浅析影响黄金价格的因素

【摘要】黄金和有价证券相似，价格处于波动之中，且有规律可循。本文从成本、长期--短期、供给--需求等多方面对影响黄金价格的因素进行解析，定性的说明各因素的影响程度及影响时长。

【关键词】黄金价格 长期价格 短期价格

前言：国际结算体系的发展经历了金/银本位制、布雷顿森林体系、牙买加体系等。在金/银本位时期，黄金本身就是货币，是用来标示其他物品价格的，不作为本文的研究对象。在布雷顿森林体系时期，黄金和美元挂钩，在人为控制下，金价有窄幅的波动，不是自由竞争市场的价格。直到布雷顿森林体系崩溃之后，黄金才比较接近自由竞争市场。所以本文研究布雷顿森林体系崩溃之后的影响黄金价格的因素。

一、黄金的长期价格

翻开历史的长卷，我们会发现，布雷顿森林体系崩溃到1980年，黄金价格从低于100美元上涨到750美元；1980年到2001年，黄金价格从750美元下跌到272美元左右；2001年到2012年，黄金价格从272美元左右上涨到1900美元左右；2012年到2015年底，黄金价格从1900美元左右下跌到1100美元左右。金价如同潮水一样，有涨有落，上涨和回落的周期短则数年长则数十年。潮汐是太阳和月亮的万有引力造成的海水运动，引起金价“潮汐”的原因是什么呢？

二、黄金的成本

黄金具有一般商品属性，从这一角度来看，黄金在交易过程中，价格必然与其成本有着密切的关联性。如图1所示，随着通货膨胀、黄金储量的降低、开采难度的增加，黄金的开采成本逐年升高，黄金作为商品，在销售过程中，价格随着成本也是一路水涨船高。

来源：Scotiabank GBM

图1 黄金成本与价格（单位：美元/盎司）

三、黄金价格供给―需求影响因素

（一）供给影响

黄金的供给主要包括矿产金、再生金、央行抛售三个方面。

全球的矿产金为每年2500吨左右，且产量稳定，没有剧烈波动：金矿的勘探技术和生产工艺难有革命性突破，产量无法在短期内大幅提升；金矿为了维持日常运转，不能停产或大幅减产。矿产金的产量对金价的影响相对较小。

再生金是指黄金在供应过程中，以首饰、金条等形式流通，本身不会“消失”，黄金供给具有一定的可循环性。当人们预期金价会继续上涨时，不会立刻抛售再生金，而是希望在更好的价位抛售；预期金价将会下跌，则会选择立即抛售。金价对再生金的供应量起着决定性的作用，反之则不然。

央行抛售黄金的情况少有发生，一旦发生则抛售量较大，增加了市场上黄金的供给量，短期内势必会导致金价的大幅度下降。

（二）需求因素

黄金的需求主要包括制造业需求、投资需求和净套期。

制造业对黄金的需求，主要体现在金首饰和工业用金。首饰用金的比例相对较大，约占总比例的80%，工业用金主要在电子制造方面，用金的比例仅为20%左右。随着金首饰需求的变化，金价在短期内会出现一定的波动。

黄金投资主要以金条囤积为主，投资者大量购置黄金，将黄金进行囤积，在囤积一定时期后，对黄金进行抛出。这样一来，随着黄金供需变化，金价会出现一定的波动。

净套期主要是指远期合同与新签远期合同之间存在一定的差值，这种差值即净套期。净套期随着预期金价变化存在较大差异，这种差异性对金价有着较大的影响。

四、黄金价格相关产品因素分析

美元指数、股票指数、石油价格、国际环境等与金价紧密相关。

美元与黄金之间有着密切的关联性，黄金的价格以美元作为衡量单位。黄金价格与美元指数之间存在着负相关关系，随着美元贬值，黄金的价格会被提高。

主要工业国家的股票指数与黄金价格之间存在着复杂的关系，随着股票指数不断上升，投资者对黄金的投资将会减少，这样一来，黄金投资的下降，金价会出现一定的波动。反之，随着股票指数下降，投资者为了更好地获利，会将投资转向黄金投资，黄金投资的金额会得到一定程度的提升。

从石油行业发展情况来看，高油价的出现意味着通货膨胀的前兆，石油价格的大幅度上涨，会在很大程度上刺激黄金需求提升，这样一来，黄金价格也会出现上升趋势。

国际局势与金价的关联密切：1979年伊朗革命引发了全球进入滞胀时期，黄金价格飞速攀升；1991年苏联解体标志着冷战的结束，黄金价格经历了长达10年的稳定期；2001年9.11事件犹如打开了潘多拉魔盒，此后全球笼罩在恐怖袭击的阴影之下，黄金价格也开始了屡创新高的历程；2010年之后，随着本拉登被击毙等一系列重大反恐的成就，金价一路下跌；2015下半年年以来恐怖势力抬头，大有卷土重来之势，金价在民众的避险情绪中开始上涨。

五、黄金价格影响因素实证分析

在对黄金价格影响因素进行实证分析过程中，本文主要选择了1981年-1999年和2000年-2009年两个阶段，对黄金价格变动情况进行了分析和研究。

1、1981年-1999年黄金价格影响因素分析

1981年以前，国际形势存在不稳的现象，导致黄金价格出现较大的波动，达到历史新高，每盎司黄金价格高达850美元。从1981年后，随着国际形势趋于平稳，黄金价格出现大幅度下降趋势。在对1981年-1999年黄金价格影响因素分析过程中，我们可以参照下表：

从表1数据信息来看，1981-1999年期间，黄金价格呈现出大幅度下降趋势，黄金价格主要受到了美元汇率和股票指数影响。

2、2000年-2009年黄金价格影响因素分析

从2000年-2009年这一时期的社会经济发展形势来看，国际形势存在较大的波动，例如美国9？11恐怖事件、伊拉克战争、美国2008年次贷危等，导致黄金价格出现大幅度波动，黄金价格再创历史新高，达到1100美元/盎司。

从表2中我们可以看出，黄金价格在2001-2009年呈现出持续上升的趋势，主要是由于美元汇率下降以及美元通货膨胀率不断提升，而导致这一问题出现，主要是由于国际形势变化，造成黄金价格出现较大的变化。

六、影响黄金价格因素的结论

本文对于黄金价格影响因素的研究，得出如下结论：

（1）矿产金的成本与金价正相关，是主要影响因素。随着金矿储量减少、开采难度增大、通货膨胀，黄金的开采成本逐年上升，对黄金价格有决定性的影响。

（2）黄金价格的变化，与国际形势发展有着密切的关联性。随着国际形势的复杂多变，像是战乱、国际经济波动，会对黄金价格涨跌起到重要的影响。国际形势变化下，黄金价格的上升，主要受到人们避险需求的影响。

（3）美元指数与金价负相关，且是长期因素。美元指数变化，对国际经济发展有着较大的影响，随着美元汇率的下跌，通货膨胀率会呈现出上升的趋势，这就导致黄金的需求提升，造成金价上涨。

（4）金价与股市指数发展有着密切的关联性，股市变化对金价短期影响较大，不存在长期影响。随着股市指数的上升，金价会出现一定的波动，投资黄金的份额相对减少，但是会刺激黄金饰品消费；股市指数下降，黄金投资需求增加，随着黄金囤积，黄金价格会出现一定的波动。

（5）石油价格变化会对黄金价格变化产生较大的影响，石油价格的上升，黄金价格也会呈现出上升趋势。但是石油价格并不是金价的影响因素，它主要会对美元汇率产生影响，由美元汇率以及美元指数变化，对金价产生一定的影响。

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