资金南下 掘金港股机会

按照新的政策，大陆公募基金，不论老基金，还是新基金，可以经由沪港通直接投资港股。

政策利好港股，“”来了。

首先，证监会放开公募港股投资。3月27日，中国证监会《公开募集证券投资基金参与沪港通 交易指引》。指引共十条，其中核心内容为：基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备合格境内机构投资者（QDII）资格；《指引》实施前已获核准获注册的基金，应根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通；以上政策的直白解读就是：大陆公募基金，不论老基金，还是新基金，可以经由沪港通直接投资港股。更直白的解读是：约5万亿规模的大陆正规部队，雄赳赳气昂昂，跨过深圳湾，直捣沪港通284只股票。

其次，保监会放松保险投资香港创业板。4.2日保监会《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，明确拓宽保险机构境外投资范围。其中，香港创业板市场对险资开放投资是一大亮点。

拓展保险资金境外投资范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益。保监会相关部门负责人指出，2012年10月保监会《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，开启了险资对香港股票主板市场的投资。经过两年多的实际操作，保险机构积累了一定的境外投资经验，培养了境外投资团队，“适当放宽境外投资范围条件基本成熟”。此时放开香港创业板投资，一是有助于保险机构优化境外股票资产配置；二是，香港创业板很多上市公司的实际业务在境内开展，放开香港创业板股票投资，也符合国家支持小微企业发展的政策要求。

数据显示，《细则》实施以来，险资境外投资步伐明显加快。截至去年年底，险资境外投资余额为239.55亿美元（折合人民币1465.8亿元），占保险业总资产的1.44%，比2012年末增加142.55亿美元，增幅为146.96%。

政策利好推升港股投资

4月初，来自证监会和保监会的两则政策利好将港股投资再次推上风口浪尖。公募基金和保险机构进军港股市场，可以说是沪港通之后的港股投资的再度升温，而年内可以预期的深港通将港股的投资推入高潮，继A股的牛市之后，港股的牛市这次可能真的来了！政策利好升级，我们认为区域资产配置以及海外市场投资方面，港股的战略性投资机会再度升级，投资者在区域资产配置上可以通过基金基金参与结构性市场机会。而定义为结构性机会，而非系统性机会在于港股市场投资结构的特殊性。

其一，港股配置机构扩容，港股流动性供给加速。公募基金目前资产金额5万亿，今年以来的新发基金规模超过2176亿，而公募目前沪股通投资额度仅105亿，虽然公募新增资金配置港股的比例尚不确定，但是配置概率大大提升。12年保险出海投资以来，险资境外投资步伐明显加快。截至去年年底，险资境外投资余额为239.55亿美元（折合人民币1465.8亿元），占保险业总资产的1.44%，比2012年末增加142.55亿美元，增幅为146.96%。

其二，A-H股相对比价优势，政策引流港股意在均衡两地市场。对于A股的此轮改革牛行情，监管层呵护意图强烈，尤其是在3月持续上涨之后，放出此政策引流意图明显，而作为资本市场改革和人民币国际化的重要战略，推升港股有利于两地市场均衡化。沪港通推出后增量资金入港热度一般，截至3月底，沪股通和港股通使用额度占比分别是40%和13.9%，而股市方面，A股上证88%，恒指仅上涨8%。A-H溢价指数更是创下135.7的高位。估值上，恒生指数和恒生国企指数PE分别是10.2和10.8，比较优势明显。

可以肯定的是，此次政策利好将直接推升港股热度，加速机构港股布局；和沪港通不同，此次除了恒生指数和恒生国企，港股中小板也有望受益，保险机构对中小板的布局有望加速，更重要的是，作为人民币资本国际化的重要一笔，加速两市互通投资，是次轮资本市场改革的重要一环，打破A股闭环生态，对两市都构成直接利好。在当前股市财富效应和财富重配进程中，资金推动型牛市有望进入新的阶段。

值得注意的是，目前相关政策细节尚未披露，而且沪深市场和港股的融合还需要时间磨合。其一是交易制度的熟悉和融合，其二是投资理念的交互，其三还有国内机构投资和港股国际资本的熟悉较量。因此，此轮市场或许会经历一定的反复确认。

谁是港股投资的先行军？

就港股基金投资而言，国内基金增加港股配置尚需时间布局，因此QDII基金成为此轮结构性机会的主要受益者。且由于港股主题在沪港通出海之后涨幅有限，此轮刺激加速有望带动相关基金业绩快速提升。

对于此次确定性的机会，允ゾ给出的策略是，指数型先导，主动型港股基金中期布局。具体的品种列示如下，考虑到部分暂停申购的基金，我们做了相应的剔除。指数基金以恒生指数、恒生国企指数、中国中小盘指数为主，主动型基金考虑南方全球、广发全球和易方达精选。

插排：

就港股基金投资而言，国内基金增加港股配置尚需时间布局，因此QDII基金成为此轮结构性机会的主要受益者。且由于港股主题在沪港通出海之后涨幅有限，此轮刺激加速有望带动相关基金业绩快速提升。