十年高息股

近期的股市稳步上行，让很多投资者感受到了证监会主席郭树清上任后带来的“政策红利”。郭树清上任后烧的“第一把火”，就是上市公司的分红制度。从2011年度分红情况看，派现公司的比例比2010年度提高了近一成，一些多年不分红的“铁公鸡”也“拔毛”了，可见政策产生了一定的效力。

而每年的年报披露期，上市公司是否分红，分多少红，都是媒体和投资者关注的焦点之一。在重筹资、轻回报的内地证券市场，督促上市公司分红已成为管理层维护股市稳定发展的重要工作之一。

实际上，10年前管理层就已经注意到上市公司对投资者回报的漠视，在2001年便出台了若干政策，比如《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》规定，发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由。这使得现金分红政策从无到有，此后进行现金分红的公司数量明显增加。而2006年和2008年出台的相关规定，更是把上市公司再融资与最近三年现金分红总额挂钩，逼迫上市公司进行现金分红。

那么，10年过去了，上市公司分红情况如何，投资者是否获得了满意的回报？

股息率水平整体偏低

为了完整地统计上市公司10年整体分红情况，我们选取了2002年1月1日以前上市的公司作为统计样本。

鉴于股息率，即上市公司一年的每股总派息额与市价的比率，能较好地反映股息给投资者带来的回报水平，相对其他分红指标有较好的可比性，所以我们将通过计算上市公司10年平均股息率的方法寻找向投资者提供高分红的公司。

在计算股息率时，我们选用的股票市价是每一个会计年度第二年4月底的收盘价，因为第二年4月底是上市公司年报披露的截止日，在这一天，除个别公司外，所有的分配预案都已公布，股息率计算也更正确和更有时效性。

另外，计算股息率时，我们采用的是未除权的每股派息额，因此股息率也是税前的。对普通投资者来说，目前分红要缴纳10%的个人所得税，所以实际股息率要打9折（2005年前按照20%的比例缴纳）。

根据Wind资讯的统计数据，在2002年1月1日以前上市的1070家A股公司中，有844家公司在10年中进行了分红，其中每年都分红的公司有145家，仅占1070家公司的13.55%。

由表1可见，在844家公司中，大多数上市公司的平均股息率较低，超过2%的只有65家，加上超过1%的也只有259家，占30.72%。那些平均派息率只有0.01%～0.49%的上市公司，分红少得就像蜻蜓点水，很多公司恐怕只是碍于政策压力，为再融资铺平道路而分一点红的。

145家每年都分红的公司情况又如何呢？从表2可以看出，这些公司的股息率明显偏高，超过2%的有38家，占了26.21%，加上股息率超过1%的公司，比例则高达80.69%。

股息率低于定存利率

衡量股息率水平的高低，通常是与一年期银行存款利率相比较。如果股息率超过后者，就意味着不考虑股票价格涨跌，买股票比存银行划算。因此，股息率可以用来衡量一家上市公司是否具有投资价值。

从2002年至今的10年间，一年期银行存款利率低至1.98%，高至4.14%，不考虑利息税，平均水平在3.0%左右，远高于上市公司平均不到1%的股息率水平。股息率能够超过存款利率的公司属凤毛麟角，只有寥寥数只。

平心而论，许多上市公司分红不能说不大方，但是，以股息率来衡量，就显得有些小家子气了。比如，贵州茅台2011年度拟每10股派发现金红利39.97元（含税）。如此高的每股派现金额，创下了A股历史上每股分红的最高纪录。但是，按照4月底该股收盘价224.56元计算，股息率就只有1.78%了。与8.44元的每股收益率相比，贵州茅台只拿出了不到一半的利润进行分红，显然并不大方。不考虑二级市场股价上涨因素，投资贵州茅台一年，仅靠分红赚取收益，远不如把钱存在银行吃利息。

高股息率者跑赢大盘

买股票一般有两种方法获取回报，一是上市公司分红，二是二级市场低买高卖。如果上市公司股价波动不大，那么稳定的分红便是很重要的投资收益，比如公用事业类公司；如果上市公司股价波动较大，那么在二级市场上买卖赚取差价，则是比分红更重要的获利手段，比如成长性良好、市场表现活跃的个股。

那么10年平均股息率较高的公司，其市场表现又如何呢？

我们将股价涨跌幅统计区间设定为2002年5月1日至2012年4月30日，并对股价进行了复权处理。

根据Wind数据统计，在2002年1月1日之前上市的1070只A股中，有578只个股股价跑赢了上证综指的涨幅43.69%，占比54%。而在844只10年中进行过分红的个股中，跑赢大盘的有515只，占比61.02%；在145只年年分红的个股中，跑赢大盘的有110只，比例高达75.86%。与此形成鲜明对比的是，在226家10年一毛不拔的“铁公鸡”公司中，跑赢大盘的只有63家，占比27.88%，远低于分红公司。

由此可见，能拿出真金白银回报投资者的公司，尤其是年年分红的公司，在企业经营、行业发展方面有其过人之处，受到投资者的青睐，股价表现自然不俗。

对平均股息率排名前100名的公司进行分析后发现，分红派现较多的上市公司，多集中在交通运输、钢铁、汽车制造等行业。这些行业资产雄厚、股本规模大、经营稳定、现金流充裕，同时投资增长已有所下降，所以有能力进行分红。而近年来行业景气度较高的家电、机械、煤炭采掘、食品饮料、化工等行业的公司，因为业绩增长快速、现金流充裕，分红情况也较好。

在平均股息率排名前100名的公司中，有73家公司跑赢了同期大盘，其中大多数是行业景气度高、经营业绩逐年上升的企业，如格力电器、宇通客车、西山煤电等。而那些经营稳定、已无多大成长性的“现金牛”公司，尤其是公用事业类公司，在股价表现上较为落后，比如宁沪高速、深高速、粤高速等。

从上述统计数据中我们可以得出这样的结论：虽然目前上市公司的股息率总体水平不高，但股息率相对高的股票由于业绩优良，股价往往能跑赢大盘，因此，即使投资者还不能靠分红获取可观的回报，但不妨将股息率作为选股的标准之一，从股海中选出业绩优良、具有成长性的个股，在获取股息回报的同时，赚取股价上涨的收益。比如贵州茅台，0.96%的平均股息率显然不能满足投资所需，但股价10年31倍的涨幅，你满意了吧？