息稳定且在股息分配上具有优先权但无表决权的一种股票。用优先股票作为并购支付价款，可以使得收购银行原有股东对银行的控制权得到保证。

总而言之，混合收购通常会采用以上多种支付方式进行收购，相互取长补短，从而保证收购银行和被收购银行双方的利益得到保障，促进并购顺利进行。

四、杠杆收购

杠杆收购是指收购银行将被收购银行的资产及其未来现金流作为抵押，对外进行贷款，再用贷款买下被收购银行的一种收购支付方式。杠杆收购改变了银行并购原有的特征，使得“小鱼吃大鱼”具有了可能性。

杠杆收购的优点主要有：

1.杠杆收购本质是一种举债收购。通常是收购银行通过投资银行提供过渡性贷款，只需付出少部分自有资金即可买下被收购银行，然后将被收购银行资产作为担保对外发债，以此偿还投资银行的过渡性贷款，不会给流动性造成太大压力。2.杠杆收购的股权回报率远高于普通资本结构下的股权回报率。根据杠杆收益原理，当资产收益率大于借入资本平均成本率时，杠杆收购可大幅提升普通股收益。3.被收购银行可采取递延支付来冲抵杠杆收购后各年份产生的利润，从而享受税收优惠。

杠杆收购也有其缺点：

1.杠杆收购债务占比较大，且其风险较高，因此此类贷款利率通常很高，会给收购银行带来沉重的债务负担。2.杠杆收购复杂且难度高，需要交易各方密切配合，否则难以成功。

通过对银行并购方式的研究，将有助于我们在未来即将到来的银行并购浪潮中更好的开展相关工作。