券商借业务创新大肆圈钱 实际盈利能力不理想

IPO暂停一年，A股上市公司268家上市公司成功实施了定增，合计募集资金总额为3780.95亿元。在此期间，定向增发预案的上市公司为595家，合计拟募集资金为9518.28亿元。众多公司定增，为各券商带去了丰厚的营收，但与此同时券商自己也没闲着。

根据Wind统计数据，今年以来，有2家券商成功实施了定向增发，募集资金39.89亿元；同时，另有5家了定向增发预案，拟募集资金315.68亿元。

对于定向增发募集资金的目的，券商的口径似乎异曲同工，多打着“增加公司资本金、补充公司营运资金，扩大传统业务、开展创新业务、开发新产品，提升公司的市场竞争力和抗风险能力”等的旗号，开展创新业务俨然成为圈钱的借口，但实际上创新业务盈利能力并不理想。

借业务创新大肆圈钱

“本次募集资金将用于补充公司资本金和营运资金，以扩大公司创新业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。”这样的表述，几乎出现在每一个券商非公开发行股票的预案中。“扩大创新业务规模”更是频繁出现，成为券商向市场伸手要钱的共同理由。

在5月份召开的全国第二届券商创新大会上，中国证监会副主席庄心一也表示，创新是证券公司永恒的主题，必须持续推进，以提升证券公司核心竞争力，更是为券商提供了良好理由。

在当前低迷的市场环境下，从传统经纪业务向创新业务转型也是不得已之路。太平洋的半年报显示，报告期内，公司投行业务和证券投资业务的营业利润率比去年同期分别减少8.49%和39.84%，只有证券经纪业务增加3.46%，当期公司净利润同比大幅下滑71.09%。开发创新产品、开展创新业务，无疑已经成为各券商摆脱经纪业务“靠天吃饭”模式的共同出路。但无论是经纪、自营、投行等传统业务，还是融资融券等创新业务，都对资本金提高了要求。对资金的饥渴，使得众多券商的再融资冲动强烈。

记者发现，最新公布的招商证券非公开发行股票预案显示，募集资金总额不超过人民币120亿元，将全部用于补充公司资本金和营运资金。11月13日，证监会审核并获得通过了西南证券非公开发行A股股票申请，本次非公开发行A股方案早在3月22日已在第七届董事会获得通过。募集资金总额不超过43.60亿元，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金。具体来看，除了支援创新业务规模扩充，以及对直投子公司西证股权投资有限公司加大投入等，特别提出将适时增加对未来香港子公司的投入，推进公司业务国际化进程。

2012年年报和2013年半年报数据显示，诸多上市券商的创新业务规模大幅飙升。但是记者发现，虽然创新业务在券商收入中的占比越来越高，但是创新业务的盈利能力并不高。比较典型的，如中信证券，其年报显示，2012年公司资产管理规模暴涨3倍多，但是管理费收入只有1.98亿元，同比下降6.6%。

尽管盈利能力不佳，但券商圈钱创新的热情不减，除了定增，券商还通过发行债券募集资金。根据Wind统计数据，今年以来各券商通过发行债券，合计募集了2081亿元。年限以0.25年居多，总体呈现出年限和发行规模成正比的关系，例如东北证券发行规模为14亿元，年限为0.19年；年限为10年的发行规模则要大的多，例如招商证券、广发证券、中信证券的10年期债券发行规模则分别为55亿元、90亿元和120亿元。

市场分析人士指出，券商杠杆率的提高是大势所趋，未来券商将会有各种各样的融资手段，从而提高券商的净资产收益率，未来券商通过定增募集资金只会有增无减。记者注意到，国海证券近日宣布变更再融资方案，拟将非公开发行股票募资方式改为配股方式募集资金，募资由不超过50亿元，变更为不超过35亿元。

投资者用脚投票

尽管创新是证监会和市场对券商的一致预期，但是资本是逐利的，如果创新增大了风险又不能为投资者带来回报，则一定会遭受投资者的抛弃。

11月16日，光大证券公告称定增未能在证监会批复后的六个月内完成，批复过期失效，增发失败，引发热议。

不过，这似乎也在情理之中，近半年来公司风险事故频发导致市场对公司预期大打折扣。此前光大证券拟向特定对象非公开发行的股票合计不超过6亿股，发行价格不低于11.74元/股。在其他券商如火如荼利用定增资金扩张业务时，光大证券的定增失败必然会影响其业务布局。

与此同时，市场也担心券商业务创新会打折扣。事实上，从2012年实施再融资的券商来看，真正投入到自营业务中的资金比例并不高，大多数募集资金被用于补充流动资本。业内人士表示，现在上市券商创新业务赚钱很难，大都以此作为融资的借口，融到钱后通过做大规模来盈利。而投资者似乎已意识到这一点，东吴证券52亿元巨额再融资计划后，即遭到投资者用脚投票。

近日，受沿边金融综合改革试验区建设，券商板块大涨，11月27日，国海证券、太平洋等涨停，但游资借概念拉高的迹象明显。例如涨停的太平洋证券业绩平平，虽然其涨停后股价仍不到6元，但按三季报数据该股市盈率已高达90多倍，每股净资产也仅为1.32元，风险巨大。