QDII:押宝美国复苏

【摘要】受国内市场的波动，港股中国企业表现不济，嘉实恒生中国企业、易方达恒生中国企业ETF均告负。工银瑞信全球配置游凛峰认为：回头来看，跟中国经济相关或类似的经济体表现都不太好，...

国内市场调整震荡加剧，而美股再创新高，分析机构将视野转向海外qdii。美国经济数据日渐表明，美国经济在以温和的速度缓慢复苏，随着美元升值的推动，全球资金出现从新兴市场流入美国市场的迹象。

QDII业绩分化严重

今年以来，QDII基金投资风云突变，分化较为严重，主投黄金主题的基金黯然失色，大宗商品主题基金也是凄惨一片，投资“金砖四国”的QDII基金仍未改颓势。而随着美股创出历史新高，美国指数类基金、房地产类QDII投资价值凸显，净值涨幅喜人。截至3月中旬，涨幅居前的是投向亚太市场和美国市场的QDII产品，

美国经济复苏，受美元上升的影响，黄金、大宗商品价格持续低迷，而主投黄金、资源主题的基金基于黄金和大宗商品的疲软集体下跌，整体表现暂时垫底。比如上投摩根全球天然资源、易方达黄金主题、嘉实黄金、诺安全球黄金、博时抗通胀、汇添富黄金及贵金属6只QDII基金，净值跌幅均在4%以上。有分析人士提示，暂时规避对黄金和大宗商品相关的QDII配置。

但油气基金则一改去年的颓势，今年以来业绩表现不错，截至3月12日，华宝油气和诺安油气今年以来分别上涨10.99%、7.98%，远远超过了QDII基金的平均业绩。

受国内市场的波动，港股中国企业表现不济，嘉实恒生中国企业、易方达恒生中国企业ETF均告负。工银瑞信全球配置游凛峰认为：回头来看，跟中国经济相关或类似的经济体表现都不太好，新兴市场的产业链一般都处于上游，受经济危机的影响最为严重。另外，受全球货币宽松的影响，热钱对新兴市场影响非常明显，去年6月份以后，国内市场表现低迷，而港股却走出一波上涨行情，香港地区的资金很大一部分来自海外热钱。去年年底，港股银行股的急速拉升，就有大笔热钱涌入。

美国经济复苏，美股成亮点

近几个月，美国先行经济指标制造业PMI和密歇根消费者信心指数企稳回升，市场对美国经济复苏信心不断增强，道琼斯指数期间创下近5年新高。而据美国投资基金研究公司（EPFR）最新数据显示，随着美国经济数据回暖，美元指数强势反弹，资金出现再度回流美国市场的苗头。

但同时游凛峰表示，影响美国股市的因素中汇率不是第一位的，就美国股市而言，要看企业盈利状况。“标普500的很多公司并不受美国经济的影响，他们的主要盈利点在海外。美股涨高了有人出来说美股可能存在泡沫，而我们更看重公司盈利的状况是不是真的发生变化了，目前来看，还没有。”游凛峰说。

当然，美股经济复苏的状况，仍然对估值抬升有推动作用。标普指数2013年的预期市盈率在14倍左右，道琼斯指数预计不足13倍。在2007年股市的高点时期，道琼斯指数的市盈率为16倍。

目前投资于美国股市的基金主要是5只指数型的QDII基金，分别为国泰纳指 100、广发纳指100、大成标普500、博时标普500和长信标普100 。这5只基金的主要区别体现在跟踪的目标指数上，纳斯达克100指数是美国科技股的代表，标普500指数能够反映美国股市的整体变化，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，而标普100指数则是在标普500当中最强的100只成份股编写而成的。

据统计，近20年这3个指数的走势图显示，纳斯达克100指数波动较大，而标普500指数和标普100指数走势较为平稳，长期来看，标普100指数表现略好于标普500指数。

此外，美联储3月7日公布最新的经济状况报告表示，经过了2007～2009年的泡沫破灭期，美国房地产市场的稳健复苏也带动了经济的温和增长。从数据来看，国内投资美国房地产REITS（房地产投资信托基金）的QDII表现稳健，截至3月12日，鹏华美国房地产和诺安全球收益不动产去年以来的收益率分别为9.39%和6.38%，今年成立的嘉实全球房地产收益率为3.15%。

全球最大房地产投资管理公司之一的睿富（RREEF）近期报告指出，2013年美国REITS仍有望维持强势，或将保持两位数的增长。国内投资者或可适当配置美国房地产基金，共享美国REITS的上涨。

Q：对话国泰纳斯达克100基金经理崔涛：美股仍值得继续持有

A：钱经：近期美联储透风要放弃QE，如果 QE暂停会不会影响到美股的上升？

崔涛：我们仍然认为年内QE退出是小概率事件。在目前全球央行一致宽松的大环境下，美联储没有必要逆势提前结束宽松。最近伯南克在美国参众议会两院讲话，再次重申美联储量化宽松的决心。

能让美联储提早结束宽松的唯一情景，就是美国经济强劲复苏，就业大幅改善（例如连续三个新增非农就业超过30万人）。如果这种情形果真发生，对股市显然是非常有利的，足以抵消宽松退出带来的负面影响。

钱经：美元的升值，是不是会对大宗商品的QDII有重要负面影响？

崔涛：今年以来，在美股屡创新高的同时，大宗商品整体下跌，其中美元升值预期应该是大宗商品下跌的主要因素之一。但从目前的价格水平来看，大宗商品确实有些超跌，存在较大反弹空间。高盛在研究报告中，也认为最近大宗商品价格下跌过度，认为商品将是短期内表现最强劲的资产类别。

在经历了前两年欧债危机的动荡以后，全球经济逐渐复苏势头不断确立，中国、美国的制造业PMI均已回到50荣枯线以上。全球经济的回暖，加上中国的城镇化进程，都将带动工业金属、能源乃至于农产品等大宗商品的大量需求。

目前全球利率之低为近30年来所罕见，我们仍然认为2013年货币泛滥势成定局。全球大量的货币投放，如一个巨大的堰塞湖悬在头顶，只不过因为前两年全球经济低迷，货币投放没能完全进入实体经济，才保持了通胀的温和，一旦经济回暖，通胀大幅上行的压力难以避免。这种环境下大宗商品作为最能抵御通胀的资产类别，应该成为每个投资者资产组合的一部分。

钱经：美股创出新高后，市场人士担忧其美国股市的泡沫化问题，您怎么看？

崔涛：我们并不认为美国股市存在泡沫。首先，美股估值仍低于历史平均水平，目前整体估值只有14倍左右；其次，美国上市公司盈利能力强劲，资产负债表非常健康，利润创历史新高，2012年分红达2800亿美元，也创历史新高；最后，美国经济复苏势头明显，从各项经济数据来看，美国的宏观经济状况应该是目前主要经济体中最好的，同时还有超低的个人贷款和企业融资利率予以刺激。

钱经：美国经济的复苏，对全球经济意味着什么？尤其对中国的影响会是什么？

崔涛：美国经济虽然稳健增长，但还未达到“强劲”的程度。美国联邦政府开支大规模削减、加税措施都将拖累经济增长，尽管近期经济数据表明，美国经济已经产生足够动力，以抵消增税和政府减支的冲击，但年内美国很可能仍将是“弱复苏”而不是“强复苏”的态势。

在“弱复苏”的环境下，美国经济对全球经济的拉动幅度将较为有限。中美之间是贸易大国，美国经济复苏无疑对中国的出口有一定拉动作用，但中国经济实质性的复苏，仍将依靠自身经济结构的调整和内需的扩大。