解读牛气冲天的指数型基金

伴随着2009年市场的强劲上涨，上证指数从年初的1820点收于12月31日的3277点，涨幅达到80％。大盘的上涨给指数基金提供了充分的展示舞台，使指数基金的“牛市”特性在市场上涨阶段表现得淋漓尽致。

在良好业绩的支撑下，指数型基金无疑是2009年最大的亮点和热点。从发行募集额度来看，指数型基金平均每只45亿的募集额度远远超过股票型34Z和市场平均27亿的募集额。从发行数量来看，年度发行指数型基金超过30只，一年的发行只数超过过去指数型基金的总和。而在2009年新发基金募集额度前十的排名中，指数型基金位居首位，并且整体在前十的占比达50％。以指数型基金在2009年异常火爆的表现，我们可以毫不夸张地将今年看作“指数年”。

指数型基金作为一种被动的基金管理方式，通过复制或完全复制某一特定的跟踪指数所包含的股票，构建指数基金的投资组合，目的在于使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，来获取与该基金大致相同的收益。指数的优越性取决于一个前提条件，即要以牛市为前提。这也是指数投资的局限性，它具有强烈的牛市倾向，只能在牛市中有所作为。而2009年以来，尤其是上半年大盘的一个单边上涨行情，是指数型基金跑赢股票基金的一个重要因素。而指数效应(指数的选择)在选择具体投资对象时，大型与小型股票、成长型和价值型股票、本国及市场的不同选择，直接影响投资者的收益。总体来看，在成熟有效的市场，从长期来看，指数选择的差异化不大，但是在类似我国这种不是完全有效的市场，指数间的差异尤其是短期内(1.3年)的差异还是较为明显的。以去年中国市场的指数型基金为例，同属于一家基金管理公司，同样的基金经理人，但收益差异巨大，其原因是指数的差异所导致的。

在指数型基金中，以沪深300为标的的指数基金数量占据主流，但随着指数化的不断发展，指数细分越来越明显。由于所选行业及个股的权重区分不同，使得不同指数体现不同的属性，如中证500是小盘股属性、上证50是金融保险属性、深证100房地产属性较强，等等。而跟踪指数的不同，是导致指数型基金收益不同最根本的因素，这就解释了2009年以来不同指数型收益差异较大的原因。所以我们在选择指数型基金时，最主要的是对指数的选择，而选择指数首先要看三个重要特征：一是成份股流动性；二是成份股盈利能力强；三是成长空间。

由于指数型基金的投资前提是对大盘的看多，所以在投资指数型基金时也需要审时度势。在大盘非泡沫期间或者作为投资组合的一部分以及定期定额投资情况下，比较适合利用指数基金进行长期投资。阶段配置策略则是在指数基金跟踪股指的市盈率相对低位介入，高位退出。另外，可以通过转换的方法，低位配置指数基金，逢高转换成股票基金、混合基金或债券基金。