电信重组引发财务问号

电信重组在财务管理和资本运作方面，会面临哪些问题？应该如何去应对？重组后又该何去何从呢？

我国六大电信运营商重组，由此而来的财务难题怎样化解？《新理财》为此采访了安永会计师事务所全球电信中心北京主管合伙人乔纳先生（Jonathan Dharmapalan）以及安永会计师事务所全球电信中心合伙人罗弈智先生。

财务难题

《新理财》：众所周知，企业的财务状况对重组成功与否是至关重要的。那么您认为我们的电信运营商在财务方面是否已经做好准备？

罗弈智：整体而言，企业重组应该放到公司战略的层面考虑。比如中国移动，在重组的过程中，既要考虑国内各省子公司的经营情况，也要考虑其在海外投资的运营状况。经济和经营环境时时刻刻都在变化。所以从这个角度来说，财务方面的准备是一个长期的过程，它与公司的战略可以说是一个契机上的配合，而非某个确定的时间点。

乔纳：中国企业最终的目标是走向国际，重组只是其中一步，而不是说单靠这一步就可以一蹴而就。正如一个漫长的旅程，必须要有明确的方向和目的地，所有的事情自然都会向这个目标努力，包括不断完善自身的财务运营状况。

《新理财》: 资产评估是企业重组必不可少的环节，那么作为公众公司，这些运营商应该如何保证自身资产及被重组方资产价值的合理性，从而维护公司及股东的切身利益？

乔纳：关于资产评估方面的问题，现在各大运营商之间正在进行谈判。实际上，在这个行业内，资产买进和卖出的频率是比较频繁的，因此对资产价值的评估已经有一套比较系统的方法去运作。如果某一公司已经决定出售或者买入一项资产，它就会雇用相应的服务性质的中介机构来帮助其完成资产的评估。在评估当中，一个比较重要的要素就是，要确保资产有个公允价值，得到市场的认同。每项资产的市场价值是一定的，而且潜在的寿命也都各不相同。比如说，在电信行业，技术日新月异，某项资产今年还是一项新技术，明年就可能被淘汰。这些都是在进行资产价值评估时要考虑的因素。

罗弈智：在一个比较成熟的资本市场里，资产评估也会相对完善。而国内涉及国有资产的问题，因此才会出现一些需要慎重考虑的因素。其实，目前的几大运营商，包括中国移动、中国电信、中国联通、中国网通都已经在国外资本市场运作，完全可以遵循国际惯例，寻找具有公信力的中立机构进行评估，那么这个问题自然就迎刃而解了。

《新理财》：根据目前的重组方案，中国电信称中国电信集团公司以662亿人民币收购中国联通CDMA网络，同时中国电信上市公司以438亿人民币收购CDMA业务，总计1100亿元人民币。这会不会对中国电信的财务造成很大的压力？

乔纳：据我们所知，现在仍然是电信运营商谈判的一个阶段，并没有开始正式的估值。而最后运营商之间谈判的价格可能会比这个数字高，也可能会低于这个资产的真实价值。比如说，最终估值是一亿人民币，最终购买价也是一亿人民币，那么就是比较公平的，并没有多付钱。但如果资产真实的价格是一亿五千万，而最终的交易价格是一亿，那么购买方就赚了。

刚才也谈到，就这次重组而言，在估值的过程中有几个因素是非常重要的。首先是实体网络，到底通过收购可以获得对方多大的网络资源；第二是可以获得多少用户；第三就是声誉要素。当然还有很多其他的要素会影响估值。

因此，各大运营商因重组面临的财务压力究竟有多大，还不能盖棺定论。

《新理财》：重组后，各大运营商要如何整合原有业务和新近业务，才能更好地发挥协同效应？

罗弈智：目前大部分焦点都放在估价是否合适上，而忽略整合的问题。这里的整合不仅仅是指如何去整合，更多的是如何尽快去整合并运作起来。因为这里面涉及的各方面的机会成本也是不可估量的。

也许公司能够花三个月时间完成一个非常漂亮的规划，方方面面都考虑得非常周全。但是，在这个竞争异常激烈的市场上，时间是不等人的。如果没有把握时间，很快地将资源吸收，客户就会在不知不觉中流失。那么无论用多少钱买回来的多么优质的资产因无法及时创造价值，也会变得一名不值。

因此，运营商在关心资产价值的同时，更应该思考如何尽快让资源运营起来。这往往需要经验。规划是可以参考权威的报告或借鉴他人的成功经验的，但是很快地做出决定则要源于对市场的敏锐判断。

私募助阵

《新理财》：这次重组对几大电信运营商在国际资本市场上的运作如融资能力方面会有怎样的影响？

乔纳：资产重组只是中国电信运营商面临挑战的一部分。正像罗奕智先生谈到的，他们要将这些增值性的服务进行有效迅速的整合，这样才能使他们不论是在国内还是国际上都能成为比较有利的电信运营企业。良好的战略和执行会使得这些电信运营商在以后获得更高的价值，而他们也能凭借这种比较有利的地位进行进一步的融资。比如，中国电信业已经吸引了国际私募股权投资机构的注意力。

《新理财》：这些私募股权投资机构可带来何种资源？

乔纳：在过去，国内几大运营商都没有跟私募股权进行过合作，因为没有这种需要和必要。但是，一旦重组完成，运营商们有一个协调一致的战略，决定在海外市场进行拓展，那么和私募股权合作这一点就变得相当重要了。

私募股权有一段发展的历史了。一开始它只是一个被动投资工具，但是现在，私募股权已经成为一个成熟的积极主动的投资者。它们通过在不同国家进行高价值的并购，从而形成良好的资产组合。近来私募股权机构在跨国交易当中正发挥着越来越大的作用。

如果中国的运营商可以和私募股权进行合作的话，就可以学习到它们很多很好的经验，尤其是财务方面的经验。因为这些私募股权是属于金融性质的公司，他们完全是出于财务目的进行收购，而电信运营商是属于战略型的收购方。双方的合作，将会提升并购的价值。这也正是为什么我们提出运营商要跟私募股权进行更多的合作的原因。这个不仅适用于中国市场，当然也适用于世界其他国家的市场。