甘肃省上市公司盈利能力实证研究

摘 要：上市公司对于促进一个区域经济的发展发挥着越来越重要的作用，其盈利能力也因此愈发受到关注。运用因子分析法，以甘肃省21家非ST上市公司为研究样本，利用其披露的报表数据，对其盈利能力进行评价，确定影响甘肃省上市公司的盈利能力的主要因子，并对其进行评分，从而得到各公司得分排名，以期为各利益相关者决策提供依据。

关键词：因子分析；上市公司；盈利能力

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0141-04

上市公司的健康与繁荣对一个区域的经济发展具有举足轻重的影响，因此上市公司的经营业绩为各利益相关者所重视。任何一个上市公司的良好的经营业绩，从根本上看，都离不开其较强的盈利能力，它直接影响公司的经营业绩，也是各方所关注的焦点问题。本文运用因子分析方法对甘肃省上市公司的盈利能力进行实证分析，以期对相关管理者和投资者提供对策依据。

一、建立因子分析模型

（一）因子分析模型的引入

因子分析是研究如何以最少的信息丢失，将众多的原始变量缩成少数几个因子变量，以及何使因子变量具有较强的可解释性的一种多元统计分析方法。它是通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究，通过矩阵变化找出能影响相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。通常把少数几个随机变量称为因子。然后根据不同的相关性将变量分组，使相关性较高的变量在同一组。

（二）数据来源及指标选择

本文选取甘肃省21家上市公司（除去ST公司）为样本，以新浪财经网公布的2011年前三季度的财务报告为基本数据，利用SPSS17.0软件，在借鉴国内外研究成果的基础上选取了与企业盈利能力相关的5项财务指标进行因子分析：主营业务净利率（X1）、资产净利率（X2）、 主营业务毛利率（X3）、净资产收益率（X4）、每股收益（X5），限于篇幅所限，原始数据在此从略。

二、实证分析

（一）可行性检验

文章采用KMO测度和Bartlett球形检验对进行因子分析的可行性进行验证，检验结果（如表1所示）。经检验，KMO值为0.613，虽然较小但大于0.5，考虑到变量个数本身较小，因此着重看球形检验。Bartlett球形检验统计量的观测值为74.561，对应的概率值P接近于0（Sig=0.000），在显著性水平为0.05的情况下，概率P值远低于显著性水平，应该拒绝Bartlett球形检验的零假设，可以认为相关系数矩阵与单位矩阵存在显著差异，表明原有变量还是适合进行因子分析。

（二）提取因子

文章通过SPSS17.0软件运用主成分分析法构造因子变量：将原始数据指标进行标准化处理，计算原始变量间简单相关系数矩阵，并求其出特征值和特征向量，根据得出的特征值和特征向量，得到由原始变量组合而成的主因子（见表2）。根据特征根大于1的原则，2个主成分入选，并且这两个主成分的累积方差贡献率达到了88.256%，可以反映原指标88.256%的信息量，因此上述5项指标可以综合成公共因子F1和F2。

（三）因子解释

为更好地解释因子，使其具有更加明确的含义，需对因子载荷矩阵进行旋转。文章采用方差最大化正交旋转的方法进行旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（如表3所示）。

通过观察旋转后的因子载荷矩阵可以发现：公因子F1载荷较高的指标为X2（资产净利率）、X4（净资产收益率）和X5（每股收益）；公因子F2在和较高的指标为X1（主营业务净利率）和X3（主营业务毛利率）。公因子F1主要反映了上市公司资产营运的盈利能力，各项资产利用的越有效，其盈利能力越强；公因子F2主要反映了上市公司的主营业务的盈利情况。

（四）因子得分与综合评价

根据表4因子得分系数矩阵，可以建立因子得分模型：

F1=0.114X1+0.219X2-0.246X3+0.403X4+0.406X3

F2=0.349X1+0.165X2+0.734X3-0.168X4-0.217X3

为了从不同侧面反映上市公司的盈利能力，可以将各公因子对应的方差贡献率为权数计算综合评价值，建立综合评价模型：

F=0.55578F1+0.32679F2

我们可以将各个因子代入以上的模型，可以得出上市公司盈利能力的大小。我们可以根据F值的大小来判断上市公司的盈利能力，F值越大，上市公司的盈利能力就越强。

根据上述各因子得分和综合因子得分模型可以计算甘肃21家上市公司的得分并可以得到按因子1和因子2得分以及因子综合得分排序的结果（如下页表5所示）。

三、结论

从下页表5中可以看到：

1.按因子1排名，2011年第三季度祁连山、银亿股份、方大碳素、酒钢宏兴、靖远煤电五家上市公司分别占据前五名。由于因子1主要反映了公司的管理者运营资产获取利润的能力与效率，反映了资产的回报情况，因此排序表明了这些上市公司的资产利用效率较高，具有将强的盈利能力。相反地，莫高股份、海默科技、荣华实业、兰州黄河、敦煌种业这五家上市公司在运用资产盈利方面排名最低，表明这些企业还需进一步改进，提高资产利用效率，增强资产的盈利能力。

2.按因子2排名，2011年第三季度，独一味、莫高股份、荣华实业、兰州黄河、蓝科高新五家上市公司分别占据前五名。因子2主要反映的是各公司的主营业务的盈利能力以及主营业务毛利率的情况，得分越高表明其主营产品的附加值高，主营业务发展越有优势，获利能力越强。三毛派神、兰州民百、国投电力、祁连山、酒钢宏兴这五个上市公司，主营业务净利率和主营业务毛利率水平较差，表明其主营业务产品附加值不够，没有形成主营业务产品的成本竞争优势。

3.按综合得分排名，2 011年第三季度中祁连山、银亿股份、方大碳素、独一味和蓝科高新五家上市公司得分最高，分列前五名。通过分析可知，祁连山、银亿股份、方大碳素这三家公司的综合得分排名与因子1得分排名保持一致，都是分列前三名，但这三家公司的因子2得分排名在21家上市公司中却分列第20名、第15名和第7名，说明这三家公司虽然盈利能力表现突出，但其主营业务毛利率水平较低，需进一步增加产品附加值，增强产品的竞争优势。亚盛集团、兰州黄河、西北化工、长城电工、敦煌种业这五家公司综合得分最低，在所有上市公司中表现最差，分析发现这5家公司因子1得分大都较低，排名较为落后，导致其综合排名落后，这表明这些企业在今后发展中需着重提高资产利用率，增强其获利能力。

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收稿日期：2013-07-19

作者简介：於尚（1968-），男，山东微山人，中级会计师，从事财务会计研究；靳欣（1988-），男，山东微山人，硕士研究生，从事企业财务研究。